Veiksniai, darantys įtaką juodojo Scholeso skiedimui

Varantas yra lyg opcionas, išskyrus tai, kad jį išduoda įmonė. Varantas suteikia turėtojui teisę nusipirkti iš bendrovės akcijas už nurodytą kainą per nustatytą laiką. Kai investuotojas pasinaudoja varantu, jis perka akcijas iš bendrovės, o šios pajamos yra įmonės kapitalo šaltinis. Nors varantai nėra tokie įprasti, svarbu suprasti, kokie jie yra ir kaip juos vertinti, tuo atveju, jei jums priklausanti bendrovė siūlo varantus ar gali atsirasti ateityje.

Paaiškina orderiai

Kaip opcionas, varantas neatspindi faktinės nuosavybės į bendrovės akcijas; tai tiesiog teisė (bet ne pareiga) ateityje pirkti akcijas už tam tikrą kainą. Paprastai orderio galiojimo laikas yra daug ilgesnis nei pirkimo pasirinkimo sandorio, jo galiojimo laikas baigiasi penkerius ar 10 metų. Kai kurie orderiai yra net amžinieji.

Nors varantai yra panašūs į pasirinkimo sandorius, yra keletas svarbių skirtumų. Pirma, pasirinkimo sandorius rašo kiti investuotojai ar rinkos formuotojai, o varantus paprastai išleidžia bendrovės. Varantai dažnai parduodami ne biržoje ir neturi standartinių opcionų sutarčių ypatybių. Bendrovė gali sudaryti bet kokią norimą sutartį, tuo tarpu pasirinkimo galimybių rašytoja negali. Be to, pasirinkimo sandoriai nedaro įtakos dabartiniams akcininkams, o varantai yra. Taip yra todėl, kad pasinaudojus orderiu, išleidžiamos naujos atsargos.

Nors yra keletas orderių rūšių, dažniausiai jie yra nuimami ir nuogai. Nuimami varantai išleidžiami kartu su kitais vertybiniais popieriais (tokiais kaip obligacijos ar privilegijuotosios akcijos) ir jais gali būti prekiaujama atskirai nuo jų. Neapdoroti varantai išleidžiami tokie, kokie yra, ir be jokių lydinčių vertybinių popierių.

Kiti mažiau paplitę varantų tipai yra nestacionarūs varantai, kuriais galima pasinaudoti tik tuo atveju, jei atiduota pridedama obligacija / privilegijuotosios akcijos, ir pateikti varantai, kurie gali būti naudojami apsidrausti nuo darbuotojo pasirinkimo programų.

Kodėl jie išleidžiami?

Dažniausia priežastis, dėl kurios įmonė išleidžia varantus, yra pateikti „saldiklį“ obligacijai ar pageidaujamam akcijų siūlymui. Pridėdama varantus, bendrovė tikisi gauti geresnes sąlygas (mažesnes palūkanų normas) už skolą ar pageidaujamas akcijas. Be to, varantai yra potencialus kapitalo šaltinis ateityje, todėl gali pasiūlyti kapitalo kaupimo galimybę įmonėms, kurios negali arba nori neišleisti daugiau skolų ar pageidaujamų akcijų.

Be to, yra tam tikra apskaitos nauda. Emitentai gali naudoti iždo atsargų metodą skaičiuodami pelną vienai akcijai, o amortizuota orderio vertė gali būti naudojama siekiant padidinti palūkanų sąnaudas ir mokesčių lengvatas.

Rečiau orderiai išduodami kaip bankrutuojančios įmonės rekapitalizacijos plano dalis. Nors paprastųjų akcijų turėtojai paprastai yra likviduojami bankroto metu, išleidžiant orderius greitai nevertingoms akcijoms, bendrovė suteikia būsimą nuosavo kapitalo šaltinį (jei akcininkai pasinaudoja šiais varantais) ir išsaugo tam tikrą prestižą buvusioje akcininkų bazėje. .

Varantų vertinimas naudojant „Black-Scholes“ modelį

Nors yra keli galimi orderio įvertinimo metodai, dažniausiai naudojamas modifikuotas Black-Scholes modelio variantas. Ši formulė skirta europietiško stiliaus parinktims ir, nors teoriškai verta amerikietiško stiliaus variantų, kainų skirtumas praktiškai nėra didelis.

