Suprasti palūkanų normas, infliaciją ir obligacijas

Iš esmės obligacijų turėjimas yra tarsi būsimų mokėjimų grynaisiais srautas. Šios grynųjų pinigų išmokos paprastai yra mokamos periodinėmis palūkanomis ir pagrindinės sumos grąžinimu, kai baigiasi obligacijų terminas.

Nesant kredito rizikos (įsipareigojimų neįvykdymo rizikos), būsimų grynųjų pinigų srauto vertė yra tiesiog jūsų reikalaujamos grąžos, pagrįstos jūsų infliacijos lūkesčiais, funkcija. Jei tai atrodo šiek tiek painu ir techniška, nesijaudinkite, šiame straipsnyje bus suskirstyta obligacijų kaina, apibrėžtas terminas „obligacijų pajamingumas“ ir parodyta, kaip infliacijos lūkesčiai ir palūkanų normos nulemia obligacijos vertę.

Rizikos priemonės

Investuojant į obligacijas reikia įvertinti dvi pagrindines rizikas: palūkanų normos riziką ir kredito riziką. Nors mūsų dėmesys sutelktas į tai, kaip palūkanų normos daro įtaką obligacijų kainodarai (kitaip vadinamoms palūkanų normos rizika), obligacijų investuotojas taip pat turi žinoti apie kredito riziką.

Palūkanų normos rizika yra obligacijų kainos pokyčių rizika dėl vyraujančių palūkanų normų pokyčių. Trumpalaikių ir ilgalaikių palūkanų normų pokyčiai gali paveikti įvairias obligacijas skirtingais būdais, kuriuos aptarsime toliau. Tuo tarpu kredito rizika yra rizika, kad obligacijų emitentas nemokės numatytų palūkanų ar pagrindinės įmokos. Neigiamo kredito įvykio ar įsipareigojimų neįvykdymo tikimybė turi įtakos obligacijos kainai - kuo didesnė neigiamos kredito įvykio rizika, tuo aukštesnės palūkanų normos investuotojai pareikalaus mainais už šios rizikos prisiėmimą.

JAV iždo departamento išleistos obligacijos JAV vyriausybės veiklai finansuoti yra žinomos kaip JAV iždo obligacijos. Atsižvelgiant į laiką iki išpirkimo, jie vadinami vekseliais, vekseliais ar obligacijomis.

Investuotojai mano, kad JAV iždo obligacijos nėra susijusios su įsipareigojimų neįvykdymo rizika. Kitaip tariant, investuotojai mano, kad nėra tikimybės, jog JAV vyriausybė nevykdys palūkanų ir pagrindinės įmokos už išleistas obligacijas. Likusią šio straipsnio dalį savo pavyzdžiuose naudosime JAV iždo obligacijas, taip pašalindami kredito riziką iš diskusijos.

Suprasti palūkanų normos infliaciją ir obligacijų rinką

Obligacijos pajamingumo ir kainos apskaičiavimas

Norėdami suprasti, kaip palūkanų normos įtakoja obligacijos kainą, turite suprasti pajamingumo sąvoką. Nors yra keletas skirtingų pelningumo skaičiavimo tipų, šiame straipsnyje mes naudosime pelningumą iki išpirkimo (YTM). Obligacijos YTM yra paprasčiausia diskonto norma, kuri gali būti naudojama nustatant visų obligacijų grynųjų pinigų dabartinę vertę lygią jos kainai.

Kitaip tariant, obligacijos kaina yra kiekvieno grynųjų pinigų srauto dabartinės vertės suma, kur kiekvieno pinigų srauto dabartinė vertė yra apskaičiuojama naudojant tą patį diskonto koeficientą. Šis diskonto koeficientas yra pajamingumas. Kai padidėja obligacijų pajamingumas, pagal apibrėžimą jos kaina krinta, o kai obligacijų pajamingumas krinta, pagal apibrėžimą jos kaina didėja.

Santykinis obligacijų pajamingumas

Obligacijos terminas ar terminas daro didelę įtaką obligacijų pajamingumui. Norėdami suprasti šį teiginį, turite suprasti, kas vadinama pelningumo kreive. Pelningumo kreivė parodo obligacijų klasės (šiuo atveju JAV iždo obligacijų) YTM.

Daugelyje palūkanų normų aplinkybių kuo ilgesnis terminas iki išpirkimo, tuo didesnis bus pajamingumas. Tai daro intuityvią prasmę, nes kuo ilgesnis laikotarpis iki pinigų srautų gavimo, tuo didesnė tikimybė, kad reikalinga diskonto norma (arba pajamingumas) pakils aukščiau.

Infliacijos lūkesčiai nustato investuotojo pelningumo reikalavimus

Infliacija yra blogiausias obligacijų priešas. Infliacija mažina būsimų obligacijų pinigų srautų perkamąją galią. Paprasčiau tariant, kuo aukštesnis dabartinis infliacijos lygis ir kuo aukštesni (tikėtini) ateities infliacijos tempai, tuo didesnis pajamingumas kils per pajamingumo kreivę, nes investuotojai pareikalaus šio didesnio pajamingumo, kad kompensuotų infliacijos riziką.

