Atsiskyrimai ir padalijimai palyginti su padalijimais: koks skirtumas?

Atskyrimas, atskyrimas ir atskyrimas yra skirtingi metodai, kuriuos įmonė gali panaudoti tam tikram turtui, padalijimui ar dukterinei įmonei parduoti. Patronuojančios bendrovės pasirinktas konkretus metodas priklauso nuo daugelio veiksnių, kaip paaiškinta toliau, tačiau pagrindinis tikslas yra padidinti akcininkų vertę. Čia yra pagrindinės priežastys, kodėl įmonės pasirenka savo akcijų paketą.

Atskyrimas

Atskyrimo metu patronuojanti įmonė paskirsto padalijamos dukterinės įmonės akcijas proporcingai paskirstant esamiems akcininkams specialių dividendų forma. Patronuojanti įmonė paprastai negauna grynųjų pinigų už atskyrimą. Esamiems akcininkams yra naudinga tuo, kad po atskyrimo, o ne vienos turimos dviejų atskirų bendrovių akcijos. Atskyrimas yra atskiras nuo patronuojančios įmonės subjektas ir turi savo valdymą. Patronuojanti įmonė gali parduoti 100 procentų savo dukterinės įmonės akcijų arba atsisakyti 80 procentų savo akcininkams ir turėti mažesnę nei 20 procentų dukterinės įmonės akcijų dalį.

Atskyrimas JAV paprastai yra neapmokestinamas įmonei ir jos akcininkams, jei tenkinamos tam tikros sąlygos, apibrėžtos 355 vidaus pajamų kodekse. Viena iš svarbiausių šių sąlygų yra ta, kad patronuojanti įmonė privalo atsisakyti dukterinės įmonės kontrolės, paskirstydama ne mažiau kaip 80 procentų jos balsavimo teisę turinčių ir nesuteikiančių balsų. Atminkite, kad terminas „atsiskyrimas“ turi tokią pačią reikšmę kaip ir atskyrimas, tačiau yra naudojamas rečiau.

2014 m. Sveikatos priežiūros įmonė „Baxter International, Inc.“ nutraukė savo biofarmacinių preparatų verslą „Baxalta Incorporated“. Atskyrimas buvo paskelbtas kovo mėn. Ir baigtas liepos 1 d. „Baxter“ akcininkai gavo po vieną „Baxalta“ akciją už kiekvieną turimą „Baxter“ paprastųjų akcijų dalį. Atskyrimas buvo pasiektas specialiu 80, 5 proc. Neišleistų „Baxalta“ akcijų dividendų paskirstymu, o „Baxter“ pasiliko 19, 5 proc. „Baxalta“ akcijų iškart po paskirstymo. Įdomu tai, kad „Baxalta“ iš „Shire Pharmaceuticals“ gavo perėmimo pasiūlymą per kelias savaites nuo jo atsiskyrimo. „Baxalta“ vadovybė atmetė pasiūlymą sakydama, kad tai nuvertina įmonę.

Atskirti

Atskyrus patronuojančios įmonės akcininkams siūlomos dukterinės įmonės akcijos, tačiau laimėjimas yra tai, kad jie turi pasirinkti dukterinės įmonės ar patronuojančios bendrovės turimas akcijas. Akcininkas turi du pasirinkimus: (a) toliau laikyti patronuojančios įmonės akcijas arba b) keistis kai kuriomis arba visomis patronuojančios bendrovės akcijomis už dukterinės įmonės akcijas. Kadangi patronuojančios įmonės akcininkai gali pasirinkti, ar dalyvauti atskyrime, dukterinių įmonių akcijų paskirstymas nėra proporcingas, kaip tai daroma atskyrimo atveju.

Paprastai atskyrimas įvyksta po to, kai dukterinės įmonės akcijos anksčiau buvo parduotos IPO per išimtį. Kadangi dukterinė įmonė dabar turi tam tikrą rinkos vertę, ji gali būti naudojama atskyrimo valiutos santykiui nustatyti. Norėdamas paskatinti patronuojančios įmonės akcininkus keistis savo akcijomis, investuotojas paprastai gaus dukterinės įmonės akcijas, kurių vertė yra šiek tiek didesnė nei keičiamos patronuojančios įmonės akcijos. Pavyzdžiui, už 1, 00 USD patronuojančios įmonės akciją akcininkas gali gauti 1, 10 USD už dukterinę įmonę. Padalijimo patronuojančiai bendrovei nauda yra ta, kad tai yra panašu į akcijų supirkimą, išskyrus tai, kad atpirkimui naudojamos dukterinės įmonės atsargos, o ne grynieji pinigai - tai atsveria dalį akcijų vertės sumažėjimo, kuri paprastai atsiranda atsiskyrimas.

