Kredito išvestinių indeksų abėcėlės sriuba

Atrodo, kad daugelis fiksuotų pajamų žaidėjų kalba kodiškai. Jie vartoja tokius terminus kaip ABX, CMBX, CDX ir LCDX. Apie ką žemėje jie kalba? Šis straipsnis paaiškins kredito išvestinių indeksų abėcėlės sriubą ir pateiks idėją, kodėl skirtingi rinkos dalyviai gali jais naudotis.

Kasimas į išvestines finansines priemones

Norint suprasti kredito išvestinių priemonių indekso produktus, pirmiausia reikia žinoti, kas yra kredito išvestinė priemonė. Išvestinė priemonė yra vertybinis popierius, kurio kaina priklauso nuo vieno ar daugiau pagrindinio turto arba yra iš jo gaunama. Taigi, kredito išvestinė priemonė yra vertybinis popierius, kurio kaina priklauso nuo vieno ar daugiau pagrindinio turto kredito rizikos.

Ką tai reiškia pasaulietis?

Nors kredito išvestinė priemonė yra vertybinis popierius, tai nėra fizinis turtas. Išvestinės priemonės, kaip ir obligacijos, nėra tiesiog perkamos ir parduodamos. Su išvestinėmis priemonėmis pirkėjas sudaro sutartį, leidžiančią jam dalyvauti pagrindinio įsipareigojimo ar fizinio užstato rinkoje.

Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai

Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai (CDS) yra kredito išvestinių priemonių rūšis. Vieno vardo (tik viena referencinė bendrovė) CDS pirmą kartą buvo sukurtos praėjusio amžiaus dešimtojo dešimtmečio viduryje, tačiau iki to dešimtmečio pabaigos jie neprekiavo nemaža apimtimi. Pirmasis CDS indeksas buvo sukurtas 2002 m. Ir buvo pagrįstas vieno emitento CDS krepšeliu. Dabartinis indeksas yra žinomas kaip CDX.

Kaip matyti iš pavadinimo, vieno pavadinimo CDS pagrindinis turtas arba bazinis įsipareigojimas yra vieno konkretaus emitento ar pagrindinio subjekto obligacija. Galite išgirsti žmones sakant, kad CDS yra „dvišalė sutartis“. Tai tiesiog reiškia, kad mainų mainai turi dvi puses: apsaugos pirkėjas ir apsaugos pardavėjas. Jei kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorio subjektas patiria tai, kas vadinama kredito įvykiu (pvz., Bankrotu ar laipsnio sumažėjimu), apsaugos pirkėjas (kuris moka už šią apsaugą priemoką) gali gauti išmoką iš apsaugos pardavėjo. Tai yra pageidautina, nes dėl neigiamo kredito įvykio šių obligacijų vertė sumažės. Taip pat yra galimybė atsiskaityti ne fiziniais, o grynaisiais atvejais, kai pagrindinė obligacija ar orientacinis įsipareigojimas iš tikrųjų pasikeičia - nuo apsaugos pirkėjo iki apsaugos pardavėjo.

Tai gali būti šiek tiek painu, tačiau svarbu atsiminti, kad CDS apsaugos priemonės yra trumpos, o pardavimo - ilgos. Taip yra todėl, kad pirkimo apsauga yra sinonimas referencinio įsipareigojimo pardavimui. Apsaugos nuo pirkinio rinkos vertė veikia kaip trumpa, nes mažėjant CDS, prekybos rinkos vertė didėja. Apsaugos nuo pardavimo principas yra priešingas.

Pagrindiniai indeksai

Pagrindiniai prekybiniai indeksai yra šie: CDX, ABX, CMBX ir LCDX. CDX indeksai yra suskirstyti į investicinio lygio (IG), aukšto pajamingumo (HY), didelio nepastovumo (HVOL), perėjimo (XO) ir kylančios rinkos (EM). Pavyzdžiui, CDX.NA.HY yra indeksas, pagrįstas Šiaurės Amerikos (NA) vieno pavadinimo didelio derlingumo CDS krepšeliu. Į kryžminį indeksą įtraukiami pavadinimai, kurių reitingas yra padalintas, ty vienos agentūros juos vertina kaip „investicinį laipsnį“, o kitos - „žemiau investicinio lygio“.

CDX rodyklė atnaujinama kas šešis mėnesius, o jos 125 pavadinimai atitinkamai įrašomi ir paliekami. Pvz., Jei vienas iš pavadinimų bus pakeistas iš žemiau esančio investicinio lygio į IG, įvyks persvarstymas iš HY indekso į IG indeksą.

