Likvidumo rizikos supratimas

Iki pasaulinės finansų krizės (GFC) likvidumo rizika nebuvo visų radaruose. Į finansinius modelius paprastai neįtraukiama likvidumo rizika. Tačiau BPK paskatino atsinaujinti, kad suprastų likvidumo riziką. Viena iš priežasčių buvo sutarimas, kad krizė apėmė nedepozitorinės, šešėlinės bankų sistemos - trumpalaikio finansavimo teikėjų, ypač atpirkimo sandorių rinkoje - sistemingą pasitraukimą iš likvidumo. Jie tai padarė netiesiogiai, bet neabejotinai didindami įkaito kirpimus.

Po GFC visos pagrindinės finansų institucijos ir vyriausybės supranta riziką, kad likvidumo pašalinimas gali būti bjaurus bendrininkas perduodant sukrėtimus per sistemą ar net didinant užkrėtimą.

Pagrindiniai išvežamieji daiktai

• Likvidumas yra tai, kaip lengvai turtą ar vertybinius popierius galima nusipirkti ar parduoti rinkoje ir konvertuoti į grynuosius pinigus.
• Yra dvi skirtingos likvidumo rizikos rūšys: Finansavimo likvidumas ir rinkos likvidumo rizika.
• Finansavimo arba grynųjų pinigų srautų likvidumo rizika yra pagrindinis įmonės iždininko rūpestis, kuris klausia, ar įmonė gali finansuoti savo įsipareigojimus.
• Rinkos ar turto likvidumo rizika yra turto nelikvidumas arba nesugebėjimas lengvai išeiti iš pozicijos.
• Populiariausias ir pats žiauriausias likvidumo rodiklis yra kainos pasiūlymo skirtumas (angl. Bid-ask spread) - tariama, kad mažas arba siauras kainos pasiūlymo skirtumas yra mažas ir linkęs atspindėti likvidesnę rinką.

Kas yra likvidumo rizika?

Likvidumas yra terminas, naudojamas nurodyti, kaip lengvai turtą ar vertybinį popierių galima nusipirkti ar parduoti rinkoje. Iš esmės aprašoma, kaip greitai kažkas gali būti konvertuotas į grynuosius pinigus. Yra dvi skirtingos likvidumo rizikos rūšys. Pirmasis yra likvidumo arba pinigų srautų finansavimas, o antrasis yra rinkos likvidumo rizika, dar vadinama turto / produkto rizika.

Finansavimo likvidumo rizika

Finansavimo arba grynųjų pinigų srautų likvidumo rizika yra pagrindinis įmonės iždininko rūpestis, kuris klausia, ar įmonė gali finansuoti savo įsipareigojimus. Klasikinis finansavimo likvidumo rizikos rodiklis yra trumpalaikis santykis (trumpalaikis turtas / trumpalaikiai įsipareigojimai) arba šiuo atveju greitas koeficientas. Kredito linija būtų klasikinis švelninimo būdas.

Rinkos likvidumo rizika

Rinkos ar turto likvidumo rizika yra turto nelikvidumas. Tai nesugebėjimas lengvai išeiti iš pozicijos. Pvz., Mums gali priklausyti nekilnojamasis turtas, tačiau dėl blogų rinkos sąlygų jis gali būti netrukus parduotas tik už ugnies pardavimo kainą. Turtas tikrai turi vertę, tačiau pirkėjams laikinai išgaravus, jo neįmanoma realizuoti.

Apsvarstykite jos virtualią priešingybę - JAV iždo obligaciją. Tiesa, JAV iždo obligacija laikoma beveik nerizikinga, nes tik nedaugelis įsivaizduoja, kad JAV vyriausybė neįvykdys įsipareigojimų. Be to, ši obligacija turi ypač mažą likvidumo riziką. Jos savininkas gali lengvai išeiti iš pozicijos už vyraujančią rinkos kainą. Mažos „S&P 500“ akcijų pozicijos taip pat yra likvidžios. Jie gali greitai išeiti už rinkos kainą. Tačiau daugelio kitų turto klasių, ypač alternatyvaus turto, pozicijų negalima lengvai panaikinti. Tiesą sakant, mes netgi galime apibrėžti alternatyvų turtą kaip turtingą likvidumo riziką.

