Nematerialusis turtas suteikia tikrąją atsargų vertę
Kas gali paaiškinti neišvengiamą bendrovės, neturinčios uždarbio istoriją, pirminio viešo siūlymo sėkmę? Ir kodėl šiek tiek blogų naujienų ar pranešimo apie pelną, kuris tiesiog neatitinka rinkos lūkesčių, sveikos kompanijos akcijų kaina gali būti nukreipta į nosį?
Kai rinka nepaiso įmonės istorinių finansinių rezultatų, rinka dažnai reaguoja į „informacijos asimetriją“. Asimetrija atsiranda todėl, kad tradiciniai finansinės atskaitomybės metodai - audituotos finansinės ataskaitos, analitikų ataskaitos, pranešimai spaudai ir panašiai - atskleidžia tik dalį informacijos, kuri yra aktuali investuotojams. Nematerialiojo turto - mokslinių tyrimų ir plėtros (MTEP), patentų, autorių teisių, klientų sąrašų ir prekės ženklo nuosavybės - vertė sudaro didelę šios informacijos spragos dalį.
Kodėl nematerialūs dalykai yra svarbūs
Bet kuris verslo profesorius jums pasakys, kad bendrovių vertė smarkiai pakito nuo materialiojo turto, „plytų ir skiedinio“, prie nematerialaus turto, pavyzdžiui, intelektinio kapitalo. Šis nematomas turtas yra pagrindinis akcininkų vertės variklis žinių ekonomikoje, tačiau apskaitos taisyklės nepripažįsta šio įmonių vertinimo pokyčio. Pagal visuotinai priimtus apskaitos principus parengtos ataskaitos šio turto nefiksuoja. Palikdami tamsoje, investuotojai, norėdami įvertinti bendrovės vertės tikslumą, daugiausiai turi pasikliauti spėlionėmis.
Tačiau nors įmonių nematerialiojo turto procentas padidėjo, apskaitos taisyklės neatsiliko. Pvz., Jei farmacijos kompanijos moksliniai tyrimai ir plėtra sukuria naują vaistą, kuris praeina klinikinius tyrimus, finansinės atskaitomybės vertė to nenustato. Jis neparodomas, kol iš tikrųjų nebus parduota, o tai gali būti keleri metai. Arba apsvarstykite elektroninės prekybos mažmenininko vertę. Be abejo, beveik visa jo vertė kyla iš programinės įrangos kūrimo, autorių teisių ir jos vartotojų bazės. Nors rinka nedelsdama reaguoja į klinikinių tyrimų rezultatus ar internetinių mažmenininkų klientų lūkesčius, šis turtas slenka finansinėse ataskaitose.
Dėl to atsitiko tai, kas vyksta kapitalo rinkose, ir tai, ką atspindi apskaitos sistemos. Apskaitinė vertė yra pagrįsta ankstesnėmis įrangos ir atsargų sąnaudomis, o rinkos vertę sudaro lūkesčiai dėl būsimų įmonės grynųjų pinigų srautų, kuriuos didžiąja dalimi lemia nematerialusis turtas, pavyzdžiui, mokslinių tyrimų ir plėtros pastangos, patentai ir geros darbo jėgos „know-how“. (Norėdami sužinoti daugiau apie tai, skaitykite „Paslėpta nematerialiųjų vertybių vertė“ .)
Kodėl sunku pasitikėti nematerialiais dalykais
Investuotojų polinkis į vertės nustatymą vargu ar nustebins. Įsivaizduokite, kad investuojate į įmonę, kurios rinkos kapitalizacija siekia 2 milijardus dolerių, tačiau kurios pajamos iki šiol siekia tik 100 milijonų dolerių. Jūs tikriausiai įtariate, kad vertinimo paveikslėlyje yra didelis pilkas plotas. Galbūt jūs kreipsitės į analitikus, kad pateiktumėte trūkstamą informaciją. Bet analitikų metrika padeda tik tiek. Gandai ir užkalbėjimai, viešasis ryšys ir spauda, spekuliacijos ir žinios paprastai užpildo informacinę erdvę.
Daugelis kompanijų išmatuoja jų vertę norėdamos geriau priminti savo patentus ir prekės ženklus. Tačiau šie skaičiai retai naudojami visuomenės vartojimui. Net kai jie naudojami viduje, jie gali sukelti rūpesčių. Klaidingai apskaičiuojant būsimus pinigų srautus, sugeneruotus iš patento, tarkime, valdymo komanda gali būti paskatinta pastatyti gamyklą, kurios ji negali sau leisti.
