Ar kažkas manipuliuoja VIX?

„Cboe“ kintamumo indeksas (VIX) dažnai vadinamas „baimės matuokliu“, nes rinkos stebėtojai jį naudoja matuodami numatomą kintamumą per ateinančias 30 dienų. Iki savo vardo jis gyveno vasario 6 d., Kai - po santykinio ramumo mėnesių - indeksas padidėjo 199% nuo praėjusios dienos žemiausio iki aukščiausio 50, 3. Nepastovūs šortai, kurių lažybas palengvino nišose prekiaujami produktai, buvo nušluoti: „VelocityShares Daily Inverse VIX“ trumpalaikis ETN (XIV) per vieną seansą sumažėjo 92, 6%.

Jau seniai sklando įtarimai, kad kai kurie prekybininkai pirštais laiko VIX skalę. Vasario 12 d., Kilus neramumams, Jasonas Zuckermanas ir Matt Stock iš „K Street“ įmonės „Zuckerman Law“ parašė dviejų finansų reguliavimo institucijų - Vertybinių popierių ir biržos komisijos (SEC) ir Prekių biržos ateities prekybos komisijos (CFTC) - skyriams. ). Laiške buvo pareikšti įtarimai dėl „siaučiančio manipuliavimo VIX indeksu“ vardu „anoniminis informatorius, užėmęs aukščiausias pareigas vienose didžiausių pasaulio investicinių firmų“.

Remiantis laišku, manipuliacijos tebevyksta ir „investuotojams kas mėnesį kainuoja šimtus milijonų dolerių“ arba 2 milijardus dolerių per metus. Tariamai schema išnaudojama VIX yda, leidžianti prekybininkams paveikti indeksą nerizikuojant jokiu kapitalu, tiesiog skelbiant S&P opcionų kotiruotes. Pelnas iš šios veiklos siekia „kelis milijardus“, rašoma laiške. (Taip pat žiūrėkite: „SEC Whistleblower“ programos tyli sėkmė. )

Be to, jis tvirtina, kad dėl manipuliavimo iš dalies dėl to, kad anksčiau mėnesį buvo nuostoliai dėl VIX susietų biržos prekių.

Atsižvelgiant į dokumentacijos ilgį - kelis šimtus puslapių - ir į tai, kad nereikia tiesiogiai rizikuoti pinigais, norint paveikti VIX lemiančias opcionų kotiruotes, Zuckermano įstatymas vadina manipuliacijų VIX riziką „labai netinkamą“. rodyklė „gana pažeidžiama“. Todėl advokatų kontora tvirtina, kad „Cboe Global Markets Inc.“ (CBOE) pažeidė fiduciarinę atsakomybę, kuri laiške teigia uždirbanti nuo 20% iki 25% savo pajamų iš VIX. Tačiau dokumentas priskiria „netinkamą“ informacijos atskleidimą CME Group Inc. (CME), kuris skiriasi nuo „Cboe“ ir nedalyvauja VIX.

Cboe sakė „Bloomberg“, kad laiškas „kupinas netikslių teiginių, klaidingų suvokimų ir faktinių klaidų“ - vienas iš pavyzdžių yra „Cboe-CME“ painiava, todėl „trūksta patikimumo“; „Cboe“ atstovas patvirtino šį pareiškimą „Investopedia“. Billas Spethis, „Cboe“ tyrimų vadovas, suabejojo ​​įtarimais sakydamas: „Jei kalbėsitės su bet kokiu prekybininku, kuris aktyviai dalyvauja VIX, jūs žinote, kad niekas nekreipia dėmesio į dabartinę vertę“, o greičiau į išvestinių finansinių priemonių kainas. remiantis VIX.

CFTC atstovė Erica Richardson elektroniniame pranešime teigė, kad reguliuotojas viešai nekomentuoja pranešėjų skundų, kurie yra „neatsiejama CFTC vykdymo programos dalis“. SEC vykdymo skyriuje palikta žinutė nebuvo grąžinta.

Cituodamas neįvardytą šaltinį, „Wall Street Journal“ vasario 13 d. Pranešė, kad Finansų pramonės reguliavimo tarnyba („Finra“) tiria tariamą manipuliavimą VIX, ragindama zondo vietą atskirai nuo informatoriaus prašymo, kurį tyrinėja reguliavimo institucijos. Privatus, savireguliacinis organas nuo 2015 m. Teikia „Cboe“ „rinkos priežiūrą, finansinę priežiūrą, tyrimus, tyrimus ir drausmines tarnybas“. Atstovas Ray Pellechia sakė „Investopedia“, kad „Finra“ nekomentuoja, ar jie atlieka specifinius tyrimus. (Taip pat žiūrėkite „ Finra“: Kaip tai apsaugo investuotojus .)

Ne pirmą kartą

Tai nėra pirmas kartas, kai užsidega baimės matuoklis. 2017 m. Gegužės mėn. John Griffin ir Amin Shams iš Teksaso universiteto Austine paskelbtame dokumente pateikiami išsamūs „įdomūs“ prekybos modeliai, susiję su VIX.

