CDO ir hipotekos rinka

Įkeisti skolos įsipareigojimai (CDO) yra struktūrizuoto kredito produktas, esantis turtu užtikrintų vertybinių popierių pasaulyje. Šių produktų tikslas yra sukurti pakopinius pinigų srautus iš hipotekos ir kitų skolinių įsipareigojimų, kurie galiausiai sumažina visas skolinimo sąnaudas visos ekonomikos mastu. Tai atsitinka, kai pradiniai pinigų skolintojai išduoda paskolas remdamiesi ne tokiais griežtais paskolos reikalavimais. Idėja yra ta, kad jei jie gali suskaidyti skolų grąžinimą į skirtingų srautų investicijų srautus, atsiras didesnė investuotojų grupė, kuri norės pirkti. (Norėdami sužinoti daugiau apie tai, kodėl hipotekos parduodamos tokiu būdu, žiūrėkite už jūsų hipotekos scenų .)

INSTRUKCIJOS: Hipotekos pagrindai

Pvz., Padalijus obligacijų fondą ar įvairius paskolų ir kreditų pagrindu gaunamų aktyvų, kurių terminas baigiasi 10 metų, variacijas į keletą vertybinių popierių klasių, kurių terminas yra vieneri, treji, penkeri ir 10 metų, atsiras daugiau investuotojų su skirtingais investavimo horizontais. domisi investavimu. Šiame straipsnyje apžvelgsime CDO ir kaip jie veikia finansų rinkose.

Paprastumo dėlei šiame straipsnyje daugiausia dėmesio bus skiriama hipotekoms, tačiau CDO neapima tik hipotekos pinigų srautų. Pagrindinius pinigų srautus šiose struktūrose gali sudaryti kredito gautinos sumos, įmonių obligacijos, kredito linijos ir beveik bet kuri skola bei priemonės. Pvz., CDO yra panašūs į terminą „subprime“, kuris paprastai susijęs su hipoteka, nors auto paskolų, kredito linijų ir kreditinių kortelių gautinų sumų yra daug ekvivalentų, kurių rizika didesnė.

Kaip veikia CDO?

Iš pradžių visi pinigų srautai iš CDO turto kolekcijos yra sudedami. Šis mokėjimų fondas yra padalintas į nominalias dalis. Kiekviena dalis taip pat turi suvokiamą (arba nurodytą) skolos reitingą. Aukščiausia kredito spektro pabaiga paprastai yra „AAA“ reitingo vyresnioji dalis. Vidutinės dalys paprastai vadinamos tarpinėmis dalimis ir paprastai suteikiamos „AA“ - „BB“ reitingais, o žemiausios „junk“ ar „nereitinguotos“ dalys yra vadinamos nuosavybės dalimis. Kiekvienas konkretus reitingas nustato, kiek pagrindinės sumos ir palūkanų gauna kiekviena dalis. (Skaitykite apie pelno iš hipotekos skolų, gautų naudojant MBS, dalis ir kas yra dalis? )

„AAA“ reitingo vyresnioji dalis paprastai yra pirmoji, sugerianti pinigų srautus, o paskutinė - hipotekos įsipareigojimų neįvykdymo ar praleistų mokėjimų suma. Taigi grynųjų pinigų srautai yra labiausiai numatomi ir paprastai laikomi mažiausiais. Kita vertus, žemiausio reitingo dalys paprastai gauna pagrindinę sumą ir palūkanas tik sumokėjus visas kitas dalis. Be to, jie taip pat pirmiausia imasi įsipareigojimų nevykdymo ir pavėluotų mokėjimų. Priklausomai nuo to, kokia yra visos CDO struktūra, ir nuo to, kokia yra paskolos struktūra, nuosavybės vertybinių popierių dalis paprastai gali tapti „nuodingų atliekų“ emisijos dalimi.

Pastaba : Tai yra pats paprasčiausias CDO struktūros modelis. CDO tiesiogine prasme gali būti struktūrizuotas beveik bet kokiu būdu, todėl CDO investuotojai negali manyti, kad bus suskaidytas pastovus slapukų pjaustymo įtaisas. Daugelyje CDO bus naudojamos hipotekos, nors yra daugybė kitų pinigų srautų iš įmonių skolų ar automatinių gautinų sumų, kuriuos galima įtraukti į CDO struktūrą.

Kas perka CDO?

Paprastai tariant, Johnas Q. Public tiesiogiai turi CDO. Paprastai pirkėjai yra draudimo bendrovės, bankai, pensijų fondai, investicijų valdytojai, investiciniai bankai ir rizikos draudimo fondai. Šios institucijos tikisi viršyti iždo pajamingumą ir prisiims tai, ko, jų manymu, tinkama rizika bus didesnė nei iždo grąža. Pridėta rizika duoda didesnę grąžą, kai atsiskaitymo aplinka yra normali ir kai ekonomika yra normali arba stipri. Kai viskas lėtai ar kai kyla įsipareigojimų neįvykdymo atvejų, akivaizdu, kad atsiras pranašumų, ir nuostoliai bus didesni.

Turto kompozicijos komplikacijos

Kad būtų šiek tiek sudėtingesni, CDO gali sudaryti pagrindinių paskolų kolekcija, beveik pagrindinės paskolos (vadinamos „Alt.-A paskolomis“), rizikingos antrinės paskolos arba tam tikras aukščiau išvardytų paskolų derinys. Tai yra terminai, kurie paprastai yra susiję su hipotekos struktūromis. Taip yra todėl, kad hipotekos struktūros ir su hipoteka susijusios išvestinės priemonės buvo labiausiai paplitusi pagrindinių pinigų srautų ir turto, esančio už CDO, forma. (Norėdami sužinoti daugiau apie subprime hipotekos paskolų rinką ir jos žlugimą, skaitykite mūsų subprime hipotekos hipotekos nutraukimo funkciją.)

