„Contango“ ir „normalus“ atgalinis ryšys: koks skirtumas?

Ateities sandorių kreivės forma yra svarbi biržos prekių apsidraudimo sandoriams ir spekuliantams. Abiem rūpi, ar biržos prekių ateities sandorių rinkos yra „contango“, ar įprastos atgalinių kainų rinkos. Tačiau šios dvi kreivės dažnai yra painiojamos viena už kitą.

„Contango“ ir normalus užnugaris nurodo kainų modelį laikui bėgant, ypač jei sutarties kaina kyla arba krinta.

1993 m. Vokiečių įmonė „Metallgesellschaft“ garsiai prarado daugiau nei 1 milijardą JAV dolerių, daugiausia dėl to, kad vadovybė įdiegė apsidraudimo sistemą, kuri pasinaudojo normaliomis rinkos prieštaravimo rinkomis, bet nenumatė perėjimo prie „contango“ rinkų. Šiame straipsnyje mes išdėstysime „contango“ ir „backwardation“ skirtumus ir parodysime, kaip išvengti didelių nuostolių.

Pagrindiniai išvežamieji daiktai

• Contango rinka dažnai painiojama su įprasta ateities sandorių kreive.
• Normali atgalinio užimtumo rinka yra painiojama su apverstąja ateities kreive.
• Ateities sandorių rinka yra normali, jei ateities sandorių kainos yra didesnės ilgesnio termino metu, ir apverstos, jei ateities sandorių kainos yra žemesnės tolimojo termino metu.

Contango

Contango rinka dažnai painiojama su įprasta ateities sandorių kreive.

Normalus atgalinis ryšys

Normali atgalinio užimtumo rinka, kartais vadinama tiesiog atgaliniu užnugaryje, painiojama su apverstomis ateities sandorių kreivėmis.

Ypatingos aplinkybės

Norėdami geriau suprasti skirtumą tarp dviejų, pradėkite nuo statinio ateities kreivės paveikslėlio. Statinis ateities sandorių kreivės paveikslas parodo ateities sandorių kainas (y ašis) pagal sutarties terminus (ty terminus iki išpirkimo). Tai yra analogiška palūkanų normų struktūros schemai: Mes žiūrime į daugelio skirtingų terminų kainas, nes jos tęsiasi horizonte. Žemiau esančioje diagramoje pavaizduota normali žalia žalia rinka ir apversta rinka raudona spalva:

Aukščiau pateiktoje diagramoje neatidėliotina kaina yra 60 USD. Įprastinėje (žaliosios linijos) rinkoje vienerių metų ateities sandorių kaina yra 90 USD. Todėl, jei užimsite ilgą poziciją vienerių metų sutartyje, žadate per vienerius metus įsigyti vieną sutartį už 90 USD. Jūsų ilgos pareigos nėra išeitis ateityje, tai yra įsipareigojimas ateityje.

„Contango“ palyginti su įprastu atgaliniu apsisukimu

Kita vertus, raudona linija 1 paveiksle vaizduoja apverstą rinką. Apverstoje rinkoje tolimų pristatymų ateities sandorių kaina yra mažesnė už neatidėliotiną kainą. Kodėl ateities sandorių kreivė būtų apversta ">

Jei mes iš tikrųjų norime būti tikslūs, galėtume pasakyti tokius pagrindinius dalykus, kaip saugojimo išlaidos, finansavimo išlaidos (nešiojimo išlaidos) ir patogumo pajamingumas, informuojantys apie pasiūlą ir paklausą. Pasiūla tenkina paklausą, kai rinkos dalyviai nori susitarti dėl numatomos būsimos neatidėliotinos kainos. Jų sutarimas rodo ateities sandorių kainą. Štai kodėl laikui bėgant keičiasi ateities sandorių kaina: Rinkos dalyviai atnaujina savo požiūrį į būsimą numatomą neatidėliotiną kainą.

Pvz., Tradicinė žalios naftos ateities sandorių kreivė paprastai yra nuolaidi: trumpalaikė yra normali, tačiau ilgesnėms išpirkimo priemonėms suteikia kelią atvirkščiai.