Indeksas veikia stebint numanomą „S&P 500“ indekso parinkčių nepastovumą. Kadangi prekybininkai perka ir parduoda šias opcionus siekdami apsidrausti nuo būsimų rinkos pokyčių ar pasipelnyti iš jų, numanomas opcionų nepastovumas rodo neramumus, kurių tikisi prekybininkai - jei nebūtinai jų turbulenciją. (Taip pat žiūrėkite: Efektyvios kintamumo prekybos su VIX strategijos. )

Griffinas ir Shamsas iškėlė hipotezę, kad VIX mechanikai jį gali manipuliuoti. Tarkime, kad turite ilgą VIX ateities poziciją. Jei norite užsiteršti, kad užtikrintumėte pelną, galite pateikti „agresyvius“ „S&P 500“ opcionų pirkimo užsakymus per aukciono laikotarpį nuo 7 iki 30 iki 15:15, padidindami indekso parinktis. „valydami kainas ir kartu su jais VIX.

Anot autorių, šis scenarijus nėra tik hipotetinis. Atsiskaitymo dienomis dėl VIX išvestinių finansinių priemonių sutarčių - bent jau tais mėnesiais, kai VIX padidėja reikšmingai - S&P pasirinkimo sandorių kaina linkusi pakilti iki 8:15, o tai rodo, kad jiems siūlomi siūlymai padidinti VIX. Tada kaina linkusi mažėti paskutines 15 minučių iki atsiskaitymo, kai prekiauti leidžiama tik pasirinkimo sandoriais, nesusijusiais su atviromis VIX pozicijomis. Šis pokytis rodo, kad "kiti prekybininkai įsako parduoti brangesnes opcijas ir pakoreguoti kainas žemyn. Tačiau kainos nėra visiškai atvirkštinės. Mes stebime didesnį kainų mažėjimą nuo atsiskaitymo iki atidarymo".

Vaizdai gauti iš „Griffin“ ir „Shams“.

Pavyzdžiui, dauguma variantų mato prekybos apimties padidėjimą artėjant galiojimo laikui. Ne taip ir naudojant „S&P 500“ opcionus, kurių prekybos apimtys padidėja lygiai 30 dienų iki galiojimo pabaigos. „Taip nėra dėl akivaizdaus su S&P 500 susijusio įvykio, susijusio su rinka“, - rašo autoriai, „bet tai yra data, kurią atsiskaito VIX“. Autoriai taip pat mano, kad prekybos smaigalys atsiranda tik pasirinkus ne pinigų variantus, kurie atsižvelgia į VIX skaičiavimus. Pinigų pasirinkimo galimybės, kurios neturi įtakos VIX, vos nenusileidžia. (Taip pat žiūrėkite: Kas yra alternatyvumas ">

Autoriai ištyrė du alternatyvius paaiškinimus, apsidraudimą ir likvidumo paklausos įkeitimą, tačiau daro išvadą, kad jie nepaaiškina modelių, kuriuos jie mato prekybos duomenyse.

„Cboe“ elektroniniu paštu paskelbė pranešimą „Investopedia“ 2017 m. Birželio mėn. Sakydamas, kad Griffino ir Shamso darbai buvo pagrįsti „esminiais nesusipratimais“ rodyklės mechanikoje. Manipuliavimą keliantys modeliai „visiškai atitinka įprastą ir teisėtą prekybos elgesį“, sakoma pareiškime, o darbo autoriai neturėjo informacijos apie visus susijusius duomenis. „CBOE rimtai vertina bet kokį piktnaudžiavimą rinka, įskaitant manipuliavimą VIX atsiskaitymo procesu“, - priduriama pareiškime, „palaiko norminamąją programą, stebinčią, ar nėra pažeidžiamos veiklos, ir prireikus imasi tinkamų drausminių priemonių“. „Cboe“ atstovė spaudai „Investopedia“ teigė, kad mainai niekada nesiėmė drausminių priemonių partijai už manipuliavimą VIX.

El. Laiške „Investopedia“ Griffinas ir Shamsas rašė: „Priešingai nei tvirtina CBOE, mes nuodugniai ištyrėme VIX atsiskaitymą, plačiai pristatėme savo darbą ir kalbėjome su įvairiais prekybos specialistais, kurie patvirtina mūsų supratimą apie atsiskaitymo procesą ir išvadas“. Jie paragino CBOE perduoti bet kokius duomenis, kurie, jų manymu, būtų naudingi, norint geriau suprasti ir suprojektuoti taikos susitarimą „akademikams“, kaip paprastai daroma su kitais mainais. Jie išreiškė nuostabą dėl „Cboe“ „akivaizdžios gynybinės laikysenos“ ir teigė, kad „apmaudu, kad CBOE neatrodo susirūpinęs, kad atsiskaitymų nukrypimai yra labai brangūs investuotojams, naudojantiems jų produktus“.

„Bloomberg“ skiltyje Matas Levine'as pateikė dar vieną „nekaltesnį“ akivaizdaus manipuliavimo paaiškinimą: prekybininkai, gaudami grynuosius pinigus, kai baigiasi jų VIX išvestinių priemonių galiojimas (nes fizinis nepastovumo pateikimas yra neįmanomas), ir naudojasi ja, norėdami įsigyti pagrindines „S&P 500“ opcijas. kaip išlaikyti panašų nepastovumo poveikį. „Mes išbandome šią galimybę kaip vieną iš mūsų apsidraudimo hipotezių darbe“, - „Investopedia“ pasakojo Griffinas. "Mes tai aptariame ir atmetame kaip išsamų paaiškinimą."

Rašydami „Investopedia“, Griffinas ir Shamsas galimą manipuliavimą VIX prilygino buvusiems skandalams, susijusiems su LIBOR, auksu, sidabru ir užsienio valiutų rinka, „kurie visi buvo akivaizdžiai žaidžiami“. (Taip pat žiūrėkite: „LIBOR“ skandalas. )