Turtu užtikrintas komercinis popierius kelia didelę riziką

Komercinis popierius (CP) yra seniai žinoma ir lengvai suprantama finansinė priemonė. Tačiau, kaip ir daugelis kitų dalykų finansų pasaulyje, „finansų inžinieriai“ perėmė tradicinę CP rinką ir ją pakoregavo. Rezultatas yra turtu užtikrintas komercinis popierius (ABCP) ir su juo susiję investiciniai vienetai, struktūrizuotos investicinės priemonės (SIV), kurie yra ypatingos rūšies investiciniai vienetai, kurių struktūra daro juos rizikingesnius. Šiame straipsnyje aprašysime ABCP rinkos veikimą, įskaitant kanalus, ir parodysime, ko reikia atkreipti dėmesį.

Kas yra turtu užtikrintas komercinis dokumentas

ABCP yra panašus į tradicinį CP tuo, kad išleidžiamas ne ilgesniems nei vienerių metų (paprastai mažiau nei 270 dienų) terminams ir yra labai vertinamas. CP yra naudojama kaip trumpalaikė grynųjų pinigų investavimo priemonė ir gali būti vadinama „pinigų ekvivalentais“. Skirtumas tarp ABCP ir CP yra tas, kad vietoje to, kad būtų neužtikrintas vekselis, atspindintis emitento įsipareigojimą, ABCP yra užtikrintas vertybiniais popieriais. Todėl suvokiama ABCP kokybė priklauso nuo pagrindinių vertybinių popierių. (Taip pat žiūrėkite: Pinigų rinka: Komercinis dokumentas .)

Laidos

Koncernas yra nuotolinė specialiosios paskirties įmonė ar įmonė, kuri bankrutuoja, tai reiškia, kad tai yra atskiras verslo subjektas ir nėra įtraukta į remiančios įmonės balansą. Rėmėjos įmonės konsoliduotose finansinėse ataskaitose nepamatysite ABCP programos turto ir įsipareigojimų. Tai daroma siekiant išlaisvinti rėmėjos įmonės balansą ir pagerinti jos finansinius rodiklius. (Taip pat žiūrėkite: Nebalansiniai subjektai: geras, blogas ir bjaurus .)

ABCP išleidžia vienas iš šių oficialiai kapitalizuotų nuotolinių įmonių, kurių bankrotas yra didelis. Yra keturios kanalų kategorijos: kelių pardavėjų, vieno pardavėjo, saugumo arbitražo ir SIV. Čia daugiausia dėmesio bus skiriama SIV, nes jie yra labiausiai linkę į problemas tam tikromis rinkos sąlygomis. Tačiau pasirinkta kanalų struktūra priklauso nuo plano rėmėjo tikslo. Pvz., Pajamos, gautos iš ABCP išleidimo daugiabučių ir vieno pardavėjo grupėse, gali būti naudojamos naujoms hipotekos paskoloms finansuoti, jei tai hipotekos finansavimo įmonė. Kanalo struktūra ar tipas yra svarbūs dėl daugelio priežasčių, kurias aptarsime toliau.

Turint kelių pardavėjų kanalą, turtu užtikrinti vertybiniai popieriai, kurie yra perkami naudoti programoje, yra perkami iš daugiau nei vieno iniciatoriaus. Su vienu pardavėju jis yra tik vienas iniciatorius. Dėl šios priežasties kelių pardavėjų kanalas labiau diversifikuoja iniciatorius ir yra potencialiai mažiau rizikingas. Kelių pardavėjų programose taip pat dažnai naudojamasi tam tikru kredito pagerinimu, kuris padeda sumažinti kredito ir likvidumo riziką. Šis kredito padidinimas gali būti grynųjų pinigų rezervas arba rėmėjų ar trečiųjų šalių bankų garantijos.

Vieno pardavėjo kolektyvai paprastai nenaudoja to paties kredito kreditų pagerinimo būdų kaip kelių pardavėjų kanalai. Tačiau dauguma vieno pardavėjo kolektyvų yra išplečiami, todėl jie negali pratęsti anksčiau nurodytos termino pabaigos, jei nesugeba sukaupti ABCP suėjus terminui. „Roll“ reiškia komercinio popieriaus grąžinimą už įplaukas iš naujo komercinio popieriaus išleidimo. Tačiau pratęsimas nėra neribotas; jie turi parduoti turtą aukcione, jei negali praleisti pratęsto ​​termino.

Vertybinių popierių arbitražo kanale finansinio rėmėjo tikslas yra išleisti ABCP kaip būdą gauti lėšų terminuotiems vertybiniams popieriams įsigyti. Tokiu būdu jie uždirba palūkanų normos, kurią moka ABCP pirkėjams (mažesnė), grąžą ir grąžą, kurią jie gauna iš terminuotų vertybinių popierių, kuriuos įsigijo (didesnį). Kaip ir daugelio pardavėjų programos, dauguma saugumo arbitražo kanalų turi tam tikros rūšies trečiųjų šalių kreditą.

