Veiklos grynųjų pinigų srautas: geresnės nei grynosios pajamos?

Veiklos grynųjų pinigų srautas (OCF) yra gyvybiškai svarbi įmonės dalis ir, be abejo, pats svarbiausias barometras, kurį investuotojai turi vertindami įmonių gerovę. Nors daugelis investuotojų siekia grynųjų pajamų, grynųjų pinigų srautai operacijose dažnai laikomi geresne įmonės finansinės būklės rodikliu dėl dviejų pagrindinių priežasčių. Pirma, pagal BAP sunkiau manipuliuoti grynųjų pinigų srautais nei su grynosiomis pajamomis (nors tam tikru laipsniu tai galima padaryti). Antra, „grynieji pinigai yra karalius“, o įmonė, kuri ilgą laiką negamina grynųjų pinigų, yra mirties patale.

Norėdami daugiau sužinoti, skaitykite mūsų vadovėlį: Įvadas į pagrindinę analizę

Veiklos grynųjų pinigų srautas nereiškia to paties kaip EBITDA (pajamos prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją). Nors EBITDA kartais vadinama „grynųjų pinigų srautu“, tai iš tikrųjų yra uždarbis iki finansavimo ir kapitalo investavimo padarinių. Tai neapima apyvartinio kapitalo pokyčių (atsargos, gautinos sumos ir kt.). Realusis veiklos pinigų srautas yra skaičius, išvestas pinigų srautų ataskaitoje.

Pinigų srautų ataskaitos apžvalga

Nefinansinių įmonių pinigų srautų ataskaitą sudaro trys pagrindinės dalys:

• Veiklos srautai - grynieji grynieji pinigai, gauti iš operacijų (grynosios pajamos ir apyvartinio kapitalo pokyčiai).
• Investicijų srautai - grynasis kapitalo išlaidų, investicijų, įsigijimų ir kt. Rezultatas
• Finansavimo srautai - grynasis grynųjų pinigų pritraukimo kitų srautams finansuoti arba skolos grąžinimo rezultatas.

Paimant grynąsias pajamas ir atliekant koregavimus, kad būtų atspindėti apyvartinio kapitalo sąskaitų pokyčiai balanse (gautinos sumos, mokėtinos sumos, atsargos) ir kitose einamosiose sąskaitose, grynųjų pinigų srautų skiltyje parodyta, kaip per šį laikotarpį buvo sugeneruoti pinigai. Veiklos grynųjų pinigų srautų ataskaita daro tokią reikšmingą vertimo procesą nuo kaupiamosios apskaitos iki grynųjų pinigų apskaitos.

Veiklos grynųjų pinigų srautas

Kaupimo principo apskaita ir pinigų srautai

Pagrindinius kaupiamosios apskaitos ir realiųjų pinigų srautų skirtumus rodo grynųjų pinigų ciklo samprata. Įmonės grynųjų pinigų ciklas yra procesas, kurio metu pardavimai (remiantis kaupimo apskaitos duomenimis) paverčiami grynaisiais taip:

• Inventoriui sudaryti naudojami pinigai.
• Atsargos parduodamos ir konvertuojamos į gautinas sumas (nes klientams suteikiama 30 dienų apmokėti).
• Grynieji pinigai gaunami tada, kai klientas sumoka (tai taip pat sumažina gautinas sumas).

Yra daugybė būdų, kaip grynieji pinigai iš teisėto pardavimo gali būti įstrigę balanse. Dažniausiai pasitaiko, kad klientai atideda mokėjimą (dėl to kaupiasi gautinos sumos), o atsargų lygis padidėja, nes produktas neparduodamas arba yra grąžinamas.

Pvz., Įmonė gali teisėtai užregistruoti 1 mln. USD pardavimą, tačiau kadangi šis pardavimas klientui leido sumokėti per 30 dienų, 1 mln. USD pardavimai nereiškia, kad įmonė uždirbo 1 mln. USD grynųjų. Jei mokėjimo data įvyks pasibaigus ketvirčiui, sukauptos pajamos bus didesnės nei pagrindiniai grynųjų pinigų srautai, nes 1 mln. USD vis dar yra gautinos sumos.