„Black-Scholes“ modelyje pirkimo pasirinkimo sandorio vertė yra išreikšta taip:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2), kur: C = kvietimo galimybėS = pagrindinio turto kainaN = standartinis normalus paskirstymasX = pasirinkimo sandorio kainaT = laikas pasibaigęs = dividendas = nerizikingų palūkanų gavėjas = eksponentinis terminas \ pradžia {suderinta} & C = SN \ kairė (d {1} \ dešinė) -Xe-rTN \ kairė (d2 \ dešinė) \\ & \ textbf {kur:} \\ & C = \ tekstas {Skambinimo parinktis} \\ & S = \ tekstas {pagrindinio turto kaina} \\ & N = \ tekstas {standartinis normalus paskirstymas} \\ & X = \ tekstas {pasirinkimo sandorio kaina} \\ & T = \ tekstas {laikas iki galiojimo pabaigos} \\ & d = \ tekstas {dividendas } \\ & r = \ tekstas {nerizikinga palūkanų norma} \\ & e = \ tekstas {eksponentinis terminas} \\ \ pabaiga {suderinta} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2), kur: C = skambučio parinktysS = Bazinio turto kainaN = Standartinis normalus paskirstymasX = Įsipareigojimo įvykdymo kainaT = Laikas pasibaigti = Dividendr = Nerizikingų palūkanų gavėjas = Eksponentinis terminas

Dėl opcionų sumažėjimo, šio reikalavimo vertę reikia padalyti iš (1 + q), kur q yra varantų ir neapmokėtų akcijų santykis, darant prielaidą, kad kiekvienas varantas yra vertas vienos akcijos.

Formulė pateikia teorinę pasirinkimo galimybių vertę. Tai, kuo ji prekiauja realiame pasaulyje, gali skirtis. Norėdami sužinoti dabartines varantų kainas, NYSE.com arba nasdaq.com atlikite jus dominančio akcijų orderio simbolinę paiešką. Spustelėkite pateiktą orderio simbolį, kad gautumėte dabartinę kainą. Šiame pavyzdyje parodyta „Ambac Financial Group, Inc.“ (AMBC) orderių kainodaros informacija.

Kaip parodo momentinis kainų vaizdas, varantai gali būti parduodami kaip akcijos ar pasirinkimo sandoriai. Kol yra kažkas kitas, iš kurio galima nusipirkti ar parduoti, varantu galima bet kuriuo metu prekiauti iki jo galiojimo pabaigos.

Veiksniai, darantys įtaką kainoms

Be aukščiau pateiktų skaičiavimų, investuotojai, vertindami orderio kainą, turėtų atsižvelgti į šiuos veiksnius.

Pagrindinė vertybinio popieriaus kaina: kuo didesnė pagrindinio vertybinio popieriaus kaina, tuo vertingesnis orderis tampa. Galų gale, jei akcijų kaina yra žemesnė už orderio bazinę kainą, nėra jokios priežasties juo naudotis, nes pigiau pirkti akcijas atviroje rinkoje.

Dienos iki brandos: Apskritai, opcionai ir varantai yra verti mažiau, nes laikui bėgant ir artėjant galiojimo laikui. Šis reiškinys dar vadinamas „laiko mažėjimu“ ir jis paspartės artėjant galiojimo laikui, jei streiko kaina bus didesnė už dabartinę kainą.

Dividendai: Varantų turėtojai neturi teisės gauti dividendų, o atitinkamas akcijų kainos sumažėjimas, kai dividendai išleidžiami paprastiesiems akcininkams, sumažina varanto vertę.

Palūkanų norma / nerizikinga: Aukštesnės palūkanų normos padidina varantų vertę.

Numanomas kintamumas: kuo didesnis nepastovumas, tuo didesni šansai, kad orderis galų gale bus in-the-money ir tuo didesnė bus orderio vertė.

Sumažinimas: Kadangi pasinaudojus varantu padidės bendrovės neapmokėtos akcijos, toks sumažinimas prideda vertinimą, kurio nėra įprasto opciono įvertinimo metu. Dėl galimo praskiedimo paprastosios akcijos gali pakilti.

Premija: Varantai gali būti išduodami įmokomis; kuo mažesnė įmoka, tuo vertingesnis orderis.

Parengimas / svertas: Padengimas yra akcijų kainos ir orderio premijos santykis, kuris parodo, kiek pasikeičia orderio kaina už tam tikrą akcijų pokytį. Kuo aukštesnė kredito rizika, tuo vertingesnis orderis.

Apribojimai: nors labai sunku matematiškai įvertinti skaičių, bet kokie orderių vykdymo apribojimai turės įtakos orderio vertei, paprastai neigiamai. Bendras apribojimas yra skirtumas tarp amerikietiško ir europietiško stiliaus orderių. Amerikos stiliaus varantai leidžia bet kada naudotis, o Europos stiliaus varantai gali būti vykdomi tik pasibaigus galiojimo laikui. Pirmasis yra vertingesnis už antrąjį.

Esmė

Varantas iš esmės yra ilgalaikis bendrovės išleistas pasirinkimas. Investuotojai turi keletą kartų pakoreguoti tokius unikalius veiksnius kaip skiedimas, tačiau pagrindinė „Black-Scholes“ opcionų kainų formulė leis pagrįstai įvertinti orderio vertę. Dabartines orderių kainas taip pat galima rasti internete, pavyzdžiui, NYSE ar NASDAQ svetainėse. Varantus galima nusipirkti ar parduoti bet kuriuo metu, nors ne visais varantais aktyviai prekiaujama, todėl prieš pasirinkdami varantą, patikrinkite jo kiekį.