2009 m. Lapkričio mėn. „Bristol-Myers Squibb“ paskelbė apie savo akcijų paketo „Mead Johnson“ atskyrimą, kad suteiktų papildomą naudą akcininkams mokesčių lengvatomis. Už kiekvieną 1, 00 USD vertės BMY paprastųjų akcijų, priimtų į mainų pasiūlymą, aukcioną gaunantis akcininkas gaus 1, 11 USD MJN akcijų, neviršijant viršutinės keitimo santykio ribos - 0, 6027 MJN akcijų vienai BMY akcijai. „Bristol-Myers“ priklausė 170 milijonų „Mead Johnson“ akcijų ir mainais priėmė šiek tiek daugiau nei 269 milijonus savo akcijų, taigi keitimo santykis buvo 0, 6313 (ty viena BMY akcija buvo iškeista į 0, 6313 MJN akcijas).

Išdrožti

Atskyrimo būdu patronuojanti bendrovė parduoda pirminį viešą siūlymą (IPO) visas ar visas dukterinės įmonės akcijas.

Priešingai nei atskyrimas, patronuojančioji įmonė paprastai gauna pinigų įplaukas per išdalijimą.

Kadangi akcijos parduodamos visuomenei, atskyrimas taip pat nustato dukterinės įmonės grynųjų akcininkų skaičių. Atskyrimas dažnai vyksta prieš dukterinės įmonės atsiskyrimą patronuojančios įmonės akcininkams. Tam, kad toks būsimas atskyrimas būtų neapmokestinamas, jis turi atitikti 80 procentų kontrolės reikalavimą, o tai reiškia, kad IPO gali būti pasiūlyta ne daugiau kaip 20 procentų dukterinės įmonės akcijų.

Ypatingos aplinkybės

Kai dvi įmonės susijungia arba vieną įsigyja kitos, tokios M&A veiklos priežastys dažnai būna tos pačios, tokios kaip strateginis tinkamumas, sinergija ar masto ekonomija. Išplečiant šią logiką, kai įmonė noriai padalija dalį savo veiklos į atskirą subjektą, turėtų būti aišku, kad bus atvirkščiai, kad sinergija ir masto ekonomija turėtų sumažėti arba išnykti. Tačiau nebūtinai taip yra, nes yra keletas įtikinamų priežasčių, dėl kurių įmonė gali apsvarstyti lieknėjimą, o ne didinti įmones jungimosi ar įsigijimo būdu.

• Plėtros į „grynųjų žaidimų“ verslą : Bendrovės padalijimas į dvi ar daugiau komponentų leidžia kiekvienam tapti grynu žaidimu (viešai prekiaujama įmone, orientuota tik į vieną pramonės šaką ar produktą), kitame sektoriuje. Tai leis efektyviau ir paprastai įvertinti kiekvieną atskirą verslą, atsižvelgiant į priemoką, palyginti su daugybe verslų, kurie paprastai būtų vertinami su nuolaida (vadinama konglomerato nuolaida), tokiu būdu atlaisvinant akcininkų vertę. Dalių suma tokiais atvejais paprastai būna didesnė nei visa.
• Efektyvus kapitalo paskirstymas : Padalijimas leidžia efektyviau paskirstyti kapitalą įmonės komponentų verslui. Tai ypač naudinga, kai skirtingi įmonės padaliniai turi skirtingus kapitalo poreikius. Vienas dydis ne visiems tinka, kai kalbama apie kapitalo reikalavimus.
• Didesnis dėmesys : Bendrovės atskyrimas į dvi ar daugiau verslų leis kiekvienam susikoncentruoti į savo žaidimo planą, o įmonės vadovams nereikės skleisti savęs, stengiantis susitvarkyti su unikaliais iššūkiais, kuriuos kelia atskiri verslo padaliniai. Didesnis dėmesys gali duoti geresnių finansinių rezultatų ir geresnio pelningumo.
• Strateginiai imperatyvai : Siekdama sumažinti patrauklumą pirkėjui, įmonė gali nuspręsti atsisakyti „karūnos brangakmenių“, trokštamo padalinio ar turto bazės. Tikėtina, kad taip bus tuo atveju, jei įmonė nėra pakankamai didelė, kad vien tik atgrasytų motyvuotus pirkėjus. Kita atsisakymo priežastis gali būti paslėpti galimi antimonopoliniai klausimai, ypač serijinių pirkėjų atveju, kurie kartu sukonstravo verslo vienetą, turintį nepagrįstai didelę tam tikrų produktų ar paslaugų rinkos dalį.