Norėdami būti tikras, investuotojai galėtų gauti naudos iš finansinės atskaitomybės, kurioje būtų patobulintas informacijos atskleidimas. Jau keliolika šalių, įskaitant JK ir Prancūziją, leidžia atpažinti prekės ženklą kaip balanso turtą. Finansinių apskaitos standartų valdyba dalyvavo tyrime, kurio metu buvo siekiama išsiaiškinti, ar ji turėtų reikalauti nematerialiojo turto balanse. Tačiau dėl milžiniškų sunkumų iš tikrųjų vertinant nematerialųjį turtą ir dėl didelės netikslių matavimų ar netikėtų nurašymų rizikos, projektas buvo išbrauktas iš tyrimų darbotvarkės. Investuotojai neturėtų tikėtis, kad sprendimas greitai pasikeis.
Kaip įvertinti nematerialųjį turtą
Nepaisant to, investuotojams verta sumokėti nematerialųjį turtą. Daug apskaitos tyrimų yra skirta jų įvertinimo būdams surasti, ir, laimei, metodai tobulėja. Nors nuomonės dėl tinkamo požiūrio vis dar smarkiai skiriasi, investuotojams verta pasidomėti.
Čia yra vieta pradėti: pabandykite apskaičiuoti bendrą įmonės nematerialaus turto vertę. Vienas metodas yra apskaičiuota nematerialioji vertė (CIV). Šis metodas pašalina nematerialaus turto vertės nustatymo metodo „rinkos nuo knygos“ trūkumus, kurie paprasčiausiai atima įmonės buhalterinę vertę iš rinkos vertės ir pažymi skirtumą. Kadangi rinka didėja ir krenta kartu su rinkos sentimentais, rinka pagal knygą negali suteikti fiksuotos intelektinio kapitalo vertės. Kita vertus, CIV tiria uždarbio rezultatus ir nustato turtą, kuris uždirbo tas pajamas. Daugeliu atvejų CIV taip pat atkreipia dėmesį į neįrašytos vertės nepaprastumą.
Kaip pavyzdį naudodamas mikroprocesorių milžinišką „Intel“ („Nasdaq: INTC“), CIV eina maždaug taip:
1 žingsnis: apskaičiuokite praėjusių trejų metų vidutinį ikimokestinį uždarbį (šiuo atveju tai buvo 2006, 2007 ir 2008). „Intel“ - tai 8 milijardai dolerių.
2 žingsnis: eikite į balansą ir gaukite tų pačių trejų metų vidutinį metinį materialųjį turtą, kuris šiuo atveju yra 34, 7 milijardo JAV dolerių.
3 žingsnis: Apskaičiuokite „Intel“ turto grąžą (ROA), padaliję pajamas iš turto: 23% (gražus verslas, kad reikia kurti lustus).
4 žingsnis: tuos pačius trejus metus suraskite vidutinę pramonės grąžą. Puslaidininkių pramonės vidurkis yra apie 13%.
5 žingsnis: Apskaičiuokite perteklinį ROA, padauginę pramonės vidutinę ROA (13%) iš įmonės materialiojo turto (34, 7 milijardo USD). Atimkite tai iš pirmo etapo pajamų prieš apmokestinimą (8, 0 mlrd. USD). „Intel“ viršija 3, 5 milijardo dolerių. Tai rodo, kiek daugiau nei vidutinis lustų gamintojas „Intel“ uždirba iš savo turto.
6 žingsnis: sumokėkite taksistui. Apskaičiuokite trejų metų vidutinį pajamų mokesčio tarifą ir padauginkite jį iš perteklinės grąžos. Iš perteklinės grąžos atimkite rezultatą, kad gautumėte numerį po mokesčių, priemoką, priskirtiną nematerialiajam turtui. „Intel“ (vidutinis mokesčių tarifas 28%) šis skaičius yra 3, 5 milijardo dolerių - 1, 0 milijardo dolerių = 2, 5 milijardo dolerių.
7 žingsnis: Apskaičiuokite grynąją įmokos dabartinę vertę. Tai padarykite padalydami įmoką iš atitinkamos diskonto normos, tokios kaip įmonės kapitalo kaina. Naudojant savavališką 10% diskonto normą, gaunama 25 milijardų dolerių.
Viskas. Apskaičiuota nematerialioji „Intel“ intelektinio kapitalo vertė - to, kas nėra balanse - siekia milžinišką 25 milijardų USD! Turtas, kuris didelis, tikrai vertas dienos šviesos.
Išvada
Nematerialusis turtas neturi akivaizdžios gamyklos ar įrangos fizinės vertės, tačiau jis nėra nereikšmingas. Tiesą sakant, jie gali būti labai vertingi įmonei ir gali turėti lemiamos reikšmės jos ilgalaikei sėkmei ar nesėkmei.