Kodėl įmonių skolų burbulas gali sprogti anksčiau, nei manote

Kelių gerbiamų analitikų nuomone, rekordiškai didelė įmonių skola kelia grėsmę obligacijų rinkai, akcijų rinkai ir platesnei ekonomikai. Viena jų - Stephanie Pomboy, ekonominių konsultacijų firmos „MacroMavens“ įkūrėja. Daugiau nei prieš dešimtmetį ji teisingai perspėjo apie artėjančią hipotekų hipotekų krizę, kuri yra pagrindinė bendresnės finansinės krizės, įvykusios 2008 m., Pirmtakė.

Dabar „Pomboy“ mato varginančius panašumus šiandieninėse skolų rinkose. "2007 m. Melas buvo tai, kad galėjote pasiimti nesąžiningą gniužulą, supakuoti kartu ir kažkaip padaryti AAA. Šį kartą melas yra tas, kad jūs galite pasiimti krūvą obligacijų, kurios pagal susitarimą prekiauja, sudėti jas kartu. ETF ir stebuklingai paverčia juos likvidais “, - sakė Pomboy per ilgą interviu„ Barron's “kolonai. Vien JAV tik apie 5, 5 trilijono USD yra žemos ar ribinės kokybės įmonių skolos, kaip aprašyta toliau pateiktoje lentelėje.

Įmonių skolų burbulas tampa vis didesnis

• 1, 3 trln. USD paskolų su svertu
• 1, 2 trilijono USD nepageidaujamų obligacijų
• 3 trilijonai dolerių investicinės klasės įmonių skolų, tik vienu laipsniu virš šlamšto

Šaltinis: Barrono

Reikšmė investuotojams

Paskolos su svertu apibrėžimas yra šiek tiek neskaidrus, tačiau pagrindinė sąvoka yra ta, kad skolininkas jau yra padengtas didelėmis skolomis, taigi reiškia didelę riziką skolintojui. Nepageidaujamos obligacijos, dar vadinamos didelio pajamingumo obligacijomis, yra įmonių skolos įsipareigojimai, kurių reitingas yra žemesnis už investicinį reitingą.

„Pomboy“ perspėja, kad didelio pelningumo ETF šiandien kelia ypatingą riziką, panašią į tą, kurią sukuria įkeistos skolos prievolės (CDO) 2007–2009 m. Tuomet bankai iškraustė daugybę nestabilių hipotekinių paskolų hipotekų vertybinių popierių įmonėms. Tada šios hipotekos buvo supakuotos į skolos priemones, kurios kažkaip gavo aukštus reitingus, o tai savo ruožtu palengvino jų pardavimą investuojančiai visuomenei. Kai perviršiai besiskolinantys skolininkai pradėjo nevykdyti įsipareigojimų, susijusių su hipoteka, šių skolų priemonių vertė padidėjo.

Šiandien ETF, turintys portfelius, kuriuose pilna nekokybiškų, mažai parduodamų įmonių skolų, žada investuotojams „didelį ir tiesioginį likvidumą“, kuris yra toks pat iliuzinis, kaip ir tų hipotekos garantuotų CDO kokybė daugiau nei prieš dešimtmetį, kaip sakė „Pomboy“, „Barron's“. „Šios transporto priemonės skystos tik viena kryptimi“, - tvirtina ji. T. y., Ženkliai sumažėjo rinkos formuotojų ir potencialių norinčių institucinių investuotojų, kurie greičiausiai imsis ir stabilizuos kainas, skaičius, jei pardavimo banga užkluptų šiuos ETF. Tuo tarpu „Bank of America Merrill Lynch“ nustato, kad likvidumo premija didelio pajamingumo rinkoje arba papildomas pajamingumas, kompensuojantis investuotojams už nelikvidžių obligacijų laikymą, yra mažiausias nuo 2007 m., Palyginti su „Barron“.

Pridėdamas riziką, „Pomboy“ pastebi, kad kai kurie iš šių didelio pajamingumo ETF naudoja svertą padidindami pelną, tuo tarpu daugelis investuotojų perka maržą tam pačiam tikslui. Problema ta, kad finansinio sverto ir maržos naudojimas taip pat linkęs dar labiau padidinti nuostolius mažėjant kainoms.

Pažvelgus į JAV įmonių skolų apkrovą platesne perspektyva, bendra suma viršijo 9 trilijonus USD ir sudaro daugiau kaip 45% JAV metinio BVP vienam CNBC. Buvusi federalinių atsargų pirmininkė Janet Yellen yra tarp tų, kurie perspėja, kad šis skolų kalnas gali „pratęsti“ ekonominį nuosmukį ir sukelti įmonių bankrotų bangą.

„Apskritai kredito pažeidžiamumas atrodo didesnis nei tada, kai paskutinį kartą žiūrėjome į 2017 m. Visų pirma įmonių kreditų kanalas gali pabloginti pasaulinį ekonomikos sulėtėjimą“, - rašo „Oxford Economics“ vyriausiasis ekonomistas Adamas Slateris naujausiame pranešime klientams, kurį cituoja „MarketWatch“. Jis mano, kad „neigiamas„ finansinio greitesniojo efekto “poveikis didesniems įsipareigojimų nevykdymo atvejams gali pabloginti ekonomikos nuosmukį.

Žvelgdama į dideles ekonomikas visame pasaulyje, „Oxford Economics“ nustato, kad 60% pasaulio BVP yra ekonomikoje, turinčioje „rizikingą“ įmonių skolą, o 30% - ekonomikoje, kuriai būdinga rizikinga namų ūkių skola, „Business Insider“. Kitame ilgesniame nei mažiau nei prieš metus „Barron“ interviu „Pomboy“ įvardijo didžiulę vartotojų skolą kaip pagrindinę riziką JAV ekonomikai ir akcijų rinkai.

„Oxford Economics“ taip pat nurodo, kad paskolų su svertu kokybė tiek JAV, tiek Europoje visuomet yra žemiausia po pastaraisiais metais skubėjusių naujų sandorių. Be to, jie mano, kad pasaulinė privačiojo sektoriaus skola sudaro didesnę pasaulio BVP procentą nei prieš 2008 m. Krizę.

Žvelgdamas į priekį

Bond buliai gali greitai nurodyti, kiek kartų meškos ir pasmerktieji klydo pastaraisiais metais. Kita vertus, Europos centrinis bankas ištyrė 175 kredito bumus visame pasaulyje nuo 1970 iki 2016 m. Ir nustatė, kad per trejus metus nuo bumo pabaigos 33 proc. Atvejų ištiko bankų ar finansų krizė. Ar investuotojai gali visapusiškai apsisaugoti nuo kito kredito paketo, yra atviras klausimas.