Obligacijų pelningumo kreivė turi nuspėjamąją galią

Jei investuojate į akcijas, turėtumėte stebėti akciją obligacijų rinkoje. Jei investuojate į nekilnojamąjį turtą, turėtumėte nepamiršti pamatyti obligacijų rinkos. Jei investuojate į obligacijas (arba obligacijų ETF), turėtumėte nepamiršti stebėti obligacijų rinkos.

Obligacijų rinka yra puikus būsimos ekonominės veiklos ir infliacijos lygio prognozuotojas, kurie abu daro tiesioginę įtaką viskam, pradedant akcijų ir nekilnojamojo turto kainomis, baigiant namų apyvokos daiktais. Šiame straipsnyje aptarsime trumpalaikes ir ilgalaikes palūkanų normas, pajamingumo kreivę ir tai, kaip pasinaudojant pelningumo tyrimu jūsų naudai priimant įvairius investicinius sprendimus.

Palūkanų normos ir obligacijų pajamingumas

Palūkanų normos ir obligacijų pajamingumas yra labai koreliuojami, o kartais terminai vartojami pakaitomis. Palūkanų norma gali būti laikoma norma, pagal kurią pinigai gali būti pasiskolinami paskolos forma, ir, nors dauguma obligacijų turi palūkanų normą, pagal kurią nustatomi jų atkarpos mokėjimai, tikrąją skolinimosi ar investavimo į obligacijas kainą lemia jų palūkanos. dabartinis derlius.

Obligacijos pajamingumas yra paprasčiausia diskonto norma, kuri gali būti panaudota visų obligacijų grynųjų pinigų srautų dabartinei vertei prilyginti jos kainai. Obligacijos kaina yra kiekvieno grynųjų pinigų srauto, kuris kada nors bus gautas iš investicijos, dabartinės vertės suma.

Grąža iš obligacijų paprastai matuojama kaip pajamingumas iki išpirkimo (YTM). YTM yra bendra metinė grąža, kurią gauna investuotojas, darant prielaidą, kad jis ar ji turi obligaciją, kol ji sueina ir reinvestuoja atkarpos išmokas. Taigi YTM teikia standartinę metinę tam tikros obligacijos grąžos vertę.

Trumpalaikis ir ilgalaikis

Obligacijų išpirkimo laikotarpiai yra skirtingi - nuo vieno mėnesio iki 30 metų. Taigi, kai kalbame apie palūkanų normas (ar pajamingumą), svarbu suprasti, kad tarp jų yra trumpalaikės, ilgalaikės palūkanų normos ir bet koks skaičius taškų. Nors visos palūkanų normos yra koreliuojamos, jos ne visada juda žingsnis po žingsnio.

Pavyzdžiui, trumpalaikės palūkanų normos gali sumažėti, o ilgalaikės palūkanų normos gali padidėti, arba atvirkščiai. Suprasti dabartinius ilgalaikių ir trumpalaikių palūkanų normų ryšius (ir visus taškus tarp jų) padės jums priimti išsilavinusius investicinius sprendimus.

Trumpalaikės palūkanų normos

Trumpalaikes palūkanų normas visame pasaulyje administruoja valstybių centriniai bankai. Jungtinėse Valstijose Federalinės atsargų valdybos atviros rinkos komitetas (FOMC) nustato federalinių fondų normą, kuris yra kitų trumpalaikių palūkanų normos etalonas. FOMC padidina ir sumažina lėšų, kurioms skirta lėšų, normą, kaip ji laiko tinkama skatinti ar apriboti įmonių ir vartotojų skolinimosi veiklą.

Skolinimosi veikla turi tiesioginį poveikį ekonominei veiklai. Jei FOMC nustatys, kad ekonominė veikla lėtėja, ji gali sumažinti lėšų, kurioms skiriama lėšų, normą, kad padidėtų skolinimasis ir būtų skatinama ekonomika. Tačiau FOMC taip pat turi rūpėti infliacija. Jei FOMC per ilgai laiko per mažas trumpalaikes palūkanų normas, rizikuoja uždegti infliacija įvesdama per daug pinigų į ekonomiką, kuri vejasi mažiau prekių.

Dviejų FOMC įgaliojimų tikslas - skatinti ekonomikos augimą mažomis palūkanų normomis, kartu mažinant infliaciją; subalansuoti abu tikslus yra sunki užduotis.