Likvidumo rizikos supratimas

Rinkos likvidumo riziką gali atlikti šios funkcijos:

• Rinkos mikrostruktūra. Tokios biržos, kaip biržos prekių ateities sandoriai, paprastai yra gilios rinkos, tačiau daugelis ne biržos (OTC) rinkų yra silpnos.
• Turto tipas. Paprastas turtas yra likvidesnis nei sudėtingas turtas. Pavyzdžiui, krizės metu CDO kvadratas - CDO ² yra struktūrizuotos obligacijos, užtikrintos CDO dalimis - tapo ypač nelikvidžios dėl jų sudėtingumo.
• Pakaitalas. Jei poziciją galima lengvai pakeisti kita priemone, pakeitimo išlaidos yra mažos, o likvidumas paprastai būna didesnis.
• Laiko horizontas. Jei pardavėjui skubu, tai gali padidinti likvidumo riziką. Jei pardavėjas yra kantrus, likvidumo rizika yra ne tokia grėsminga.

Atkreipkite dėmesį į bendrą abiejų rūšių likvidumo rizikos bruožą: tam tikra prasme jie abu yra susiję su tuo, kad laiko nepakanka. Likvidumas paprastai yra problema, kurią galima išspręsti su laiku.

1 paveikslas: Rinkos likvidumo rodikliai

Rinkos likvidumo rizikos rodikliai

Yra 1 mažiausiai trys rinkos likvidumo perspektyvos. Pati populiariausia ir šiurkščiausia priemonė yra kainos pasiūlymo skirtumas. Tai taip pat vadinama pločiu. Teigiama, kad maža arba siaura kainos ir paklausos kainų skirtumas yra mažas ir linkęs atspindėti likvidesnę rinką.

Gylis reiškia rinkos sugebėjimą absorbuoti pozicijos pardavimą ar išėjimą. Pavyzdžiui, individualus investuotojas, kuris parduoda „Apple“ akcijas, nedaro įtakos akcijų kainai. Kita vertus, institucinis investuotojas, parduodantis didelę mažos kapitalizacijos bendrovės akcijų paketą, tikriausiai sukels kainą. Galiausiai, atsparumas reiškia rinkos sugebėjimą atsitraukti nuo laikinai neteisingų kainų.

Apibendrinti:

• Siūlymo-pardavimo kainos skirtumas nustato likvidumą kainos aspektu ir yra rinkos, o ne pardavėjo ar pardavėjo pozicijos ypatybė. Finansiniai modeliai, kuriuose yra kainos pasiūlymo ir pardavimo kainų skirtumo koregavimas atsižvelgiant į išorinį likvidumą ir yra išoriniai likvidumo modeliai.
• Padėties dydis, palyginti su rinka, yra pardavėjo bruožas. Modeliai, kurie naudoja likvidumo matavimus dydžio aspektu ir yra paprastai žinomi kaip endogeniniai likvidumo modeliai.
• Atsparumas matuoja likvidumą laiko atžvilgiu ir tokie modeliai šiuo metu yra reti.

Vienu kraštutinumu aukštas rinkos likvidumas būtų apibūdinamas kaip mažos pozicijos, susijusios su gilia rinka, savininke, kuriai būdingas griežtas pasiūlos ir paklausos kainų pasiskirstymas ir labai atspari rinka, savininkas.

Teigiama, kad maža arba siaura kainos ir paklausos kainų skirtumas yra mažas ir linkęs atspindėti likvidesnę rinką.

Ką apie tomą ">

Prekybos apimtis yra populiarus likvidumo rodiklis, tačiau dabar laikomas netinkamu rodikliu. Didelė prekybos apimtis nebūtinai reiškia aukštą likvidumą. 2010 m. Gegužės 6 d. „Flash“ avarija tai įrodė skausmingais, konkrečiais pavyzdžiais.

Tokiu atveju, pasak Vertybinių popierių ir biržos komisijos (SEC), pardavimo algoritmai pavedimus į sistemą įtraukė greičiau, nei buvo galima įvykdyti. Apimtis šoktelėjo, tačiau daugelis neužsakytų užsakymų nebuvo užpildyti. Anot SEC, „ypač esant dideliam nepastovumui, didelė prekybos apimtis nebūtinai yra patikimas rinkos likvidumo rodiklis“.

