Valiutos kurso rizika: ekonominė pozicija

Dabartine didėjančios globalizacijos ir padidėjusio valiutų svyravimo era, valiutų kursų pokyčiai daro didelę įtaką įmonių veiklai ir pelningumui. Valiutų kurso svyravimas turi įtakos ne tik tarptautinėms įmonėms ir didelėms korporacijoms, bet ir mažoms ir vidutinėms įmonėms, įskaitant tas, kurios veikia tik savo gimtojoje šalyje. Nors verslo savininkams akivaizdus valiutos kurso rizikos supratimas ir valdymas yra akivaizdus dalykas, investuotojai taip pat turėtų būti su ja susipažinę dėl didžiulės įtakos, kurią ji gali turėti savo akcijų paketui.

Kas yra ekonominis poveikis?

Bendrovės susiduria su trijų rūšių rizika, kurią sukelia valiutų svyravimai:

• Sandorių rizika. Tai atsiranda dėl to, kad valiutos kurso svyravimai daro įtaką įmonės įsipareigojimams atlikti ar gauti mokėjimus užsienio valiuta. Šios rūšies poveikis yra trumpalaikis ar vidutinės trukmės.
• Vertimo poveikis. Ši rizika atsiranda dėl valiutų kursų svyravimo įtakos konsoliduotoms įmonės finansinėms ataskaitoms, ypač kai ji turi dukterinių įmonių užsienyje. Šio tipo poveikis yra nuo vidutinio laikotarpio iki ilgalaikio.
• Ekonominis (arba eksploatacinis) poveikis. Tai mažiau žinoma nei ankstesni du, tačiau vis dėlto tai yra didelė rizika. Tai lemia nenumatytų valiutų kursų svyravimų poveikis būsimiems įmonės grynųjų pinigų srautams ir rinkos vertei ir yra ilgalaikio pobūdžio. Poveikis gali būti didelis, nes nenumatyti valiutų kursų pokyčiai gali smarkiai paveikti įmonės konkurencinę padėtį, net jei ji neveikia ar neparduoda užsienio šalių. Pavyzdžiui, JAV baldų gamintojas, kuris prekiauja tik vietoje, vis dar turi kovoti su importu iš Azijos ir Europos, kuris gali atpigti ir tapti konkurencingesnis, jei doleris smarkiai sustiprės.

Atkreipkite dėmesį, kad ekonominė pozicija susijusi su netikėtais valiutų kursų pokyčiais, kurių iš esmės neįmanoma numatyti, nes bendrovės vadovybė savo biudžetus ir prognozes grindžia tam tikromis prielaidomis, kurios rodo jų tikėtinus valiutų kursų pokyčius. Be to, nors sandorių ir vertimo riziką galima tiksliai įvertinti ir todėl apsidrausti, ekonominę riziką sunku tiksliai įvertinti kiekybiškai ir dėl to jai sunku apsidrausti.

Sumažinkite valiutos kurso riziką naudodamiesi valiutos ETF

Ekonominio poveikio pavyzdys

Štai hipotetinis ekonominės įtakos pavyzdys. Apsvarstykite didelį JAV vaistą, turintį antrinių įmonių ir veikiančių daugelyje pasaulio šalių. Didžiausios bendrovės eksporto rinkos yra Europa ir Japonija, kurios kartu sudaro 40% jos metinių pajamų. Vadovybė atsižvelgė į tai, kad einamaisiais ir kitais dvejais metais doleris, palyginti su euru ir Japonijos jenomis, sumažėjo vidutiniškai 3%.

Jų melagingas požiūris į dolerį buvo pagrįstas tokiomis problemomis kaip pasikartojantis JAV biudžeto aklavietė, taip pat didėjantis tautos fiskalinės ir einamosios sąskaitos deficitas, kuris, jų manymu, turės įtakos tolesniam neigiamam kursui.

Tačiau sparčiai gerėjanti JAV ekonomika sukėlė spekuliacijas, kad Federalinis rezervų bankas gali būti pasirengęs sugriežtinti pinigų politiką daug anksčiau, nei tikėtasi. Dėl to doleris padidėjo, o per pastaruosius kelis mėnesius euro ir jenos kursas padidėjo apie 5%. Ateinančių dvejų metų perspektyva rodo tolesnį JAV dolerio atsargų augimą, nes Japonijos pinigų politika tebėra labai stimuliuojanti, o Europos ekonomika tik išgyvena iš nuosmukio.