Ilgalaikės palūkanų normos

Nors trumpalaikes palūkanų normas administruoja centriniai bankai, ilgalaikes palūkanų normas nustato rinkos jėgos. Ilgalaikės palūkanų normos daugiausia priklauso nuo to, kokį poveikį obligacijų rinka mano esant dabartinėms trumpalaikėms palūkanų normoms ateityje turintiems infliacijos lygius. Jei obligacijų rinka mano, kad FOMC nustatė per mažą tiekiamų lėšų normą, didėja būsimos infliacijos lūkesčiai, dėl kurių padidėja ilgalaikės palūkanų normos, siekiant kompensuoti perkamosios galios praradimą, susijusį su būsimu valstybės pinigų srautu. obligacija arba paskolos pagrindinė suma ir palūkanų mokėjimai.

Kita vertus, jei rinka mano, kad FOMC nustatė per aukštą tiekiamų lėšų normą, atsitinka priešingai - mažėja ilgalaikės palūkanų normos, nes rinka mano, kad ateityje infliacijos lygis mažės.

Derlingumo kreivės skaitymas

Sąvoka „pajamingumo kreivė“ paprastai reiškia JAV iždo vekselių, vekselių ir obligacijų pajamingumą eilės tvarka, pradedant nuo trumpo termino iki ilgiausio. Pelningumo kreivė apibūdina palūkanų normų struktūrų formas ir jų trukmę iki išpirkimo metų. Jis dažnai rodomas grafiškai, laikas iki išpirkimo yra x ašyje, o pajamingumas iki termino - y grafiko ašyje.

Pavyzdžiui, treasury.gov pateikė šią JAV iždo vertybinių popierių pelningumo kreivę 2015 m. Gruodžio 11 d .:

JAV iždo vertybinių popierių pajamingumo kreivė

Aukščiau pateikta pajamingumo kreivė rodo, kad trumpesnio termino obligacijų pajamingumas yra mažesnis ir stabiliai didėja, kai obligacijos tampa brandesnės.

Suprasdami, kad kuo trumpesnis terminas, tuo atidžiau galime tikėtis, kad pajamingumas atspindės tiekiamų lėšų normą (ir judės pagal jos pakopą), mes galime pažvelgti į pelningumo kreivės taškus, siekdami rinkos sutarimo dėl būsimos ekonomikos. aktyvumas ir palūkanų normos. Žemiau pateiktas 2008 m. Sausio mėn. Pajamingumo kreivės pavyzdys.

JAV iždai

1 paveikslas: Derlingumo kreivė, 2008 m. Sausis

Šaltinis: Bloomberg.com

Pelningumo kreivės nuolydis parodo, kaip obligacijų rinka tikisi trumpalaikių palūkanų normų (kaip ekonominės veiklos ir būsimo infliacijos lygio atspindžio) pokyčių ateityje. Ši pelningumo kreivė yra „apversta trumpalaikėje perspektyvoje“ ir leidžia manyti, kad trumpalaikės palūkanų normos per ateinančius dvejus metus sumažės, atspindėdamos tikėtiną JAV ekonomikos sulėtėjimą.

Naudojant aukščiau pateiktą pelningumo kreivę kaip pavyzdį, nereikėtų aiškinti, kad rinka mano, kad po dvejų metų trumpalaikės palūkanų normos bus 2, 7% (dviejų metų pajamingumas, kaip parodyta aukščiau). Yra ir kitų rinkos priemonių bei sutarčių, kurios aiškiau parodo „numatomą“ būsimą etalono normą, pavyzdžiui, „tiekiamų lėšų“ normą. Pelningumo kreivė geriausiai naudojama bendroms palūkanų normų prognozėms sudaryti, o ne tikslioms prognozėms.

Derlingumo kreivių tipai

Yra keletas skirtingų derliaus kreivių formacijų: normalios (su „stačiu“ kitimu), apverstos ir plokščios. Visi rodomi toliau pateiktoje diagramoje.

Normali derliaus kreivė

Kaip matome sekdami oranžine linija, normalios pelningumo kreivė prasideda nuo žemo termino obligacijų žemo pajamingumo, o vėliau padidėja didesnės trukmės obligacijoms. Normali derliaus kreivė pasvirusi aukštyn; tačiau kai obligacijos pasiekia aukščiausią išpirkimo laiką, pajamingumas išlygėja ir išlieka pastovus.

