Kaip įmonės naudoja išvestines priemones apsidraudimo rizikai

Jei ketinate investuoti į akcijas ir skaitote, kad įmonė naudoja išvestines priemones tam tikrai rizikai apsaugoti, ar turėtumėte susirūpinti ar nuraminti? Warreno Buffetto stendas yra garsus: jis užpuolė visus išvestinius produktus, sakydamas, kad jis ir jo kompanija „laiko juos laiko bombomis tiek jose prekiaujančioms šalims, tiek ekonominei sistemai“. Kita vertus, išvestinių priemonių prekybos apimtys sparčiai didėjo, o nefinansinės įmonės ir toliau jas perka ir prekiauja vis didesniu skaičiumi.

Norėdami padėti įvertinti įmonės išvestinių priemonių naudojimą apsidraudimui, apžvelgsime tris dažniausiai pasitaikančius būdus, kaip naudoti išvestines priemones apsidraudimui.

Užsienio valiutos rizika

Vienas iš įprasčiausių korporacijų naudojamų išvestinių priemonių yra skirtas apsidrausti nuo užsienio valiutos ar užsienio valiutos kurso rizikos, ty rizika, kad valiutų kursų pasikeitimas turės neigiamos įtakos verslo rezultatams.

Panagrinėkime užsienio valiutos rizikos pavyzdį su „ACME Corporation“ - hipotetine JAV įsikūrusia įmone, prekiaujančia valdikliais Vokietijoje. Per metus „ACME Corp“ parduoda 100 valdiklių, kurių kiekviena kainuoja po 10 eurų. Todėl mūsų nuolatinė prielaida yra tokia, kad ACME parduoda 1 000 eurų vertės valdiklius.

Kai dolerio ir euro kursas padidėja nuo 1, 33 USD iki 1, 50 USD iki 1, 75 USD, vienam eurui nusipirkti reikia daugiau dolerių, tai reiškia, kad doleris nuvertėja ar susilpnėja. Dolerio kursui nuvertėjus, toks pat parduotų valdiklių skaičius reiškia didesnį pardavimą doleriais. Tai rodo, kaip silpnėjantis doleris nėra viskas blogai: Tai gali padidinti JAV bendrovių eksporto pardavimus. (Arba, ACME galėtų sumažinti savo kainas užsienyje, o dėl nuvertėjusio dolerio nepakenktų dolerio pardavimams; tai yra dar vienas JAV eksportuotojo požiūris, kai doleris nuvertėja.)

Pagrindiniai išvežamieji daiktai

• Warreno Buffetto stendas yra garsus: jis užpuolė visus išvestinius produktus, sakydamas, kad jis ir jo kompanija „laiko juos laiko bombomis tiek jose prekiaujančioms šalims, tiek ekonominei sistemai“.
• Trys labiausiai paplitę išvestinių priemonių naudojimo apsidraudimo būdai yra užsienio valiutos kurso rizika, palūkanų normos rizikos apsidraudimas ir biržos prekių ar produktų apsidraudimas.
• Yra daugybė kitų išvestinių panaudojimo būdų, todėl yra išrastos naujos rūšys.

Aukščiau pateiktas pavyzdys iliustruoja „gerosios naujienos“ įvykį, kuris gali įvykti, kai doleris nuvertėja, tačiau „blogosios naujienos“ įvykis įvyksta, jei doleris padidėja, o eksporto pardavimai būna mažesni. Aukščiau pateiktame pavyzdyje mes padarėme keletą labai svarbių supaprastinimo prielaidų, turinčių įtakos tai, ar dolerio nuvertėjimas yra geras, ar blogas įvykis:

(1) Manėme, kad „ACME Corp.“ gamina savo produktą JAV, todėl jo atsargos arba gamybos išlaidos patiriamos doleriais. Jei vietoj to ACME gamintų savo vokiškus valdiklius Vokietijoje, gamybos išlaidos būtų patirtos eurais. Taigi net jei dolerio pardavimai padidės dėl dolerio vertės sumažėjimo, išaugs ir gamybos kaštai. Šis poveikis tiek pardavimams, tiek sąnaudoms yra vadinamas natūraliu apsidraudimu: Verslo ekonomika pateikia savo apsidraudimo mechanizmą. Tokiu atveju didesnius eksporto pardavimus (atsirandančius perskaičiavus eurą į dolerius) greičiausiai sušvelnins didesnės gamybos sąnaudos.