Fizinio turto atveju gali būti naudinga turėti turtą, vadinamą patogumo pajamingumu. Finansinio turto atveju nuosavybė savininkui gali suteikti dividendus. Kartais gali būti naudinga laikyti materialųjį turtą, o ne laikyti išvestinius produktus.

Pagrindiniai skirtumai

Ateities sandorių rinka yra normali, jei ateities sandorių kainos yra didesnės ilgesnio termino metu, ir apverstos, jei ateities sandorių kainos yra žemesnės tolimojo laikotarpio metu.

Čia koncepcija tampa šiek tiek sudėtinga, todėl pradėsime nuo dviejų pagrindinių idėjų:

• Artėjant prie sutarties termino - mes galime būti ilgi arba trumpi ateities sandorių - ateities sandorių kaina turi pakisti arba suartėti link neatidėliotinos kainos. Skirtumas tarp dviejų yra pagrindas. Taip yra todėl, kad termino dieną ateities sandorių kaina turi būti lygi neatidėliotinai kainai. Jei jie nesutampa su branda, bet kas galėtų užsidirbti pinigų lengvai pasirinkdamas arbitražą.
• Racionaliausia ateities kaina yra tikėtina ateities kaina . Pavyzdžiui, naudodamiesi krištolo rutuliu, jei jūs ir jūsų kita šalis galėtų numatyti, kad neatidėliotina žaliavinės naftos kaina per metus bus 80 USD, jūs racionaliai atsiskaitytumėte už 80 USD ateities kainą. Viskas, kas aukščiau ar žemiau, reikš vienos prekybos sutarčių poros nuostolius.

Dabar galime apibrėžti contango ir normalų priešpriešą. Skirtumas yra normalus / apverstas nurodo kreivės formą, kai laiku imame momentinę nuotrauką.

Tarkime, kad mes šiandien sudarėme 2012 m. Gruodžio mėn. Ateities sandorį už 100 USD. Dabar eik į priekį po mėnesio. Ta pati 2012 m. Gruodžio mėn. Ateities sandorio kaina vis dar gali būti 100 USD, tačiau ji taip pat galėjo išaugti iki 110 USD (tai reiškia normalų atsilikimą) arba sumažėti iki 90 USD (reiškia contango). Apibrėžimai yra šie:

• „Contango“ yra tada, kai ateities sandorių kaina yra didesnė už numatomą ateities kainą. Kadangi ateities sandorių kaina turi sutapti su numatoma būsimoji neatidėliotinų akcijų kaina, „contango“ reiškia, kad ateities sandorių kainos laikui bėgant krenta, nes nauja informacija suderina jas su tikėtinomis ateities rinkos kainomis.
• Normalus užnugaris yra tada, kai ateities sandorių kaina yra mažesnė už numatomą būsimą neatidėliotiną kainą. Tai pageidautina spekuliantams, kurie ilgisi savo pozicijų: nori, kad ateities sandorių kaina padidėtų. Taigi normalus atsilikimas yra tada, kai didėja ateities sandorių kainos.

Apsvarstykite ateities sandorį, kurį šiandien perkame per vienerius metus. Tarkime, kad tikėtina būsimoji būsimoji kaina yra 60 USD (mėlyna plokščia linija 2 paveiksle žemiau). Jei šiandien vienerių metų ateities sandorių kaina yra 90 USD (raudona linija), ateities sandorių kaina yra didesnė už numatomą ateities kainą. Tai yra „contango“ scenarijus. Išskyrus atvejus, kai tikimasi būsimų neatidėliotinų kainų pokyčių ateityje, sutarties kaina turi nukristi. Jei mes eisime laiku per mėnesį, turėsime omenyje 11 mėnesių sutartį; per šešis mėnesius tai bus šešių mėnesių sutartis.

Esmė

Žinodami skirtumą tarp „contango“ ir „backwardation“, padėsite išvengti nuostolių ateities sandorių rinkoje.