Gilesnis žvilgsnis į alfa
Įvertinus investicijos grąža neatsižvelgiant į prisiimtą riziką, gaunama labai mažai informacijos apie tai, kaip vertybinis popierius ar portfelis iš tikrųjų vykdė. Kiekvienas vertybinis popierius turi reikalaujamą grąžos normą, kaip nurodyta kapitalo turto kainų nustatymo modelyje (CAPM). Jensen indeksas, arba alfa, yra tas, kuris padeda investuotojams nustatyti, kiek portfelio reali grąža skiriasi nuo grąžos, kurią jis turėjo pasiekti. Šis straipsnis suteiks gilesnį supratimą apie alfa ir jos praktinį pritaikymą.
Alfa apibrėžta
Jenseno indeksas, arba alfa, yra tam tikru mastu susijęs su ilgalaikio turto kainų nustatymo modeliu arba CAPM. CAPM lygtis naudojama norint nustatyti reikiamą investicijų grąžą; jis dažnai naudojamas norint įvertinti diversifikuoto portfelio realius rezultatus. Kadangi daroma prielaida, kad vertinamas portfelis yra diversifikuotas portfelis (tai reiškia, kad nesisteminė rizika buvo pašalinta), ir kadangi diversifikuoto portfelio pagrindinis rizikos šaltinis yra rinkos rizika (arba sisteminė rizika), beta yra tinkamas tos rizikos matas. Alfa naudojama nustatant, kiek reali portfelio grąža skiriasi nuo reikalaujamos grąžos, kaip nustatyta CAPM. Alfa formulė išreiškiama taip:
α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]
Kur:
Rp = Realizuota portfelio grąža
Rm = rinkos grąža
Rf = nerizikinga norma
Ką tai matuoja?
Jenseno indeksas matuoja rizikos premijas beta (β) atžvilgiu; todėl daroma prielaida, kad vertinamas portfelis yra gerai diversifikuotas. „Jensen“ indeksui reikia naudoti skirtingą nerizikingą tarifą kiekvienam laiko intervalui, matuojamam per nurodytą laikotarpį. Pavyzdžiui, jei matuojate fondo valdytojus per penkerius metus, naudodamiesi metiniais intervalais, turite ištirti fondo metinę grąžą atėmus nerizikingo turto grąžą (ty JAV iždo vekselį arba vienerių metų nerizikingą turtą) kiekvienais metais, ir susieti tai su metine rinkos portfelio grąža atėmus tą pačią nerizikingą normą.
Šis skaičiavimo metodas skiriasi nuo „Treynor“ ir „Sharpe“ matų, nes abu tiriami visų kintamųjų, apimančių portfelį, rinką ir nerizikingą turtą, vidutinė viso laikotarpio grąža.
„Alfa“ yra geras veiklos rodiklis, kuris palygina realią grąžą su grąža, kuri turėjo būti uždirbta už investuotojo prisiimtos rizikos sumą. Techniškai kalbant, tai veiksnys, apibūdinantis našumą, kuris skiriasi nuo portfelio beta versijos, ir tai yra vadovo veiklos rodiklis. Pavyzdžiui, nepakanka, kad investuotojas apsvarstytų investicinio fondo sėkmę ar nesėkmę vien tik įvertindamas jo grąžą. Aktualiausias klausimas yra toks: ar vadovo veikla buvo pakankama, kad būtų galima pateisinti riziką, prisiimtą minėtai grąžai gauti?
Rezultatų taikymas
Teigiamas alfa rodo, kad portfelio valdytojo veikla buvo geresnė, nei buvo galima tikėtis, remiantis rizika, kurią valdytojas prisiėmė su fondu, išmatuodamas fondo beta vertę. Neigiama alfa reiškia, kad valdytojui iš tikrųjų sekėsi blogiau, nei jis turėjo gauti reikalaujamą portfelio grąžą. Regresijos rezultatai paprastai apima laikotarpį nuo 36 iki 60 mėnesių.
