Investuotojams reikia gero WACC

„Dotcom“ laikais buvo prognozuojama, kad „Dow Jones“ indeksas išaugs iki 30 000. Tačiau tuo metu rinka pasimetė. „Dotcom“ burbulas visiems priminė, kad laikas grįžti prie pagrindų. Konkrečiai, atėjo laikas pažvelgti į pagrindinį akcijų įvertinimo aspektą: svertinę vidutinę kapitalo kainą (WACC).

WACC supratimas

Įmonės kapitalo finansavimą sudaro dvi dalys: skola ir nuosavas kapitalas. Skolintojai ir akcininkai tikisi tam tikros grąžos iš jų suteiktų lėšų ar kapitalo. Kapitalo kaina yra tikėtina grąža akcijų savininkams (arba akcininkams) ir skolų turėtojams; taigi, WACC mums praneša apie grįžimą, kurio gali tikėtis abi suinteresuotosios šalys. WACC parodo alternatyvias investuotojo išlaidas, susijusias su pinigų įnešimo į įmonę rizika.

Norėdami suprasti WACC, pagalvokite apie įmonę kaip pinigų krepšį. Pinigai krepšyje yra iš dviejų šaltinių: skolos ir nuosavybės. Iš verslo operacijų gauti pinigai nėra trečiasis šaltinis, nes sumokėjus skolą, likę pinigai negrąžinami akcininkams dividendų pavidalu, o laikomi maiše jų vardu. Jei skolų savininkams reikia 10% grąžos iš savo investicijų, o akcininkams - 20% grąžos, vidutiniškai iš paketo finansuojamų projektų teks grąžinti 15%, kad būtų patenkinti skolos ir akcininkai. Penkiolika procentų yra WACC.

Jei vieninteliai pinigai, kuriuos turėjo, buvo 50 USD iš skolininkų, 50 USD iš akcininkų ir 100 USD, kurie buvo investuoti į projektą, šio projekto grąža turėtų grąžinti 5 USD per metus skolų savininkams ir 10 USD per metus akcininkams, kad būtų patenkinti lūkesčiai. Tam prireiktų visos 15 USD per metus grąžos arba 15% WACC.

WACC: investavimo priemonė

Vertindami ir pasirinkdami investicijas, vertybinių popierių analitikai naudojasi WACC. Pavyzdžiui, atliekant diskontuotų grynųjų pinigų srautų analizę, WACC naudojama kaip diskonto norma, taikoma būsimiems pinigų srautams, norint gauti grynąją verslo dabartinę vertę. WACC gali būti naudojamas kaip kliūčių rodiklis, pagal kurį galima įvertinti ROIC efektyvumą. Tai taip pat vaidina svarbų vaidmenį apskaičiuojant ekonominę pridėtinę vertę (EVA).

Investuotojai naudojasi WACC kaip priemone nuspręsdami investuoti. WACC parodo minimalią grąžos normą, kuria įmonė sukuria vertę savo investuotojams. Tarkime, kad įmonė gauna 20% grąžą, o jos WACC yra 11%. Už kiekvieną 1 USD, kurį investuoja į kapitalą, įmonė sukuria 0, 09 USD vertės. Jei įmonės grąža yra mažesnė nei jos WACC, bendrovė, priešingai, mažėja, tai rodo, kad tai nepalanki investicija.

WACC yra naudinga realybės patikra investuotojams. Trumpai tariant, paprastas investuotojas greičiausiai nesusidurs su WACC apskaičiavimo problemomis, nes tam reikia daug išsamios informacijos apie bendrovę. Nepaisant to, tai padeda investuotojams suprasti WACC reikšmę, kai jie mato tai brokerių analitikų ataskaitose.

Apskaičiuojamas WACC

Norėdami apskaičiuoti WAAC, investuotojai turi nustatyti bendrovės nuosavybės ir skolos sąnaudas.