Apimanti likvidumo riziką

Esant išorinei likvidumo rizikai, vienas iš būdų yra naudoti kainos pasiūlymo kainos pasklidimą, norint tiesiogiai pakoreguoti metriką. Atkreipkite dėmesį: Rizikos modeliai skiriasi nuo vertinimo modelių ir šis metodas daro prielaidą, kad yra stebimos pardavimo / pardavimo kainos.

Pavaizduokime su rizikos verte (VAR). Tarkime, kad 1 000 000 USD pozicijos dienos svyravimas yra 1, 0%. Pozicija turi teigiamą numatomą grąžą, dar vadinamą dreifu, tačiau kadangi mūsų horizontas yra kasdienis, mūsų mažą numatomą grąžą kasdien sumažiname iki nulio. Tai įprasta praktika. Taigi tegul laukiama dienos grąža lygi nuliui. Jei grąža paprastai paskirstoma, tai vienpusis nukrypimas nuo 5, 0% yra 1, 65. Tai yra, kai normaliojo pasiskirstymo 5% kairioji uodega yra 1, 65 etaloniniai nuokrypiai į kairę nuo vidurkio. „Excel“ atveju mes gauname šį rezultatą su = NORM.S.INV (5%) = -1.645.

95% rizikos vertės (VAR) reikšmė:

1 000 000 USD * 1, 0% kintamumas * 1, 65 = 16 500 USD

Remdamiesi šiomis prielaidomis, mes galime pasakyti „tik 1/20 dienų (5% laiko), ar mes tikimės, kad dienos nuostoliai viršys 16 500 USD“. Tačiau tai nepritaikoma likvidumui.

Tarkime, kad pozicija yra vienoje akcijoje, kur prašoma kaina yra 20, 40 USD, o pasiūlymo kaina yra 19, 60 USD, o vidurio taškas yra 20 USD. Procentinis skirtumas (%) yra:

(20, 40–19, 60 USD) ÷ 20 USD = 4, 0%

Visas skirtumas atspindi kelionės į abi puses kainą: akcijų pirkimas ir pardavimas. Kadangi likvidumo kaštai mus domina tik tada, kai mums reikia išeiti (parduoti) poziciją, likvidumo koregavimas susideda iš pusės (0, 5) skirtumo pridėjimo. VaR atveju mes turime:

• Likvidumo kaina (LC) = 0, 5 x skirtumas
• Likvidumu pakoreguota VaR (LVaR) = pozicija ($) * [–svyravimas (%) + nepastovumas * nukrypti + LC], arba
• Likvidumu pakoreguota VaR (LVaR) = pozicija ($) * [–svyravimas (%) + nepastovumas * nukrypsta + 0, 5 * skirtumas).

Mūsų pavyzdyje

LVaR = 1 000 000 USD * [-0% + 1, 0% * 1, 65 + 0, 5 * 4, 0%] = 36 500 USD

Tokiu būdu likvidumo koregavimas padidina VaR per pusę skirtumo (1 000 000 USD * 2% = + 20 000 USD).

Esmė

Likvidumo riziką galima suskaidyti į finansavimo (grynųjų pinigų srautų) arba rinkos (turto) likvidumo riziką. Finansavimo likvidumas paprastai pasireiškia kaip kredito rizika arba dėl nesugebėjimo finansuoti įsipareigojimų atsiranda įsipareigojimų neįvykdymas. Rinkos likvidumo rizika pasireiškia kaip rinkos rizika arba nesugebėjimas parduoti turto sumažina jo rinkos kainą arba, dar blogiau, daro rinkos kainą neišmatuojamą. Rinkos likvidumo rizika yra problema, kurią sukuria pardavėjo ir pirkėjų sąveika rinkoje. Jei pardavėjo padėtis rinkoje yra didelė, tai vadinama endogenine likvidumo rizika (pardavėjo ypatybė). Jei rinka pasitraukė iš pirkėjų, tai vadinama išorine likvidumo rizika - rinkos, kuri yra pirkėjų grupė, ypatybe - tipiškas rodiklis yra neįprastai platus pasiūlos ir paklausos skirtumas.

Įprastas būdas įtraukti rinkos likvidumo riziką į finansinės rizikos modelį (nebūtinai vertinimo modelį) yra pakoreguoti arba „nubausti“ priemonę pridedant / atimant pusę pasiūlymo-pardavimo kainos skirtumo.