Kaip rodo terminas „normalus“, tai yra labiausiai paplitusi derlingumo kreivės rūšis. Ilgesnio termino obligacijos paprastai gauna didesnį pelną iki išpirkimo nei trumpesnės trukmės obligacijos. Pavyzdžiui, tarkime, kad dvejų metų obligacija siūlo 1%, penkerių metų obligacija - 1, 8%, 10 metų - 2, 5%, o 15 metų - 3, 0. %, o 20 metų obligacijų pajamingumas yra 3, 5%. Kai šie taškai yra sujungti diagramoje, jie parodo normalios išeigos kreivės formą.

Tokia pajamingumo kreivė suponuoja stabilią ekonominę būklę ir vyrauja ilgiausiai per normalų ekonomikos ciklą.

Staiga derliaus kreivė

Kaip matome sekdami mėlyna linija, staigi derliaus kreivė yra normalios išeigos kreivės forma, išskyrus du pagrindinius skirtumus. Pirma, aukštesnio termino derlingumas nenusileidžia dešinėje, bet ir toliau auga. Antra, pajamingumas paprastai būna didesnis, palyginti su normalia visų terminų kreive.

Tokia kreivė reiškia augančią ekonomiką, einančią link teigiamo pakilimo. Tokias sąlygas lydi didesnė infliacija, dėl kurios dažnai kyla didesnės palūkanų normos. Taigi skolintojai linkę reikalauti aukšto pajamingumo, kurį atspindi staigi pajamingumo kreivė. Ilgesnės trukmės obligacijos paprastai tampa rizikingos, todėl numatomas pajamingumas yra didesnis.

Plokščioji derlingumo kreivė

Plokščią pajamingumo kreivę, dar vadinamą sumažinta pajamingumo kreive, atspindi beveik panašūs derlingumai per visus terminus. Keletas tarpinių terminų gali turėti šiek tiek didesnį derlių, todėl plikledis atsiranda plokščioje kreivėje. Šios kuprelės paprastai būna vidutinės trukmės: nuo šešių mėnesių iki dvejų metų.

Kaip rodo žodis „plokščias“, ši pajamingumo kreivė yra tokios formos, kad trumpalaikiai ir ilgalaikiai pajamingumai iki išpirkimo būtų panašūs vienas į kitą. Pavyzdžiui, tarkime, kad dvejų metų obligacija siūlo 6%, penkerių metų - 6, 1%, 10 metų - 6%, o 20 metų - 6, 05. %. Sklype būtų parodyta lygi derliaus kreivė.

Tokia plokščia / žemo pajamingumo kreivė reiškia neaiškią ekonominę situaciją. Tai apima tokias sąlygas kaip po didelio ekonomikos augimo laikotarpio, dėl kurio kyla aukšta infliacija ir baimė sulėtėti, arba neaiškiu metu, kai tikimasi, kad centrinis bankas padidins palūkanų normas. Dėl didelio neapibrėžtumo investuotojai tampa neabejingi obligacijų terminams ir reikalauja panašaus pajamingumo per visus išpirkimo terminus.

Apversta derliaus kreivė

Geltona linija pavaizduota apverstos derliaus kreivės forma yra priešinga normalios išeigos kreivės formai - žemyn. Apversta pajamingumo kreivė yra ta, kurioje trumpalaikės palūkanų normos viršija ilgalaikes palūkanų normas; trumpi terminai turi didesnį derlių, ir atvirkščiai.

Pvz., Tarkime, kad dvejų metų obligacijos siūlo 5%, penkerių metų - 4, 5%, 10 metų - 4%, o 15 metų - 3, 5. %. Šie derliai parodytų apverstą derliaus kreivės formą.

Apversta pajamingumo kreivė yra reta, tačiau tai aiškiai rodo stiprų ekonomikos sulėtėjimą. Istoriškai atvirkštinė pajamingumo kreivė turėjo įspėti apie laukiančią ekonomikos nuosmukį.