JAV farmacijos kompanija susiduria ne tik su sandorių rizika (dėl savo didelių eksporto pardavimų) ir vertimo sandoriais (kadangi turi dukterinių įmonių visame pasaulyje), bet ir su ekonominėmis problemomis. Prisiminkite, kad vadovybė tikėjosi, kad per trejus metus doleris mažės maždaug 3% per metus, palyginti su euru ir jena, tačiau, palyginti su šiomis valiutomis, kursas padidėjo jau 5%, aštuonių procentinių punktų pokytis ir augimas. Tai akivaizdžiai turės neigiamos įtakos bendrovės pardavimams ir pinigų srautams. Patikimi investuotojai jau apsisprendė dėl iššūkių, su kuriais susiduria bendrovė dėl šių valiutų kursų svyravimų, o akcijų kiekis per pastaruosius mėnesius sumažėjo 7%.

Ekspozicijos apskaičiavimas

Užsienio turto arba užsienio pinigų srautų vertė kinta keičiantis valiutos kursui. Iš savo „101 statistikos“ klasės jūs žinotumėte, kad turto vertės (P) ir neatidėliotino valiutos kurso (S) regresinė analizė turėtų sudaryti šią regresijos lygtį:

Turto vertė (P) = a + (b × S) + bet kur: a = Regresijos konstantab = Regresijos koeficientaiS = Taškinis valiutos kursas \ prasideda {suderintas} ir \ tekstas {Turto vertė} (P) = a + (b \ kartų S) + e \\ & \ textbf {kur:} \\ & a = \ tekstas {Regresijos konstanta} \\ & b = \ tekstas {Regresijos koeficientas} \\ & S = \ tekstas {Taškinis valiutos kursas} \\ & e = \ tekstas {Atsitiktinis klaidos terminas su nulio vidurkiu} \ pabaiga {suderinta} Turto vertė (P) = a + (b × S) + kur: a = regresijos konstantab = regresijos koeficientaiS = taškinis valiutos kursas

Regresijos koeficientas b yra ekonominės įtakos matas ir matuoja turto turto dolerio vertės jautrumą valiutos kursui.

Regresijos koeficientas yra apibrėžiamas kaip turto vertės ir valiutos kurso kovariacijos santykis su neatidėliotino kurso variacija. Matematiškai jis apibūdinamas kaip:

b = Cov (P, S) Var (S) b = \ frac {Cov (P, S)} {Var (S)} b = Var (S) Cov (P, S)

Skaitinis pavyzdys

JAV farmacija - vadink ją USMed - turi 10 proc. Sparčiai augančios Europos bendrovės akcijų - vadinkime tai „EuroMax“. „USMed“ yra susirūpinęs dėl galimo ilgalaikio euro nuosmukio ir, norėdamas padidinti savo „EuroMax“ akcijų dolerio vertę, norėtų įvertinti savo ekonominę įtaką.

„USMed“ mano, kad stipresnio ar silpnesnio euro tikimybė yra lygi, ty 50–50. Esant stipriam euro scenarijui, valiuta turėtų įvertinti 1, 50 dolerio atžvilgiu, o tai turėtų neigiamos įtakos „EuroMax“ (nes ji eksportuoja didžiąją dalį savo produktų). Todėl „EuroMax“ rinkos vertė būtų 800 mln. EUR, vertinant „USMed“ 10% akcijų paketą 80 mln. EUR (arba 120 mln. USD). Esant silpno euro scenarijui, valiuta sumažėtų iki 1, 25; „EuroMax“ rinkos vertė būtų 1, 2 milijardo eurų, vertinant 10 proc. „USMed“ akcijų paketą 120 mln. Eurų (arba 150 mln. JAV dolerių).

Jei P reiškia USMed 10% „EuroMax“ akcijų dalį doleriais, o S reiškia euro neatidėliotiną kursą, tada P ir S kovariacija (ty, kaip jie juda kartu) yra tokia:

Cov (P, S) = - 1, 875

Var (S) = 0, 015625

Taigi „USMed“ ekonominė pozicija yra neigiama - 120 milijonų eurų, o tai reiškia, kad jos akcijų pakete „EuroMed“ vertė mažėja, kai euras stiprėja, ir didėja, kai euras silpnėja.