Trumpalaikės, ilgalaikės palūkanų normos ir infliacijos lūkesčiai

Infliacija ir būsimos infliacijos lūkesčiai priklauso nuo trumpalaikių ir ilgalaikių palūkanų normų dinamikos. Visame pasaulyje trumpalaikes palūkanų normas administruoja valstybių centriniai bankai. JAV Federalinių rezervų federalinis atviros rinkos komitetas (FOMC) nustato federalinių fondų normą. Istoriškai kitos doleriais išreikštos trumpalaikės palūkanos, tokios kaip LIBOR, buvo stipriai koreliuojamos su tiekiamų lėšų norma.

FOMC administruoja reikiamų lėšų normą, kad įvykdytų dvigubą mandatą skatinti ekonomikos augimą išlaikant kainų stabilumą. FOMC tai nėra lengva užduotis; Visada diskutuojama dėl tinkamo tiekiamų lėšų lygio, o rinka formuoja savo nuomonę apie tai, kaip gerai veikia FOMC.

Centriniai bankai nekontroliuoja ilgalaikių palūkanų normų. Rinkos jėgos (pasiūla ir paklausa) lemia pusiausvyros kainų nustatymą ilgalaikėms obligacijoms, kurios nustato ilgalaikes palūkanų normas. Jei obligacijų rinka mano, kad FOMC nustatė per mažą tiekiamų lėšų normą, lūkesčiai dėl būsimos infliacijos padidės, o tai reiškia, kad ilgalaikės palūkanų normos padidės, palyginti su trumpalaikėmis palūkanų normomis - pajamingumo kreivė kietėja.

Jei rinka mano, kad FOMC nustatė per didelę bazinių lėšų normą, atsitinka priešingai, o ilgalaikės palūkanų normos mažėja, palyginti su trumpalaikėmis palūkanų normomis - pajamingumo kreivė išlygėja.

Obligacijų grynųjų pinigų srautų ir palūkanų normų nustatymas

Svarbus yra obligacijos pinigų srautų laikas. Tai apima obligacijos terminą iki išpirkimo. Jei rinkos dalyviai mano, kad horizonte yra didesnė infliacija, palūkanų normos ir obligacijų pajamingumas kils (o kainos mažės), kad kompensuotų būsimų pinigų srautų perkamosios galios praradimą. Obligacijų, kurių pinigų srautai yra ilgiausi, pajamingumas didės, o kainos kris labiausiai.

Tai turėtų būti intuityvu, jei galvojate apie dabartinės vertės apskaičiavimą - kai keičiate diskonto normą, naudojamą būsimų pinigų srautų sraute, kuo ilgiau, kol bus gauti grynųjų pinigų srautai, tuo labiau bus paveikta jo dabartinė vertė. Obligacijų rinka turi kainų pokyčius, susijusius su palūkanų normos pokyčiais; ši svarbi obligacijų metrika yra žinoma kaip trukmė.

Esmė

Palūkanų normos, obligacijų pajamingumas (kainos) ir infliacijos lūkesčiai yra tarpusavyje susiję. Trumpalaikių palūkanų normų pokyčiai, kuriuos diktuoja šalies centrinis bankas, skirtingai paveiks skirtingas obligacijas su skirtingais išpirkimo terminais, priklausomai nuo rinkos lūkesčių dėl infliacijos lygio ateityje.

Pavyzdžiui, trumpalaikių palūkanų normų pasikeitimas, neturintis įtakos ilgalaikėms palūkanų normoms, turės mažai įtakos ilgalaikių obligacijų kainai ir pajamingumui. Tačiau trumpalaikių palūkanų normų, turinčių įtakos ilgalaikėms palūkanų normoms, pasikeitimas (arba nesikeitimas, kai rinka supranta, kad to reikia) gali labai paveikti ilgalaikių obligacijų kainą ir pajamingumą. Trumpai tariant, trumpalaikių palūkanų normų pokyčiai daro didesnį poveikį trumpalaikėms obligacijoms nei ilgalaikės obligacijos, o ilgalaikių palūkanų normų pokyčiai turi įtakos ilgalaikėms obligacijoms, bet ne trumpalaikėms obligacijoms. .

Norint suprasti, kaip palūkanų normos pokyčiai paveiks tam tikros obligacijos kainą ir pajamingumą, reikia išsiaiškinti, kur pajamingumo kreivėje yra ta obligacija (trumpasis galas ar ilgasis galas), ir suprasti trumpalaikės ir ilgos trukmės dinamiką. terminuotos palūkanos.

Turėdami šias žinias, galite naudoti skirtingas trukmės ir išgaubtumo priemones, kad taptumėte patyrusiu obligacijų rinkos investuotoju.