Fotografavimas CAPM

Kai reikia pridėti vertybinių popierių rizikos ženklą, investuotojai dažnai kreipiasi į kapitalo turto kainų nustatymo modelį (CAPM), kad padarytų tokį rizikos vertinimą. CAPM tikslas yra nustatyti reikiamą grąžos normą, kad būtų galima pagrįsti turto įtraukimą į jau gerai diversifikuotą portfelį, atsižvelgiant į to turto nediversifikuojamą riziką.

CAPM 1964 m. Pristatė ekonomistai Johnas Lintneris, Jackas Treynoris, Williamas Sharpe'as ir Janas Mossinas. Modelis yra ankstesnio Hario Markowitzo darbo įvairinimo ir šiuolaikinės portfelio teorijos pratęsimas. Vėliau Williamas Sharpe'as kartu su Mertonu Milleriu ir Markowitzu gavo Nobelio ekonomikos premiją už tolesnį indėlį į CAPM pagrįstą teoriją.

Kaip minėta pirmiau, CAPM atsižvelgia į ne diversifikuojamą rinkos riziką arba beta (β) riziką, be to, tikėtiną nerizikingo turto grąžą. Nors CAPM yra priimamas akademiškai, yra empirinių įrodymų, kad modelis nėra toks gilus, koks galėjo pasirodyti iš pradžių. Perskaitykite toliau, kad sužinotumėte, kodėl kyla keletas problemų, susijusių su CAPM.

Kapitalo rinkos teorijos prielaidos, Markowitz stiliaus

Pagrindinei teorijai taikomos šios prielaidos:

• Visi investuotojai vengia rizikos.
• Investuotojai turi tą patį laikotarpį informacijai įvertinti.
• Pasiskolinti nerizikingos grąžos normos yra neribotas kapitalas.
• Investicijas galima suskirstyti į neribotas dalis ir dydžius.
• Nėra mokesčių, infliacijos ar operacijų išlaidų.

Dėl šių sąlygų investuotojai pasirenka efektyvius portfelius, kurių vidutinis variantas yra efektyvus, o pagal pavadinimą siekiama sumažinti riziką ir maksimaliai padidinti grąžą už bet kurį rizikos lygį.

Autorinės teisės © 2009 Investopedia.com

Pradinė reakcija į šias prielaidas buvo ta, kad jie atrodo nerealūs; kaip šios teorijos rezultatai galėtų turėti reikšmės, naudojant šias prielaidas? Nors pačios prielaidos gali lengvai sukelti nesėkmingų rezultatų, tačiau įgyvendinti modelį taip pat pasirodė sudėtinga.

CAPM užima keletą peržiūrų

1977 m. Imbarine'o Bujang'o ir Annuaro Md. Nassiro atlikti tyrimai CAPM modelyje užfiksavo spragas, kai jie rūšiavo atsargas pagal uždarbio kainos ypatybes. Išvados buvo tokios, kad didesnio pajamingumo atsargos paprastai turėjo geresnę grąžą, nei būtų spėjęs numatyti CAPM. Daugiau įrodymų, surinktų per ateinančius metus (įskaitant Rolfo W. Banzo darbą 1981 m.), Atskleista tai, kas dabar žinoma kaip dydžio efektas. Banzo tyrimas parodė, kad nedidelės akcijos, išmatuotos rinkos kapitalizacija, pranoko tai, ko tikėjosi CAPM.

Kol tyrimai tęsiami, visų tyrimų pagrindinė tema yra ta, kad analitikų taip atidžiai sekami finansiniai santykiai iš tikrųjų turi tam tikrą prognozuojamą informaciją, kuri nėra visiškai užfiksuota beta versijoje. Galų gale, akcijų kaina yra tik diskontuota būsimųjų pinigų srautų vertė kaip uždarbis.

Kadangi tiek daug tyrimų užpuola CAPM pagrįstumą, kodėl pasaulyje jis vis dar būtų toks plačiai pripažintas, ištirtas ir priimtas? Vienas paaiškinimas gali būti 2004 m. Peterio Chungo, Herbo Johnsono ir Michaelio Schillo atliktas tyrimas dėl „Fama“ ir prancūzų 1995 m. CAPM išvadų. Jie nustatė, kad akcijos, kurių kainų ir knygos santykis yra žemas, paprastai yra tos bendrovės, kurių pastaruoju metu rezultatai buvo prastesni už žvaigždes ir kurios gali būti laikinai nepalankios bei mažos. Apskritai, toms įmonėms, kurių santykis tarp rinkos ir knygos yra didesnis nei rinkos kaina, gali būti laikinai padidinta kaina, nes jos yra augimo stadijoje.

Firmų rūšiavimas pagal metriką, tokią kaip kaina / knyga ar kainos / pelno santykis, atskleidžia subjektyvias investuotojų reakcijas, kurios gerais laikais yra ypač geros, o blogais - per daug neigiamos. Investuotojai taip pat linkę pervertinti ankstesnius rezultatus, dėl kurių akcijų kainos yra per aukštos didelę kainą / pajamas gaunančioms įmonėms (augimo atsargos) ir per žemos žemoms P / E įmonėms (vertybinių popierių atsargos). Pasibaigus ciklui, rezultatai dažnai reiškia didesnę vertės atsargų grąžą ir mažesnę augimo atsargų grąžą.

Bandymai pakeisti CAPM

Buvo bandoma sukurti aukštesnį kainų modelį. „Merton“ 1973 m. Tarpkampinis kapitalo turto kainų nustatymo modelis (ICAPM), vienas, yra CAPM pratęsimas. ICAPM skiriasi nuo CAPM su skirtinga prielaida apie investuotojo tikslus. CAPM investuotojams rūpi tik turtas, kurį jų portfeliai sukuria dabartinio laikotarpio pabaigoje. ICAPM investuotojams rūpi ne tik jų laikotarpio pabaigos išmokos, bet ir galimybės, kurias jie turės suvartoti ar investuoti.

Rinkdamiesi portfelį pradiniu momentu, ICAPM investuotojai atsižvelgia į tai, kaip investuotojo turtas ateityje gali skirtis nuo būsimų kintamųjų, kai atsižvelgiama į darbo pajamas, vartojimo prekių kainas ir portfelio galimybių pobūdį tame ateities taške. laiku. Nors ICAPM buvo geras bandymas pašalinti CAPM trūkumus, jis taip pat turėjo trūkumų.

Išvada

Nors CAPM vis dar veda pakuotę kaip vieną iš plačiausiai tirtų ir priimtiniausių kainų modelių, ji be kritikų taip pat nėra. Jos prielaidos nuo pat pradžių buvo kritikuojamos kaip pernelyg nerealios investuotojams iš tikrojo pasaulio. Vėl ir vėl empiriniai tyrimai sėkmingai išskaido modelį.

Veiksniai, tokie kaip dydis, įvairūs santykiai ir kainų pagreitis, yra aiškūs nukrypimo nuo modelio prielaidų atvejai. Tai nepaiso per daug kitų turto klasių, kad būtų laikoma perspektyvia galimybe.

Keista, kad atliekama tiek tyrimų, kad būtų paneigta CAPM kaip standartinė rinkos kainų teorija, tačiau, atrodo, iki šiol nė vienas neišlaikė žinios apie originalą, kuris buvo Nobelio premijos teorija.