Optimali kapitalo struktūra
Optimali kapitalo struktūra yra objektyviai geriausias skolų, pageidaujamų akcijų ir paprastųjų akcijų derinys, kuris maksimaliai padidina įmonės rinkos vertę ir sumažina jos kapitalo sąnaudas.
Teoriškai skolos finansavimas siūlo mažiausias kapitalo sąnaudas dėl jo atskaitymo mokesčių. Tačiau per didelė skola padidina finansinę riziką akcininkams ir reikalaujamą nuosavybės grąžą. Taigi įmonės turi rasti optimaliausią momentą, kuriame ribinė skolos nauda būtų lygi ribinėms sąnaudoms.
Anot ekonomistų Modigliani ir Millero, nesant mokesčių, bankroto, agentūros ir asimetrinės informacijos. Veiksmingoje rinkoje įmonės vertei įtakos neturi jos kapitalo struktūra.
Nors Modigliani-Millerio teorema nagrinėjama finansų srityje, realios įmonės susiduria su mokesčiais, kredito rizika, operacijų sąnaudomis ir neveiksmingomis rinkomis.
1:03Optimali kapitalo struktūra
Optimalios kapitalo struktūros pagrindai
Optimali kapitalo struktūra apskaičiuojama apskaičiuojant skolos ir nuosavybės derinį, kuris sumažina vidutinę svertinę kapitalo kainą (WACC) ir padidina jo rinkos vertę. Kuo mažesnė kapitalo kaina, tuo didesnė dabartinė būsimų įmonės pinigų srautų vertė, diskontuojama WACC. Taigi pagrindinis bet kurio įmonių finansų departamento tikslas turėtų būti rasti optimalią kapitalo struktūrą, kuri leistų gauti mažiausią WACC ir maksimalią įmonės vertę (akcininkų turtą).
Modigliani-Miller (M&M) teorema yra kapitalo struktūros metodas, pavadintas Franco Modigliani ir Merton Miller 1950-aisiais. Modigliani ir Miller buvo du ekonomikos profesoriai, kurie studijavo kapitalo struktūros teoriją ir bendradarbiavo kurdami kapitalo struktūros nereikšmingumo teiginį.
Šis teiginys teigia, kad tobulose rinkose įmonės naudojama kapitalo struktūra nesvarbi, nes firmos rinkos vertę lemia jos uždirbamumas ir jos turto rizika. Modigliani ir Miller teigimu, vertė nepriklauso nuo naudojamo finansavimo būdo ir bendrovės investicijų. M&M teorema pateikė du teiginius:
I pasiūlymas
Šis teiginys sako, kad kapitalo struktūra neturi reikšmės įmonės vertei. Dviejų tapačių firmų vertė išliks ta pati, o vertei įtakos neturės pasirinkimas turtui finansuoti. Firmos vertė priklauso nuo numatomo uždarbio ateityje. Tai yra tada, kai nėra mokesčių.
II pasiūlymas
Šis teiginys sako, kad finansinis svertas padidina firmos vertę ir sumažina WACC. Tai yra tada, kai yra mokesčių informacija.
Peckų užsakymo teorija
Peckų užsakymo teorijoje pagrindinis dėmesys skiriamas asimetrinėms informacijos sąnaudoms. Šis požiūris daro prielaidą, kad įmonės teikia prioritetą savo finansavimo strategijai remdamosi mažiausio pasipriešinimo keliu. Vidaus finansavimas yra pirmas pageidaujamas metodas, o po to paskutinė išeitis yra skolos ir išorės nuosavybės finansavimas.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Optimali kapitalo struktūra yra objektyviai geriausias skolų, pageidaujamų akcijų ir paprastųjų akcijų derinys, kuris maksimaliai padidina įmonės rinkos vertę ir sumažina jos kapitalo sąnaudas.
- Svertinė vidutinė kapitalo kaina (WACC) yra vienas iš būdų optimizuoti mažiausią finansavimo derinį. Tačiau WACC neatsižvelgia į kredito riziką, mokesčius ir asimetrinę informaciją.
- Anot ekonomistų Modigliani ir Miller, nesant mokesčių, bankroto, agentūros ir asimetrinės informacijos; ir veiksmingoje rinkoje įmonės vertei įtakos neturi jos kapitalo struktūra. Mes žinome, kad iš tikrųjų firmos susiduria su šiomis kliūtimis.
Ypatingos aplinkybės
Koks nuosavo kapitalo ir skolų derinys bus mažiausias WACC?