Istorinio pelningumo kreivės tikslumas

Derlingumo kreivės keičia formą, besikeičiant ekonominei situacijai, remiantis makroekonominių veiksnių, tokių kaip palūkanų normos, infliacija, pramonės produkcija, BVP ir prekybos balansas, pokyčiais. Nors pajamingumo kreivė neturėtų būti naudojama tiksliam palūkanų normos skaičiui ir pajamingumui numatyti, atidus jos pokyčių stebėjimas leidžia investuotojams teisingai numatyti trumpalaikius ir vidutinės trukmės pokyčius ekonomikoje ir iš jų gauti naudos. Normalios kreivės egzistuoja ilgą laiką, tuo tarpu apverstos derliaus kreivė yra reta ir gali nerodyti dešimtmečius. Derliaus kreivės, kurios keičiasi į plokščias ir stačias formas, yra dažnesnės ir patikimai viršijo numatomus ekonominius ciklus.

Pavyzdžiui, 2007 m. Spalio mėn. Derliaus kreivė išsilygino, o po jos kilo pasaulinė recesija. 2008 m. Pabaigoje kreivė tapo staigi, o tai rodo artėjantį ekonomikos augimo etapą po FED palengvinus pinigų tiekimą.

Naudojant pajamingumo kreivę investuoti

Pajamų kreivės nuolydžio aiškinimas yra labai naudinga priemonė priimant investicinius sprendimus „iš viršaus į apačią“. įvairiausiam turtui.

Pvz., Jei investuojate į akcijas, o pajamingumo kreivė teigia, kad per artimiausius kelerius metus tikimasi ekonomikos nuosmukio, galite apsvarstyti galimybę paskirstyti nuosavybės vertybinius popierius įmonėms, kurios santykinai gerai dirba lėtomis ekonominėmis sąlygomis, pavyzdžiui, vartotojams. Kita vertus, jei pajamingumo kreivėje sakoma, kad tikimasi, kad per ateinančius porą metų palūkanų normos padidės, paskirstymas ciklinėms įmonėms, tokioms kaip prabangos prekių gamintojai ar pramogų įmonės, yra prasmingas.

Jei investuojate į nekilnojamąjį turtą, taip pat galite naudoti pajamingumo kreivės nuolydį. Pavyzdžiui, nors ekonominės veiklos sulėtėjimas gali turėti neigiamos įtakos dabartinėms nekilnojamojo turto kainoms, dramatiškas pajamingumo kreivės įtempimas (nurodantis būsimos infliacijos tikimybę) gali būti aiškinamas kaip reiškiantis, kad kainos ateityje didės.

Arba pasakykite, kad esate įtraukę fiksuotų pajamų vertybinius popierius. Kai tikimasi, kad pajamingumo kreivė taps staigi - tai rodo aukšto augimo laikotarpius ir didelę infliaciją - nuovokūs investuotojai linkę trumpinti ilgalaikes obligacijas (nes nenori būti pritraukti prie grąžos, kurios vertė mažės didėjant kainoms) ir pirkti trumpalaikius vertybinius popierius. Jei tikimasi, kad pajamingumo kreivė taps lygi, kyla baimės dėl didelės infliacijos, kai ekonomika smuks į nuosmukį; Dėl infliacijos ir nuosmukio baimių sumenkindami vienas kitą, investuotojai yra linkę užimti trumpąsias trumpalaikių vertybinių popierių ir ETF pozicijas ir ilgėtis ilgalaikių vertybinių popierių.

Jūs netgi galite naudoti derliaus kreivės nuolydį, kad padėtumėte nuspręsti, ar laikas įsigyti tą naują automobilį. Jei sulėtės ekonominė veikla, greičiausiai sulėtės naujų automobilių pardavimas, o gamintojai gali padidinti nuolaidų ar kitas pardavimo paskatas.

Esmė

Obligacijų rinkos tyrimai neturėtų būti palikti tik fiksuotų pajamų investuotojams. Kadangi pajamingumo kreivės istoriškai pasiūlė gerus ekonominių pokyčių požymius, atspindinčius obligacijų rinkos bendrą nuomonę apie būsimą ekonominę veiklą, infliacijos ir palūkanų normas, jos gali padėti investuotojams priimti įvairius finansinius sprendimus. Labai sunku pralenkti rinką, todėl protingi investuotojai, priimdami sprendimus, turėtų kiek įmanoma stengtis naudoti tokias vertingas priemones kaip pelningumo kreivė. Atminkite, kad laikas yra viskas.