(2) Mes taip pat manėme, kad visi kiti dalykai yra lygūs, ir dažnai jie nėra. Pavyzdžiui, mes nepaisėme jokio antrinio infliacijos poveikio ir to, ar ACME gali pakoreguoti savo kainas.

Net ir po natūralių apsidraudimo sandorių ir antrinio poveikio daugumai tarptautinių korporacijų kyla tam tikra užsienio valiutos rizika.

Dabar iliustruokime paprastą apsidraudimą, kurį gali naudoti tokia įmonė kaip ACME. Siekdama sumažinti bet kokio USD / EUR valiutų kursų poveikį, ACME perka 800 užsienio valiutos ateities sutarčių, palyginus su USD / EUR kursu. Ateities ateities sutarčių vertė praktiškai tiksliai neatitiks santykiu 1: 1 su dabartinio valiutos kurso pasikeitimu (tai yra, kad ateities sandorių kursas tiksliai nesikeis su dabartiniu kursu), tačiau mes manysime bet kokiu atveju. Kiekvienos ateities sandorio vertė yra lygi padidėjimui, viršijančiam 1, 33 USD / EUR kursą (tik todėl, kad ACME perėmė šią ateities sandorių pusę; kita šalis laikysis priešingos pozicijos).

Šiame pavyzdyje ateities sandoriai yra atskiras sandoris, tačiau jis yra sudarytas turint atvirkštinį ryšį su valiutos keitimo poveikiu, taigi tai yra tinkamas apsidraudimo sandoris. Žinoma, tai nėra nemokami pietūs: Jei doleris silpnėtų, padidėjusį eksporto pardavimą sumažintų (iš dalies kompensuotų) ateities sandorių nuostoliai.

Apsidraudimo nuo palūkanų normos rizika

Įmonės įvairiais būdais gali apsidrausti nuo palūkanų normos rizikos. Apsvarstykite įmonę, kuri tikisi parduoti padalinį per vienerius metus ir gauti grynųjų pinigų, kuriuos ji nori „pastatyti“ į gerą nerizikingą investiciją. Jei įmonė tvirtai tiki, kad palūkanų normos nuo šiol kris, ji gali įsigyti iždo ateities sandorių (arba užimti ilgą poziciją). Bendrovė efektyviai fiksuoja būsimas palūkanų normas.

Tai yra kitas tobulas palūkanų normos apsidraudimo pavyzdys, kurį naudoja „Johnson Controls“ (JCI), kaip pažymėta jos 2004 m. Metinėje ataskaitoje:

Tikrosios vertės apsidraudimo sandoriai - 2004 m. Rugsėjo 30 d. Bendrovė [JCI] turėjo du palūkanų normos apsikeitimo sandorius, kurie buvo apibrėžti kaip fiksuotos palūkanų normos obligacijų dalies tikrosios vertės apsidraudimas ... Apsikeitimo sandorių tikrosios vertės pokytis tiksliai kompensuoja pokyčius. apdraustojo skolos tikrąja verte, nedarant grynojo poveikio pajamoms. (JCI 10K, 2004 11 30 finansinės atskaitomybės pastabos)

„Johnson Controls“ naudoja palūkanų normos apsikeitimo sandorius. Prieš sudarydamas apsikeitimo sandorį, jis mokėjo kintamą palūkanų normą už kai kurias savo obligacijas (pavyzdžiui, įprasta tvarka būtų sumokėti LIBOR plius ką nors ir iš naujo nustatyti normą kas šešis mėnesius). Šiuos kintamos palūkanų normos mokėjimus galime iliustruoti žemiausios juostos diagrama:

Dabar pažvelkime į mainų poveikį, iliustruotą žemiau. Apsikeitimo metu reikalaujama, kad JCI sumokėtų fiksuotą palūkanų normą, gaudama kintamos palūkanų normos išmokas. Gautos kintamos palūkanų normos mokėjimai (parodyta viršutinėje lentelės pusėje žemiau) yra naudojami anksčiau turimai kintamos palūkanų normos skolai sumokėti.

Tada JCI liko tik kintamų palūkanų skola, todėl jai pavyko konvertuoti kintamos palūkanų normos įsipareigojimus į fiksuotos palūkanų normos priedą su išvestine finansine priemone. Atkreipkite dėmesį, kad metinė ataskaita reiškia, kad JCI turi puikų apsidraudimą: JCI gauti kintamos palūkanų kuponai tiksliai kompensuoja bendrovės kintamos palūkanų normos įsipareigojimus.

Prekės ar produkto įvedimo apsidraudimas

Bendrovės, kurios labai priklauso nuo žaliavų ar žaliavų, yra jautrios, o kartais ir reikšmingai, žaliavų kainų pokyčiams. Pavyzdžiui, oro linijos sunaudoja daug reaktyvinio kuro. Istoriškai dauguma oro linijų skyrė daug dėmesio apsidraudimui nuo žalios naftos kainų padidėjimo.

„Monsanto“ gamina žemės ūkio produktus, herbicidus ir su biotechnologijomis susijusius produktus. Siekdama apsidrausti nuo sojų pupelių ir kukurūzų atsargų kainų padidėjimo, ji naudojasi ateities sandoriais:

Žaliavų kainų pokyčiai : „Monsanto“ naudoja ateities sandorius, norėdama apsisaugoti nuo prekių kainų padidėjimo. Šios sutartys apsidraudžia nuo įsipareigotų ar būsimų pirkinių ir mokėtinų sumų apskaitos vertės augintojams už sojų ir kukurūzų atsargas. 10 proc. Kainų sumažėjimas neigiamai paveiktų šių ateities sandorių tikrąją vertę: 10 mln. USD sojų pupelių ir 5 mln. USD kukurūzų. Mes taip pat naudojame gamtinių dujų mainus energijos sąnaudų valdymui. 10 proc. Sumažėjusi dujų kaina neigiamai paveiktų 1 mln. USD apsikeitimo sandorių tikrąją vertę. („Monsanto 10K“, 2004 04 11 finansinės atskaitomybės aiškinamasis raštas)

Esmė

Apžvelgėme tris populiariausias įmonių apsidraudimo nuo išvestinių priemonių rūšis. Yra daugybė kitų išvestinių panaudojimo būdų, todėl yra išrastos naujos rūšys. Pavyzdžiui, įmonės gali apsidrausti nuo oro sąlygų, kad galėtų kompensuoti papildomas netikėtai karšto ar šaltojo sezono išlaidas. Išvestinės finansinės priemonės, kurias mes peržiūrėjome, paprastai nėra bendrovės spekuliacijos. Jie padeda apsaugoti įmonę nuo nenumatytų įvykių: neigiamo užsienio valiutos keitimo ar palūkanų normos pokyčių ir netikėtai padidėjusių sąnaudų.

Investuotojas iš kitos išvestinių finansinių priemonių sandorio pusės yra spekuliantas. Tačiau jokiu būdu šie dariniai nėra laisvi. Net jei, pavyzdžiui, kompaniją nustebina gerų naujienų įvykis, pavyzdžiui, palankus palūkanų normos pokytis, įmonė (nes ji turėjo mokėti už išvestines finansines priemones) grynaisiais gauna mažiau nei ji turėtų be apsidraudimo sandorio.