Skolos kaina yra pigesnė nei nuosavo kapitalo, nes ji yra mažiau rizikinga. Reikalaujama grąža, reikalinga kompensuoti skolų investuotojams, yra mažesnė nei reikalaujama grąža, reikalinga kompensuoti nuosavybės vertybinius popierius investuojantiems asmenims, nes palūkanų mokėjimai turi pirmenybę prieš dividendus, o skolų savininkai gauna prioritetą likvidavimo atveju. Skolos taip pat yra pigesnės nei nuosavas kapitalas, nes įmonės gauna mokesčių lengvatas už palūkanas, o dividendai išmokami iš pajamų, atskaičius mokesčius.
Tačiau skolos, kurią įmonė turėtų turėti, suma yra ribota, nes per didelė skolos suma padidina palūkanų mokėjimą, uždarbio nepastovumą ir bankroto riziką. Šis finansinės rizikos padidėjimas akcininkams reiškia, kad jiems kompensuoti reikės didesnės grąžos, o tai padidina WACC ir sumažina verslo rinkos vertę. Optimali struktūra apima pakankamo kapitalo naudojimą, kad būtų sumažinta rizika, kad negalėsite grąžinti skolos, atsižvelgiant į verslo grynųjų pinigų srautų kintamumą.
Bendrovės, turinčios pastovius pinigų srautus, gali toleruoti daug didesnę skolų apkrovą ir optimalioje kapitalo struktūroje turės daug didesnį skolos procentą. Priešingai, įmonė, turinti nestabilius grynųjų pinigų srautus, turės mažai skolų ir turės daug nuosavo kapitalo.
Kapitalo struktūros pokyčiai siunčia signalus rinkai
Kadangi gali būti sunku tiksliai apibrėžti optimalią struktūrą, vadovai paprastai bando veikti pagal tam tikras vertes. Jie taip pat turi atsižvelgti į signalus, kuriuos rinkai siunčia jų finansavimo sprendimai.
Gerų perspektyvų įmonė bandys pritraukti kapitalą naudodama skolą, o ne nuosavybę, kad išvengtų prasiskolinimų ir neduotų neigiamų signalų rinkai. Skelbimai apie skolą imančią įmonę paprastai laikomi teigiamomis naujienomis, vadinamomis skolų signalizavimu. Jei įmonė tam tikru laikotarpiu pritraukia per daug kapitalo, pradės didėti skolos, pageidaujamų akcijų ir bendrojo kapitalo išlaidos, o tai įvykus, padidės ir ribinės kapitalo išlaidos.
Norėdami įvertinti, kokia rizikinga yra įmonė, potencialūs akcininkai investuoja į skolos ir nuosavybės santykį. Jie taip pat lygina sverto, kurį naudoja kiti tos pačios pramonės įmonės, darant prielaidą, kad šios įmonės veikia su optimalia kapitalo struktūra, dydį, norėdami išsiaiškinti, ar įmonė naudojasi neįprasta skolų suma pagal savo kapitalo struktūrą.
Kitas būdas nustatyti optimalų skolos ir nuosavybės lygį yra mąstyti kaip banke. Koks yra optimalus skolų lygis, kurį bankas nori skolinti? Analitikas taip pat gali panaudoti kitus skolos koeficientus, kad sudarytų bendrovės kredito profilį pagal obligacijų reitingą. Tada obligacijų reitingams nustatytas numatytasis skirtumas gali būti naudojamas paskirstant didesnę nei nerizikinga norma AAA reitingą turinčiai bendrovei.
Optimalios kapitalo struktūros apribojimai
Deja, nėra stebuklingo skolos ir nuosavo kapitalo santykio, kuris galėtų būti naudojamas kaip gairės, norint pasiekti realiame pasaulyje optimalią kapitalo struktūrą. Tai, kas apibūdina sveiką skolų ir nuosavo kapitalo derinį, skiriasi priklausomai nuo pramonės šakos, verslo krypties ir firmos išsivystymo lygio, be to, laikui bėgant gali skirtis dėl išorinių palūkanų normų pokyčių ir norminės aplinkos.
Tačiau kadangi investuotojams geriau neleisti savo pinigų į įmones, turinčias tvirtus balansus, prasminga, kad optimalus balansas paprastai turėtų atspindėti mažesnį skolos lygį ir aukštesnį nuosavybės lygį.
Palyginkite investicinių sąskaitų teikėjo pavadinimą Aprašymas Skelbėjo informacijos atskleidimas × Šioje lentelėje pateikti pasiūlymai yra iš partnerystės, iš kurios „Investopedia“ gauna kompensaciją.