Jei CDO pirkėjas mano, kad pagrindinė kredito rizika yra investicinio lygio, ir įmonė nori atsiskaityti tik už šiek tiek didesnį pelningumą nei iždas, emitentas būtų atidžiau tikrinamas, jei paaiškėtų, kad pagrindinis kreditas yra daug rizikingesnis nei derlius diktuotų. Tai buvo viena iš paslėptų rizikų sudėtingesnėse CDO struktūrose. Paprasčiausias to paaiškinimas, neatsižvelgiant į CDO hipotekos, kreditinių kortelių, paskolų automobiliams ar net įmonių skolas struktūrą, apimtų faktą, kad paskolos buvo suteiktos ir kreditas buvo suteiktas skolininkams, kurie nebuvo tokie svarbūs kaip skolintojai manė.

Kitos komplikacijos

CDO gali būti sudėtingesni nei turto sudėtis ir kiti veiksniai. Pradedantiesiems, kai kurios struktūros naudoja finansinį svertą ir kredito išvestines priemones, kurios gali apgauti net vyresnio amžiaus išmokas, kad jos būtų laikomos saugiomis. Šios struktūros gali tapti sintetiniais CDO, kuriuos remia tik išvestinės priemonės ir kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai, sudaryti tarp skolintojų ir išvestinių finansinių priemonių rinkose. Daugelio CDO struktūra yra tokia, kad pagrindinis įkaitas yra pinigų srautai iš kitų CDO, ir jie tampa svertine struktūra. Tai padidina rizikos lygį, nes pagrindinio įkaito (paskolų) analizė gali duoti nieko, išskyrus pagrindinę prospekte nurodytą informaciją. Reikia atsargiai įvertinti šių CDO struktūrą, nes jei per greitai išmokama pakankamai skolų neįvykdymo atvejų arba skolos iš anksto išmokamos, būsimų pinigų srautų mokėjimo struktūra nebus išlaikyta, o kai kurie segmentų savininkai negaus jų nurodytų pinigų srautų. Pridėjus svertą į lygtį, padidės bet koks poveikis, jei bus padaryta neteisinga prielaida.

Paprasčiausias CDO yra 'vienos struktūros CDO'. Tai kelia mažesnę riziką, nes paprastai jie grindžiami tik viena pagrindinių paskolų grupe. Tai palengvina analizę, nes nesunku nustatyti, kaip atrodo pinigų srautai ir įsipareigojimų neįvykdymas.

Ar CDO yra pateisinami, ar juokingi pinigai?

Kaip minėta anksčiau, dėl šių skolinių įsipareigojimų bendras skolinimo procesas ekonomikai tampa pigesnis. Kita priežastis yra ta, kad yra norinčių investuotojų, norinčių pirkti dalis ar pinigų srautus, rinkos, kuri, jų manymu, duos didesnę grąžą iš jų fiksuotų pajamų ir kredito portfelių nei iždo vekseliai ir vekseliai su tokiu pačiu numanomu terminų grafiku.

Deja, gali būti didelis neatitikimas tarp suvokiamos ir realios rizikos investuojant. Daugelis šio produkto pirkėjų yra patenkinti nusipirkę konstrukcijas pakankamai kartų, kad galėtų patikėti, kad jie visada susitvarkys ir viskas veiks taip, kaip tikėtasi. Bet kai įvyksta kreditų padidinimas, priemonių yra labai mažai. Jei kredito nuostoliai užkerta kelią skolinimusi ir esate vienas iš dešimties didžiausių toksiškesnių struktūrų pirkėjų, tada jūs turite susidurti su dilema, kai turite išeiti ar nusileisti. Ypatingais atvejais kai kurie pirkėjai susiduria su scenarijumi „NEBIDYTI“, kai pirkėjo nėra ir neįmanoma apskaičiuoti vertės. Tai sukelia didelių problemų kontroliuojamoms ir atskaitomybę teikiančioms finansų įstaigoms. Šis aspektas susijęs su bet kokiu CDO, neatsižvelgiant į tai, ar pagrindiniai pinigų srautai ateina iš hipotekų, įmonių skolų ar bet kokios formos vartojimo paskolų struktūros.

Ar CDO kada nors išnyks?

Nepaisant to, kas vyksta ekonomikoje, CDO greičiausiai egzistuoja tam tikra forma ar forma, nes alternatyva gali sukelti problemų. Jei paskolos negali būti dalijamos dalimis, galutinis rezultatas bus griežtesnės kredito rinkos su didesnėmis skolinimosi normomis.

Tai reiškia, kad įmonės gali parduoti skirtingus pinigų srautus skirtingiems investuotojams. Taigi, jei pinigų srautų srauto negalima pritaikyti daugelio tipų investuotojams, galutinio produkto pirkėjų sąrašas natūraliai bus daug mažesnis. Iš tikrųjų tai sumažins tradicinę pirkėjų grupę iki draudimo bendrovių ir pensijų fondų, kurių perspektyvos yra daug ilgesnės nei bankų ir kitų finansų institucijų, kurios gali investuoti tik nuo trejų iki penkerių metų.

Esmė

Kol bus skolininkų ir skolintojų būrys, rasite finansų įstaigas, norinčias rizikuoti tam tikromis pinigų srautų dalimis. Tikėtina, kad kiekvienas naujas dešimtmetis išleis naujų struktūrizuotų produktų, iškeliančių naujų iššūkių investuotojams ir rinkoms.