Kai geros naujienos iš tikrųjų yra blogos naujienos investuotojams

Kontekstas ir pateikimas dažnai yra svarbesni už esmę, bent jau trumpuoju laikotarpiu. Daugelis valstybinių kompanijų iškėlė šią mintį apie iškreiptą meno formą paskelbdamos naujienas, kurios iš tikrųjų yra gana blogos akcininkams, tačiau paskleidė jas tokiu būdu, kuris leidžia skambėti taip, tarsi akcininkai turėtų būti dėkingi, kad turi tokią toliaregišką lyderystę. Gebėjimas atskirti tikrąsias geras naujienas nuo puffery ir dvigubų pokalbių yra vertingas įgūdis.

Investuotojai turėtų ieškoti šių keturių gerų naujienų, kurios paprastai nėra geros naujienos, pavyzdžių.

Restruktūrizavimas

Po didžiojo nuosmukio ir nuo to laiko stabiliai atsigaunančios ekonomikos įmonės paprastai linkusios samdyti ir plėsti, o ne restruktūrizuoti ir pertvarkyti. Galiausiai galime tikėtis, kad tarp valstybinių bendrovių įvyks dar viena įmonių restruktūrizavimo banga. Nors analitikai ir institucijos dažnai džiugina šiuos žingsnius, nuovokūs investuotojai turėtų būti skeptiški.

Kartais restruktūrizavimas įprasmina pasaulį; ypač kai įmonė pasamdo naują vadovų komandą, kad pagerintų ar pakeistų atsilikusį ir prastesnį verslą. O kaip dėl atvejų, kai šaudymą atliekanti vadovų komanda yra ta pati komanda, kuri samdė darbuotojus? Draudžiant viešą mea culpa (ir galbūt atsisakyti tam tikrų premijų ar atlyginimo), kodėl investuotojas turėtų pasitikėti generaliniu direktoriumi, kuris iš esmės sako: „Aš prisipažinsiu ... jie tai padarė!“

Restruktūrizavimas gali labai pakenkti moralei, todėl jie sunaikina darbuotojų ir darbdavių lojalumą. Dar blogiau, kad įmonių, kurios atmetė kelią į gerovę, sąrašas yra gana trumpas. Kai akcininkas mato, kad viena iš savo portfelio bendrovių skelbia restruktūrizavimą, jie turėtų atidžiai išnagrinėti, ar judesiais siekiama ilgalaikės sėkmės (o ne trumpalaikio pelno padidinimo) ir ar dabartinė vadovybė tikrai turi įgūdžių kurti ilgalaikę akcininko vertę ir efektyviai konkuruoti rinkoje.

(Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite apie įmonių restruktūrizavimą .)

Rekapitalizacija

Akademijoje jau seniai buvo laikomasi nuomonės, kad kiekvienai įmonei yra tinkama kapitalo struktūra - puikus skolų ir nuosavybės finansavimo balansas, siekiant maksimaliai padidinti pajamas ir grąžą, tuo pačiu sumažinant riziką ir nepastovumą. Kaip gali įtarti skaitytojai, šias teorijas propaguojantys profesoriai beveik niekada nevadovavo įmonei ir nebuvo atsakingi vienoje įmonėje.

Rekapitalizavimas dažnai reiškia įmonę, kuri turi pakankamai gerą pinigų srautą ir turi mažai skolų, dažnai pateks į rinką ir išleis nemažą skolų sumą. Tai iš esmės keičia įmonės kapitalizaciją nuo nuosavo kapitalo ir skolos santykio priešingai.

Kodėl įmonė taip elgtųsi? Tam tikra prasme skola yra pigūs pinigai. Kreditingos įmonės dažnai mano, kad skolos atkarpos norma yra mažesnė už jų nuosavybės kainą, o skolos palūkanos yra atskaitomos nuo mokesčių (nuosavybės dividendai nėra). Kartais firmos pasinaudos tokiu manevru, kad surinktų grynųjų pinigų įsigijimui, ypač tais atvejais, kai akcijos gali būti nelikvidžios ar kitaip nepatrauklios kaip sandorio valiuta.

Tačiau daugeliu kitų atvejų įmonės panaudoja skolas, gautas pardavus skolas, kad padengtų didelius vienkartinius specialiuosius dividendus. Tai puikiai tinka ilgalaikiams investuotojams, kurie gauna išmokas grynaisiais ir išeina iš jų, tačiau sukuria radikaliai kitokią bendrovę tiems, kurie lieka investuoti ar perka po rekapitalizacijos.

Deja, daugelis kompanijų rekapitalizuojasi tuo metu, kai didžiausias grynųjų pinigų srautas, ir sunkiai išgyvendamos sunkumus, siekdamos išgyventi, kai blogėja ekonominės sąlygos. Taigi kapitalo pertvarkymas yra tik gera žinia investuotojams, norintiems išsimokėti specialų dividendą ir vykdyti, arba tais atvejais, kai tai yra preliudija sudaryti sandorį, kuris iš tikrųjų yra vertas skolos naštos ir su ja susijusios rizikos.

(Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite skyriuje Įmonės kapitalo struktūros vertinimas .)

Specialūs dividendai

Populiarėjant akcijų supirkimui (ir lankstumui), specialūs dividendai tapo retesni, tačiau vis tiek jų pasitaiko. Specialus dividendas iš esmės yra toks, koks atrodo - bendrovė vienkartinius pinigus išmoka akcininkams, nesitikėdama, kad artimiausiu metu vėl mokės panašų mokėjimą.

Nors specialūs skolų finansuojami dividendai savaime yra pavojingi, yra problema net ir dėl dividendų, finansuojamų ne strateginio turto pardavimo ar kaupimo grynaisiais. Didžiausia specialių dividendų problema yra ne tokia jau ir subtili žinia, kad vadovybė iš esmės išeina iš idėjų ir geresnių įmonės kapitalo variantų.

Ar geriau įmonei parašyti čekį akcininkams, o ne švaistyti pinigus kvailam įsigijimui ar naujam plėtros projektui, kuris negali uždirbti kapitalo išlaidų? Žinoma. Bet vis tiek būtų geriau, jei vadovybė turėtų planą ir strategiją, kaip toliau didinti ir reinvestuoti kapitalą patrauklia norma. Nors vadovybės komandos, norinčios pripažinti, kad įmonė išaugo tiek, kiek praktiškai įmanoma, turėtų būti sveikinamos už jų atvirumą, investuotojai neturėtų pamiršti žinios, kurią siunčia specialus dividendas, ir turėtų atitinkamai pakoreguoti savo būsimo augimo lūkesčius.

(Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite faktus apie dividendus, kurių galbūt nežinote .)

Apsinuodijimo tabletes

Kas nutinka, kai direktorių valdyba bijo, kad įmonė parodys jų akcininkams tiesą, kad jie galėtų gauti priemoką parduodami savo akcijas išpirkimo metu, o vadovybė nenori parduoti? Jie inicijuoja nuodų piliulę arba, kaip įmonės mieliau jas vadina, „akcininkų teisių“ planą. Apsinuodijimo tabletės yra skirtos nedraugiškiems įsigijimams padaryti pernelyg brangius pirkėjui, dažnai leidžiant prastesniam vadovybei išlaikyti savo darbą ir atlyginimą.

Iš esmės bendrovė nustato ribinę vertę, pagal kurią, jei kuris nors akcininkas įsigyja daugiau nei tą sumą bendrovės, kiekvienas kitas akcininkas, išskyrus steigiantį akcininką, turi teisę pirkti naujas akcijas su didele nuolaida. Tai veiksmingai praskleidžia akcioną inicijavusį akcininką ir žymiai padidina sandorio kainą.

Dėl šių sandorių tikrai gaila yra įdėto paternizmo. Vadovybė ir direktorių valdyba sako savo akcininkams „žiūrėkite, jūs nesate pakankamai protingi, kad nuspręstumėte, ar tai geras sandoris, todėl mes nuspręsime už jus“. Kitais atvejais tai tiesiog interesų konfliktas - vadovybei ar valdybai priklauso didelis akcijų indeksas ir ji dar nėra pasirengusi parduoti.

Tiesa, kai kurie tyrimai parodė, kad nuodų piliulėmis prekiaujančios įmonės gauna didesnius pasiūlymus (ir perėmimo priemokas) nei tos, kurios to nedaro. Problema ta, kad ieškinių, kuriuos akcininkai gali padaryti siekdami užtikrinti, kad direktorių valdyba išlaikytų savo fiduciarinę pareigą akcininkams, yra palyginti nedaug. Jei dauguma akcininkų nori parduoti bendrovę už nurodytą kainą, nuodų tabletėms ir vadovybės nuomonei vertinti neturėtų būti leidžiama kliudyti.

Esmė

Naujienos visada turi tam tikrą niuansą. Nė vienas iš čia išvardytų veiksmų nėra visuotinai ar automatiškai „blogas“ ar „neteisingas“ įmonei ir jos akcininkams. Problema ta, kad pernelyg dažnai nesąžiningi ir savivaldai dirbantys vadovai bando apgauti savo akcininkus manydami, kad greiti pataisymai yra ilgalaikė strategija. Investuotojai turėtų puoselėti sveiką skepticizmo jausmą ir įsitikinti, kad „geros naujienos“ yra tikrai tokios geros, kaip vadovybė nori, kad jūs tikėtumėte.

(Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite skyrelyje „ Ar geros naujienos gali būti signalas parduoti?“ Ir „Įmonės vadovybės įvertinimas“ .)