Šiame pavyzdyje paprastumo sumetimais pasinaudojome 50–50 (stipresnio ar silpnesnio euro) galimybe. Tačiau taip pat gali būti naudojamos skirtingos tikimybės, tokiu atveju skaičiavimai būtų šių tikimybių svertinis vidurkis.

Kas yra eksploatacija?

Įmonės veiklos riziką pirmiausia lemia du veiksniai:

• Ar rinkos, kuriose įmonė gauna savo indėlį ir parduoda savo produktus, yra konkurencingos ar monopoliškos? Veiklos rizika yra didesnė, jei įmonės sąnaudos arba produkto kainos yra jautrios valiutos svyravimams. Jei išlaidos ir kainos yra jautrūs arba nėra jautrūs valiutų kursų svyravimams, šis poveikis vienas kitą kompensuoja ir sumažina veiklos riziką.
• Ar įmonė gali pakoreguoti savo rinkas, produktų asortimentą ir sąnaudų šaltinį reaguodama į valiutų kursų svyravimus? Šiuo atveju lankstumas reikštų mažesnį veikimą, o nelankstumas - didesnį veikimą.

Veiklos poveikio valdymas

Operacinės arba ekonominės rizikos rizika gali būti sumažinta naudojant veiklos strategijas arba valiutos rizikos mažinimo strategijas.

Veiklos strategijos

• Produktų gamybos įrenginių ir rinkų įvairinimas : diversifikavimas sumažintų riziką, atsirandančią dėl gamybos įrenginių ar pardavimų sutelkimo vienoje ar dviejose rinkose. Tačiau trūkumas yra tas, kad įmonei gali tekti atsisakyti masto ekonomijos.
• Tiekimo lankstumas: turint alternatyvius šaltinius svarbiausiems ištekliams yra strategiškai prasminga, jei dėl valiutos kurso pokyčių ištekliai iš vieno regiono tampa per brangūs.
• Diferencijuotas finansavimas: Galimybė patekti į kapitalo rinkas keliose didžiosiose šalyse suteikia įmonei lankstumo didinti kapitalą rinkoje pigiausiomis lėšų kainomis.

Valiutų rizikos mažinimo strategijos

Žemiau pateikiamos labiausiai paplitusios strategijos šiuo atžvilgiu.

• Valiutų srautų suderinimas: Tai yra paprasta sąvoka, reikalaujanti suderinti užsienio valiutos įplaukas ir srautus. Pvz., Jei JAV įmonė įneša dideles įplaukas eurais ir nori pritraukti skolų, ji turėtų apsvarstyti galimybę skolintis eurais.
• Valiutos rizikos pasidalijimo susitarimai: Tai yra sutartinis susitarimas, pagal kurį abi pardavimo ar pirkimo sutartyje dalyvaujančios šalys susitaria pasidalyti rizika, atsirandančia dėl valiutos kurso svyravimo. Tai apima kainos koregavimo sąlygą, kad bazinė sandorio kaina būtų pakoreguota, jei kursas svyruoja už nurodytą neutralų diapazoną.
• Kompensacinės paskolos: taip pat žinomos kaip kredito apsikeitimo sandoris, pagal šį susitarimą dvi skirtingose ​​šalyse esančios bendrovės susitaria skolintis viena kitos valiutą nustatytam laikotarpiui, po kurio grąžinamos pasiskolintos sumos. Kadangi kiekviena įmonė suteikia paskolą savo šalies valiuta ir gauna lygiavertį užstatą užsienio valiuta, kompensacinė paskola jos balansuose yra ir turtas, ir įsipareigojimas.
• Valiutų apsikeitimo sandoriai: Tai yra populiari strategija, panaši į kompensacinę paskolą, tačiau jos nėra balanse. Valiutų apsikeitimo metu dvi firmos skolinasi rinkose ir valiutose, kur kiekviena gali gauti geriausius kursus, o tada keičiasi pajamomis.

Esmė

Suvokimas apie galimą ekonominės įtakos poveikį gali padėti verslo savininkams imtis priemonių šiai rizikai sumažinti. Nors ekonominė rizika yra rizika, kuri investuotojams nėra akivaizdi, identifikuodamos įmones ir akcijas, turinčias didžiausią tokią riziką, jie gali padėti pasirinkti geresnius investavimo sprendimus padidėjusio valiutų kurso svyravimo metu. (Apie tai skaitykite skyrelyje „Kaip išvengti valiutos kurso rizikos“)