Kitas trūkumas yra tas, kad tiek patronuojanti įmonė, tiek atskirta dukterinė įmonė gali būti labiau pažeidžiami kaip draugiškų ir priešiškų dalyvių perėmimo tikslai dėl jų mažesnio dydžio ir gryno žaidimo statuso. Tačiau bendra teigiama Wall Street reakcija į pranešimus apie atskyrimus ir atskirtis rodo, kad nauda paprastai nusveria trūkumus.

Kaip investuoti į atskyrimus

Daugelis atskyrimo įmonių paprastai veikia geriau nei visa rinka ir kai kuriais atvejais yra geresnės nei jų patronuojančios įmonės.

2017 m. Iš viso buvo 19 atskyrimų. Jų pradinė rinkos vertė buvo įvertinta 76 milijardų JAV dolerių. Daugybė šių sandorių buvo susiję su komunalinių paslaugų ir saulės energijos bendrovių „YieldCo“ (pajamingumo įmonė) atskyrimu. Įprastas „YieldCo“ vykdo energetinių projektų paketą. Investuotojams patinka tokie „dividendų turtingi“ „YieldCos“, nes jie turi stabilius pinigų srautus pagal ilgalaikes elektros energijos pirkimo sutartis ir nėra veikiami kitų, rizikingesnių patronuojančios įmonės verslų.

„CNX Resources“ 2017 m. Lapkričio mėn. Baigė „CONSOL Energy“ atskyrimą ir savarankiškai pradėjo prekiauti NYSE. Bendrovė grįžo 70, 2 proc. Nuo tada, kai atsiskyrė nuo CNX 2018 m. Birželio mėn.

2017 m. Balandžio 3 d. „DXC Technology“ buvo atskirtas nuo „Hewlett-Packard“. „DXC“ investuotojams grąžino 39, 7 proc. Nuo 2018 m. Birželio mėn.

Spin-off paprastai aplenkė plačiąją rinką. Nuo 2018 m. Liepos 20 d. „Bloomberg“ JAV „Spin-Off“ indeksas per pastaruosius metus padidėjo daugiau kaip 22 proc. Ir viršijo 13 proc. Padidėjimą, kurį matė „S&P 500“. Nuo jo pradžios 2002 m. Gruodžio mėn. Iki gruodžio 31 d. Indeksas grąžino 999, 4 proc. 2017 m., O „S&P 500“ indeksas tuo pačiu laikotarpiu grįžo 203, 9 proc.

Taigi, kaip galima investuoti į atskiras įmones? Yra dvi alternatyvos: investuokite į „spin-off“ biržoje prekiaujamą fondą (ETF), pavyzdžiui, „Invesco Spin-Off ETF“, kurio vidutinė metinė grąža buvo 6, 83 proc. Nuo jo įsteigimo 2006 m. Gruodžio 15 d. Iki 2018 m. Gruodžio 19 d. - arba investuokite į akcijas, kai paskelbia apie atidalijimą per atskyrimą ar atskyrimą. Daugeliu atvejų akcijos gali nereaguoti teigiamai, kol neįsiteisės atskyrimas, o tai gali būti investuotojo pirkimo galimybė.

Pagrindiniai išvežamieji daiktai

• Atskyrimas, atskyrimas ir atskyrimas yra trys skirtingi pardavimo būdai, turintys tą patį tikslą - padidinti akcininkų vertę.
• Nors atskyrimo ir iškirptės gali būti trūkumų, daugeliu atvejų, kai svarstomas atskyrimas, tokios sinergijos galėjo būti minimalios arba jų nebuvo.
• Daugelis atskyrimo įmonių paprastai veikia geriau nei visa rinka ir kai kuriais atvejais yra geresnės nei jų patronuojančios įmonės.