„Jensen“ indeksas leidžia palyginti portfelio valdytojų veiklos rezultatus palyginti tiek su savimi, tiek su pačia rinka. Taikant alfa, svarbu palyginti lėšas toje pačioje turto klasėje. Palyginti vienos turto klasės fondus (ty didelę viršutinę ribą) su kitos turto klasės fondais (ty besivystančiose rinkose) nėra prasmės, nes jūs iš esmės lyginate obuolius ir apelsinus.
Žemiau pateiktoje diagramoje pateiktas geras palyginamasis alfa arba „perteklinės grąžos“ pavyzdys. Investuotojai gali naudoti ir alfa, ir beta vertindami valdytojo veiklą.
| Fondo pavadinimas | Turto klasė | Tikriau | Alfa 3 metai | Beta 3 metai | Bendra grąža per metus 3 metai | Bendra grąža metinė 5 metai |
| Amerikos fondų augimo fondas | Didelis augimas | AGTHX | -3, 18 | –0, 91 | 12.47 val | 13.93 |
| Ištikimybės didžiųjų dangtelių augimas | Didelis augimas | FSLGX | 0, 69 | 1.02 | 4.38 | 8.45 val |
| T. Rowe kainų augimo atsargos | Didelis augimas | PRGFX | 2.98 | 0, 86 | 10.28 | 11.22 |
| „Vanguard“ augimo indeksas | Didelis augimas | VIGRX | 0, 96 | 1.05 | 9.28 | 9.41 |
1 paveikslas: Duomenys iki 2008 5 31
1 paveiksle pateikti skaičiai rodo, kad atsižvelgiant į riziką, Amerikos fondų augimo fondas davė geriausius išvardytų fondų rezultatus. Trejų metų alfa skaičius 4 žymiai viršijo jo bendraamžių rodiklius aukščiau pateiktoje mažoje imtyje.
Svarbu pažymėti, kad ne tik yra tinkami palyginimai tarp tos pačios turto klasės, bet taip pat turėtų būti atsižvelgiama į tinkamą etaloną. Etalonas, dažniausiai naudojamas rinkos matavimui, yra „S&P 500“ akcijų indeksas, kuris yra „rinkos“ pakaitalas. Tačiau kai kurie portfeliai ir investiciniai fondai apima turto klases, kurių charakteristikos nėra tiksliai lyginamos su S&P 500, pavyzdžiui, obligacijų fondus, sektorių fondus, nekilnojamąjį turtą ir kt. Todėl S&P 500 gali būti netinkamas etalonas, kurį reikia naudoti tame objekte. atvejis. Taigi į alfa skaičiavimus reikėtų įtraukti santykinį tos turto klasės etaloną. (Norėdami sužinoti daugiau, perskaitykite „ Sugrįžimo indeksai“ palyginimo metodą .)
Išvada
Portfelio našumas apima grąžą ir riziką. „Jensen“ indeksas, arba alfa, suteikia mums tinkamą vadovo veiklos lygį. Rezultatai gali padėti mums nustatyti, ar vadovo pridėtinė vertė, ar net papildoma vertė, atsižvelgiant į riziką. Jei taip, tai taip pat padeda mums nustatyti, ar vadovo mokesčiai buvo pagrįsti peržiūrint rezultatus. Investicinių fondų pirkimas (ar net laikymas) be šio atlygio yra tarsi automobilio pirkimas, norint nuvežti jus iš taško A į tašką B, neįvertinus jo degalų efektyvumo.
Norėdami skaityti toliau, sužinokite tris rodiklius, kurie padės įvertinti investicijų grąžą vertinant savo portfelio našumą .
Palyginkite investicinių sąskaitų teikėjo pavadinimą Aprašymas Skelbėjo informacijos atskleidimas × Šioje lentelėje pateikti pasiūlymai yra iš partnerystės, iš kurios „Investopedia“ gauna kompensaciją.