„ABX“ ir „CMBX“ yra CDS krepšeliai iš dviejų vertybiniais popieriais pakeistų produktų: turtu užtikrintų vertybinių popierių (ABS) ir komerciniais hipoteka užtikrintų vertybinių popierių (CMBS). „ABX“ yra pagrįstas ABS būsto paskolomis, o CMBX - CMBS. Pavyzdžiui, variklis „ABX.HE.AA“ žymi indeksą, pagrįstą 20 ABS namų nuosavybės (HE) CDS krepšeliu, kurio pagrindiniai įsipareigojimai yra „AA“ reitingo obligacijos. Yra penki atskiri „ABX“ indeksai, skirti reitingams nuo „AAA“ iki „BBB-“. CMBX taip pat skirstomas pagal penkis indeksus pagal reitingus, tačiau jis grindžiamas 25 CDS krepšeliu, kuriame nurodomi CMBS vertybiniai popieriai. (Norėdami rasti susijusios įžvalgos, skaitykite skiltyje „Jūsų hipotekos scenos“).

LCDX yra išvestinių kredito priemonių indeksas, kurio krepšelis sudarytas iš vieno vardo ir tik paskolų CDS. Nurodytos paskolos yra paskolos su svertu. Krepšelis sudarytas iš 100 pavadinimų. Nors banko paskola laikoma užtikrinta skola, pavadinimai, kurie dažniausiai prekiauja paskolų su svertu rinkoje, yra prastesnės kokybės kreditai. (Jei jie galėtų išleisti normaliose IG rinkose, jie išleistų.) Todėl LCDX indeksu dažniausiai naudojasi tie, kurie siekia didelio pelningumo skolų.

Visus aukščiau išvardintus indeksus išleido CDS Index Company, administruoja „Markit“. Kad šie indeksai veiktų, jie turi būti pakankamai likvidūs. Todėl emitentas yra įsipareigojęs didžiausiems prekiautojams (dideliems investiciniams bankams) užtikrinti likvidumą rinkoje.

Kaip naudojami indeksai

Skirtingi fiksuotų pajamų dalyviai naudoja įvairius indeksus dėl skirtingų priežasčių. Jie taip pat skiriasi priklausomai nuo to, kurioje prekybos srityje jie užsiima - pirkdami apsaugą ar parduodami. Portfelio valdytojams vieno pavadinimo CDS yra puiku, jei turite specifinę poziciją, kurią norėtumėte apdrausti. Pvz., Tarkime, kad jums priklauso obligacija, kurios, jūsų manymu, kainos sumažės dėl emitento kredito pablogėjimo. Jūs galite nusipirkti apsaugą tuo vardu su vieno vardo CDS, kurios vertė padidės, jei obligacijos kaina sumažės.

Dažniau portfelio valdytojas naudoja kredito išvestinių priemonių indeksą. Tarkime, kad norite gauti naudos iš didelio derlingumo sektoriaus. CDX.NA.HY (kuris, jei prisimenate iš ankstesnio metodo, veiksmingai veiktų kaip ilgai trunkantis didelis derlius, galėtumėte patekti į apsauginę prekybą). Tokiu būdu jums nereikia turėti nuomonės apie tam tikrus kreditus; jums taip pat nereikia pirkti kelių obligacijų - darbą atliks viena prekyba ir galėsite greitai į ją patekti bei išeiti. Tai išryškina pagrindinius indeksų ir išvestinių priemonių pranašumus: Indeksų likvidumo ypatybė yra pranašumas esant nepalankioms rinkos sąlygoms. Naudodami CDS indeksus galite greitai padidinti arba sumažinti plačios kategorijos ekspoziciją. Ir, kaip ir daugelio išvestinių finansinių priemonių atveju, įeinant į prekybą nereikia susirišti grynųjų.

Kai kurie rinkos dalyviai iš viso neapdraudžia; jie spėlioja. Tai reiškia, kad jie iš viso neturės pagrindinės obligacijos, o vietoje to sudarys kredito išvestinių finansinių priemonių sutartį „nuogai“. Šie spekuliantai paprastai yra rizikos draudimo fondai, kuriems netaikomi tokie patys trumpalaikių paskolų ir finansinio sverto apribojimai, kaip ir daugumai kitų fondų.

Esmė

Kas yra tipiniai vertybiniais popieriais pakeistų produktų indeksų vartotojai? Tai gali būti portfelio valdytojas, siekiantis greitai įgyti ar sumažinti šio segmento pozicijas, arba kitas rinkos dalyvis, pavyzdžiui, bankas ar finansinė institucija, išduodanti būsto nuosavybės paskolas; abi šalys galėtų naudoti ABX savo apsidraudimo strategijose.

Kuriamos naujos kredito išvestinės priemonės. Paklausa lems, kas vėliau bus naujovė, tačiau naujus pokyčius galite sekti „Markit“ svetainėje. (Susijusios įžvalgos ieškokite skyriuje „Spekuliavimas su fondais, kuriais prekiaujama biržoje“.)