Sunkiau išnaudoti grynųjų pinigų srautus

Kaupimo principo apskaita ne tik gali pateikti gana preliminarią įmonės pelningumo ataskaitą, bet ir pagal BAP leidžia valdyti daugybę pasirinkimų registruoti operacijas. Nors šis lankstumas yra būtinas, jis taip pat leidžia manipuliuoti uždarbiu. Kadangi vadovai paprastai užsakys verslą taip, kad padėtų jiems užsidirbti premijų, paprastai galima drąsiai manyti, kad pelno deklaracijoje per didelis pelnas.

Manipuliavimo pajamomis pavyzdys vadinamas „kanalo užpildymu“. Siekdama padidinti pardavimus, įmonė mažmenininkams gali suteikti paskatų, pavyzdžiui, pratęsti terminus arba pažadėti atsiimti atsargas, jei ji nebus parduota. Atsargos persikels į paskirstymo kanalą, o pardavimai bus rezervuoti. Sukauptos pajamos padidės, tačiau grynųjų pinigų iš tikrųjų gali niekada negauti, nes atsargas klientas gali grąžinti. Nors tai gali padidinti pardavimus per vieną ketvirtį, tai yra trumpalaikis perdėtas perpardavimas ir galiausiai „pavogia“ pardavimus iš kitų laikotarpių (nes atsargos siunčiamos atgal). (Pastaba: Nors liberalios grąžinimo politikos, pavyzdžiui, siuntų pardavimo, neleidžiama registruoti kaip pardavimo, žinoma, kad rinkos burbulo metu įmonės tai daro gana dažnai.)

Veiklos grynųjų pinigų srautų ataskaita užfiksuos šias gudrybes. Kai grynųjų pinigų srautas iš operacinės veiklos yra mažesnis nei grynosios pajamos, grynųjų pinigų cikle yra kažkas ne taip. Ypatingais atvejais įmonė gali turėti iš eilės ketvirčius neigiamų grynųjų pinigų srautų ir, vadovaudamasi BAP, teisėtai pranešti apie teigiamą EPS. Esant tokiai situacijai, investuotojai turėtų nustatyti grynųjų pinigų kraujavimo šaltinį (atsargas, gautinas sumas ir kt.) Ir tai, ar ši situacija yra trumpalaikė, ar ilgalaikė problema. (Norėdami daugiau sužinoti apie manipuliavimą grynųjų pinigų srautais, skaitykite skyriuje „ Steroidų grynųjų pinigų srautai: Kodėl įmonės apgaudinėja“ .)

Grynųjų pinigų perdėjimas

Nors su pagrindine pinigų srautų ataskaita yra sunkiau manipuliuoti, įmonėms yra būdų, kaip laikinai padidinti pinigų srautus. Kai kurie iš labiau paplitusių būdų yra šie: atidėti mokėjimą tiekėjams (pratęsti mokėtinas sumas); vertybinių popierių pardavimas; ir ankstesniais ketvirčiais sumokėtų mokesčių (tokių kaip restruktūrizavimo rezervai) panaikinimas.

Kai kurie vertina gautinų sumų pardavimą grynaisiais - paprastai su nuolaida - kaip būdą įmonėms manipuliuoti pinigų srautais. Kai kuriais atvejais šis veiksmas gali būti manipuliavimas grynųjų pinigų srautais; tačiau tai gali būti ir teisėta finansavimo strategija. Iššūkis yra sugebėjimas nustatyti vadovybės ketinimus.

Grynieji pinigai yra karalius

Bendrovė ribotą laiką gali gyventi tik iš EPS. Galų gale reikės tikrų grynųjų pinigų, kad sumokėtų „piper“, tiekėjams ir, svarbiausia, bankininkams. Yra daug pavyzdžių, kai kadaise gerbiamos įmonės bankrutavo, nes negalėjo sukaupti pakankamai pinigų. Kaip bebūtų keista, nepaisant visų šių įrodymų, investuotojai yra nuolat hipnotizuojami dėl EPS ir rinkos impulsų ir nepaiso įspėjamųjų ženklų.

Esmė

Investuotojai gali išvengti daugybės blogų investicijų, jei išanalizuos įmonės grynųjų pinigų srautus. Tai nėra sunku padaryti, tačiau turėsite tai padaryti, nes kalbantys vadovai ir analitikai pernelyg dažnai orientuojasi į EPS. (Apie tai skaitykite skyrelyje „Ar galima turėti teigiamų grynųjų pinigų srautų ir neigiamas grynąsias pajamas?“)