Vertinant firmas, naudojant dabartinę laisvų grynųjų pinigų srautų vertę

Investavimo sprendimai gali būti priimami remiantis paprasta analize, pavyzdžiui, ieškant jums patinkančios įmonės su produktu, kuris, jūsų manymu, bus paklausus. Šis sprendimas gali būti nepagrįstas finansinės atskaitomybės šveitimu, tačiau priežastis, kodėl tokio tipo įmonė pasirinko kitą, yra pagrįsta. Pagrindinė jūsų prognozė yra ta, kad įmonė toliau gamins ir pardavinės aukštos paklausos produktus, taigi grynieji grįš į verslą. Antra ir labai svarbi lygties dalis yra ta, kad įmonės vadovybė žino, kur išleisti šiuos pinigus, kad galėtų tęsti veiklą. Trečia prielaida yra ta, kad visi šie galimi ateities pinigų srautai šiandien yra verti daugiau nei dabartinė akcijų kaina.

Norėdami sudėti skaičius į šią idėją, galėtume pažvelgti į šiuos galimus pinigų srautus iš operacijų ir rasti jų vertą pagal jų dabartinę vertę. Investuotojas, norėdamas nustatyti firmos vertę, turi nustatyti laisvųjų pinigų srautų dabartinę vertę. Žinoma, kad galėtume juos diskontuoti iki dabartinės vertės, turime surasti pinigų srautus.

Nemokamas grynųjų pinigų srautas: pagrindinis rodiklis

Nemokami grynųjų pinigų srautai

Kas yra laisvi pinigų srautai? Nemokami grynųjų pinigų srautai - tai pinigai, kuriuos įmonė sugeneruoja išleisdama grynuosius pinigus. Tai padeda palaikyti įmonės veiklą ir išlaikyti jos turtą. Nemokami grynųjų pinigų srautai matuoja pelningumą. Tai apima išlaidas turtui, tačiau neapima nepiniginių išlaidų pelno (nuostolių) ataskaitoje.

Šis skaičius yra prieinamas visiems investuotojams, kurie gali juo naudotis, norėdami nustatyti bendrą įmonės sveikatą ir finansinę gerovę. Ja taip pat gali naudotis būsimi akcininkai ar potencialūs skolintojai, norėdami pamatyti, kaip įmonė galėtų sumokėti dividendus ar skolas ir palūkanas.

Operacinis nemokamas grynųjų pinigų srautas

Veiklos grynieji grynųjų pinigų srautai (OFCF) yra operacijų metu gaunami pinigai, kurie priskiriami visiems kapitalo teikėjams įmonės kapitalo struktūroje. Tai apima skolų teikėjus ir kapitalą.

OFCF apskaičiuojamas imant pajamas prieš palūkanas ir mokesčius (EBIT) ir pakoreguojant mokesčių tarifą, tada pridedant nusidėvėjimą ir atimant kapitalo išlaidas, atėmus apyvartinio kapitalo pokyčius ir atėmus kito turto pokyčius. Čia yra tikroji formulė:

OFCF = EBIT × (1 − T) + D − CAPEX − D × wc − D × kur: EBIT = pajamos prieš palūkanas ir mokesčiusT = mokesčio tarifasD = nusidėvėjimo koeficientas wc = darbinė capitala = bet koks kitas turtas \ prasideda {suderintas} & OFCF = EBIT \ kartų (1 - T) + D - CAPEX - D \ kartų wc - D \ kartų a \\ & \ textbf {kur:} \\ & EBIT = \ tekstas {uždarbis prieš palūkanas ir mokesčius} \\ & T = \ tekstas { mokesčio tarifas} \\ & D = \ tekstas {nusidėvėjimas} \\ & wc = \ tekstas {apyvartinis kapitalas} \\ & a = \ tekstas {bet koks kitas turtas} \\ \ pabaiga {suderinta} OFCF = EBIT × (1 −T) + D − CAPEX − D × wc − D × kur: EBIT = pajamos prieš palūkanas ir mokesčiusT = mokesčio tarifasD = nusidėvėjimaswc = darbo kapitalas = bet koks kitas turtas

Tai taip pat vadinama laisvuoju grynųjų pinigų srautu firmai ir apskaičiuojama taip, kad atspindėtų visas firmos grynųjų pinigų generavimo galimybes, prieš tai atimant su skolomis susijusias palūkanų išlaidas ir nepiniginius straipsnius. Suskaičiavę šį skaičių, galime apskaičiuoti kitą reikalingą metriką, pvz., Augimo greitį.