SIV

Struktūrizuota investavimo priemonė (SIV) yra ypatinga rūšis, nes ji išleidžia ABCP. Daugelį SIV administruoja dideli komerciniai bankai ar kiti turto valdytojai (investiciniai bankai ar rizikos draudimo fondai). Jie išleidžia ABCP kaip būdą finansuoti investicinio lygio vertybinių popierių pirkimus (taip pat uždirbti palūkanų normą). Paprastai jie didžiąją dalį savo portfelių investuoja į AAA ir AA turtą, kuris apima paskirstymą būsto hipoteka užtikrintiems vertybiniams popieriams. SIV, priešingai nei daugelio pardavėjų ar vertybinių popierių arbitražo kanalas, SIV nenaudoja kredito pagerinimo, o pagrindinis SIV turtas yra įvertinamas pagal rinkos vertę bent kartą per savaitę. (Taip pat žiūrėkite: Pelnas iš hipotekos skolos naudojant MBS .)

Turgaus veiklos sutrikimai

Kas atsitiks su ABCP, kai sumažėja pagrindinio turto rinkos vertė? Šis sumažinimas sukelia likvidumo riziką. Kodėl šioje rinkoje gali kilti problemų dėl likvidumo? Visa CP turėtų būti stabili, saugi investicija, tiesa? Na, ABCP rinka šiek tiek skiriasi tuo, kad jos likimas susijęs su pagrindinio turto verte.

ABCP rinka eina pagrindinio turto rinkos keliu. Jei pagrindinėje rinkoje įvyksta rinkos sutrikimai, tai gali padaryti realų poveikį ABCP rinkoje. Pvz., ABCP gali būti sukurtas iš bet kokio tipo turtu užtikrintų vertybinių popierių, tokių kaip studentų paskolos, užtikrintos kreditinėmis kortelėmis, turtu užtikrintos ar gyvenamosios būsto hipotekos turtu (įskaitant pagrindinius ir subprincipinius) vertybiniai popieriai. Jei kurioje nors pagrindinėje rinkoje įvyks reikšmingų neigiamų pokyčių, tai turės įtakos suvokiamam ABCP kokybei ir rizikai. Kadangi investuotojai į CP investuotojus gali vengti rizikos, susirūpinimas dėl ABCP gali priversti juos ieškoti kitų trumpalaikių, grynųjų pinigų ekvivalento investicijų (tradiciniai CP, iždo vekseliai ir pan.). Tai reiškia, kad ABCP emitentai negalės perrašyti savo ABCP, nes jie neturės investuotojų pirkti naujos emisijos. (Taip pat žiūrėkite: „ Subprime“ ištirpimas. )

Likvidavimas ir neįvykdymas SIV

Yra tam tikros su ABCP programomis susijusios taisyklės, kurios gali reikalauti likviduoti pagrindinį turtą, jei nesilaikoma tam tikrų sąlygų. Tai reiškia, kad galėtumėte turėti keletą didelių ABCP programų, parduodančių jų sumažintą turtą tuo pačiu metu; dar labiau mažindama kainų mažinimo riziką patiriančią vertybinių popierių rinką. Šios taisyklės yra sukurtos siekiant apsaugoti ABCP investuotojus.

Pavyzdžiui, priverstinis likvidavimas gali įvykti, jei rinkos vertės sumažėjimas yra didesnis nei 50%. Todėl pagrindinio turto sudėtis yra svarbi esant nepalankiai situacijai rinkoje. Jei SIV koncentruojamasi į turto klasę, kuriai būdingas didelis kainų mažėjimo spaudimas, tai bus didesnė likvidavimo ar bankroto rizika.

SIV rėmėjai negali būti konkrečiai atsakingi už išleisto ABCP vykdymą, tačiau, jei negrąžins investuotojams, gali nukentėti reputacija. Todėl didelis komercinis bankas, dalyvaujantis žlungančiame SIV, gali turėti daugiau paskatų grąžinti investuotojus, o ne mažas rizikos draudimo fondas ar investicinė įmonė, specialiai įsteigta tokio tipo arbitražui. Tai būtų laikoma blogu verslu, jei didelis, gerai žinomas bankas leistų investuotojams, kurie manė, kad jų pinigai yra saugūs į grynuosius pinigus prilygstantį turtą, prarasti pinigus iš ABCP investicijos.

Esmė

Investuotojų supratimas paprastai atsilieka nuo naujų pokyčių finansų rinkose. Investuotojai kartais gali laikyti savaime suprantamu dalyku, kad tai, ką jie įsigijo, turi kitokią riziką nei jo pirmtakai. Dažnai ši rizika nėra akivaizdi iki rinkos streso. ABCP yra komercinis popierius, tačiau jis turi savybių, kurios tam tikromis rinkos sąlygomis daro jį daug rizikingesnį nei tradicinis CP.