Augimo greičio apskaičiavimas

Augimo tempą gali būti sunku numatyti ir jis gali drastiškai paveikti susidariusią įmonės vertę. Vienas iš būdų tai apskaičiuoti yra padauginti investuoto kapitalo grąžą (ROIC) iš išlaikymo normos. Išlaikymo procentas yra procentinis uždarbis, kuris laikomas įmonėje ir neišmokamas kaip dividendai. Tai yra pagrindinė formulė:

g = RR × ROIC kur: RR = vidutinis išlaikymo koeficientas arba (1 - išmokėjimo santykis) ROIC = EBIT (1 − tax) ÷ bendras kapitalas \ prasideda {suderinta} & g = RR \ kartų ROIC \\ & \ textbf {kur: } \\ & RR = \ tekstas {vidutinis išlaikymo koeficientas, arba (1 - išmokėjimo santykis)} \\ & ROIC = EBIT (1 - \ tekstas {mokestis}) \ div \ tekstas {bendra kapitalizacija} \\ \ pabaiga {suderinta} g = RR × ROIC kur: RR = vidutinis išlaikymo koeficientas arba (1 - išmokėjimo santykis) ROIC = EBIT (1 − mokesčiai) ÷ bendras kapitalas

Vertinimas

Įvertinimo metodas grindžiamas veiklos pinigų srautais, atėjusiais atėmus kapitalo išlaidas, kurios yra turto bazės išlaikymo išlaidos. Šis grynųjų pinigų srautas imamas prieš palūkanų mokėjimą skolų savininkams, kad būtų galima įvertinti visą įmonę. Pvz., Tik faktoringas nuosavybėje suteiktų augančią vertę akcijų savininkams. Bet kokio grynųjų pinigų srauto diskontavimui reikalinga diskonto norma, o šiuo atveju tai yra projekto finansavimo kaštai firmoje. Šiai diskonto normai naudojama vidutinė svertinė kapitalo kaina (WACC). Tada laisvas grynųjų pinigų srautas diskontuojamas pagal šią kapitalo normos kainą, naudojant tris galimus augimo scenarijus - be augimo, nuolatinį augimą ir keičiant augimo tempą.

Nėra augimo

Norėdami sužinoti firmos vertę, WACC sumažinkite OFCF. Tai diskontuoja pinigų srautus, kurių tikimasi tęstis tol, kol bus pagrįstas prognozavimo modelis.

Firmos vertė = OFCFt ÷ (1 + WACC), rodyklė: OFCF = laisvieji veiklos grynųjų pinigų srautai laikotarpiu tWACC = vidutinė svertinė kapitalo kaina \ prasideda {suderinta} ir \ tekstas {firmos vertė} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {kur:} \\ & OFCF = \ tekstas {laikotarpio laisvieji grynųjų pinigų srautai} t \\ & WACC = \ tekstas {vidutinė svertinė kapitalo kaina} \\ \ pabaiga {suderinta} Firmos vertė = OFCFt ÷ (1 + WACC) twhere: OFCF = laisvieji veiklos grynųjų pinigų srautai laikotarpiu tWACC = vidutinė svertinė kapitalo kaina

Pastovus augimas

Labiau subrendusioje įmonėje gali būti tikslingiau į skaičiavimą įtraukti pastovų augimo tempą. Norėdami apskaičiuoti vertę, paimkite kito laikotarpio OFCF ir diskontuokite jį WACC, atėmus ilgalaikį nuolatinį OFCF augimo greitį.

Firmos vertė = OFCF1 ÷ (k − g), kur: OFCF1 = laisvasis grynųjų pinigų srautask = diskonto norma, šiuo atveju WACCg = numatomas OFCF augimo greitis \ prasideda {suderinta} & \ tekstas {įmonės vertė} = OFCF_1 \ div (k - g) \\ & \ textbf {kur:} \\ & OFCF_1 = \ tekstas {veikiantis laisvas grynųjų pinigų srautas} \\ & k = \ tekstas {diskonto norma, šiuo atveju WACC} \\ & g = \ tekstas {numatomas OFCF augimo tempas} \\ \ pabaiga {suderinta} Firmos vertė = OFCF1 ÷ (k − g) kur: OFCF1 = veiklos grynasis grynųjų pinigų srautas = diskonto norma, šiuo atveju WACCg = laukiamas augimo greitis OFCF

Keli augimo laikotarpiai

Darant prielaidą, kad įmonė ketina pamatyti daugiau nei vieną augimo etapą, skaičiavimas atliekamas kiekvieno iš šių etapų deriniu. Skaičiavimui, naudodamas supernormalų dividendų augimo modelį, analitikas turi numatyti didesnį nei įprasta augimą ir numatomą tokios veiklos trukmę. Po šio spartaus augimo gali būti tikimasi, kad įmonė vėl augs įprasta ir nuolat augs. Norėdami pamatyti gautus skaičiavimus, tarkime, kad firmos grynieji grynųjų pinigų srautai siekia 200 mln. USD, tikimasi, kad ketverius metus jis augs 12%. Po ketverių metų jis augs normaliai - 5%. Manysime, kad vidutinė svertinė kapitalo kaina yra 10%.

Kelių augimo laikotarpių laisvų grynųjų pinigų srautas (milijonais)

1 lentelė . Du OFCF etapai prasideda nuo aukšto augimo tempo (12%) ketverius metus, o po penktųjų metų - pastovus 5% augimas. Jis yra diskontuojamas iki dabartinės vertės ir yra susumuojamas iki 5, 35 milijardo dolerių.

Tiek dviejų pakopų dividendų nuolaidų modelis (DDM), tiek FCFE modelis leidžia skirti dvi atskiras augimo fazes - pradinį ribotą laikotarpį, kai augimas yra nenormalus, po kurio eina stabilus augimo laikotarpis, kuris, tikimasi, tęsis amžinai. Norint nustatyti ilgalaikį tvarų augimo tempą, paprastai reikėtų manyti, kad augimo tempas bus lygus ilgalaikiam prognozuojamam BVP augimui. Kiekvienu atveju grynųjų pinigų srautai diskontuojami iki dabartinės dolerio sumos ir pridedami kartu, kad būtų gauta grynoji dabartinė vertė.

Palyginimas su dabartine bendrovės akcijų kaina gali būti tinkamas būdas nustatyti vidinę bendrovės vertę. Prisiminkite, kad turime atimti bendrą dabartinę įmonės skolos vertę, kad gautume nuosavybės vertę. Tada padalinkite nuosavybės vertę iš apyvartoje esančių paprastųjų akcijų, kad gautumėte nuosavybės vertę vienai akcijai. Šią vertę galima palyginti su tuo, kiek akcijų parduodama rinkoje, kad pamatytumėte, ar jos nėra pervertintos, ar per mažai.

Esmė

Skaičiuojant įmonės vertę, visada bus naudojami unikalūs metodai, pagrįsti tiriama įmone. Augimo įmonėms gali prireikti dviejų laikotarpių metodo, kai porą metų yra didesnis augimas. Didesnėje, labiau subrendusioje įmonėje galite naudoti stabilesnį augimo metodą. Visada reikia nustatyti laisvų pinigų srautų vertę ir diskontuoti juos iki šių dienų.