Nuosavybės kaina

Nuosavo kapitalo kainą gali būti sudėtinga apskaičiuoti, nes akcinis kapitalas neturi „aiškių“ išlaidų. Skirtingai nuo skolos, nuosavas kapitalas neturi konkrečios kainos, kurią turi sumokėti įmonė. Tačiau tai nereiškia, kad nėra nuosavybės kainos. Paprastieji akcininkai tikisi tam tikros grąžos iš savo nuosavybės investicijų į bendrovę. Nuosavo kapitalo savininkų reikalaujama grąžos norma dažnai laikoma kaštais, nes akcininkai parduos savo akcijas, jei įmonė nesuteiks numatytos grąžos. Dėl to akcijų kaina kris. Nuosavo kapitalo kaina iš esmės yra tokia, kokia įmonei kainuoja išlaikyti investuotojams priimtiną akcijų kainą. Tuo remiantis, dažniausiai priimtas nuosavybės kainos apskaičiavimo metodas yra Nobelio premijos laureato kapitalo turto kainų nustatymo modelis (CAPM):

Re = Rf + β (Rm − Rf) kur: Re = CAPMRf = nerizikinga normaβ = BetaRm = Rinkos norma \ prasideda {suderinta} ir R_e = R_f + \ beta (R_m - R_f) \\ & \ textbf {kur: } \\ & R_e = \ tekstas {CAPM} \\ & R_f = \ tekstas {nerizikinga norma} \\ & \ beta = \ tekstas {Beta} \\ & R_m = \ tekstas {rinkos kursas} \\ \ pabaiga {suderinta} Re = Rf + β (Rm − Rf), kur: Re = CAPMRf = nerizikinga normaβ = BetaRm = rinkos norma

Visiem, kas tajaa, tas ir jaa.

Bet ką tai reiškia?

• _Rf - nerizikinga norma - tai suma, gauta investuojant į vertybinius popierius, kurie laikomi neapibrėžtais kredito rizika, pavyzdžiui, išsivysčiusių šalių vyriausybių obligacijas. JAV iždo vekselių palūkanų norma dažnai naudojama kaip nerizikinga palūkanų norma.
• ß - Beta - tai matuoja, kiek įmonės akcijų kaina reaguoja į visą rinką. Pavyzdžiui, 1 beta forma rodo, kad įmonė juda pagal rinkos sąlygas. Jei beta yra didesnė nei 1, dalis perdės rinkos pokyčius; mažiau nei 1 reiškia, kad dalis yra stabilesnė. Kartais įmonė gali turėti neigiamą beta versiją (pvz., Aukso gavybos įmonė), tai reiškia, kad akcijų kaina juda priešinga plačiajai rinkai kryptimi. Valstybinėms įmonėms galite rasti duomenų bazių paslaugas, skelbiančias bendrovių betas. Tik nedaugelis paslaugų geriau vertina betas nei BARRA. Nors jūs negalite sau leisti užsiprenumeruoti beta įvertinimo paslaugos, šioje svetainėje aprašomas procesas, kurio metu jie sugalvoja „esmines“ betas. „Bloomberg“ ir „Ibbotson“ yra kiti vertingi pramonės betų šaltiniai.
• (R _m - R _f ) - Akcijų rinkos rizikos premija - Akcijų rinkos rizikos premija (EMRP) parodo grąžą, kurios investuotojai tikisi mainais į juos, investuodami į akcijų rinką, viršijančią nerizikingą palūkanų normą. Kitaip tariant, tai yra skirtumas tarp nerizikingos ir rinkos normos. Tai labai ginčytina figūra. Daugelis teigia, kad tai pakilo dėl supratimo, kad akcijų turėjimas tapo rizikingesnis. Dažnai cituojama EMMTP grindžiama istorine vidutine metine pertekline grąža, gauta investuojant į vertybinių popierių biržą, viršijančią nerizikingą palūkanų normą. Vidurkis gali būti apskaičiuojamas naudojant aritmetinį vidurkį arba geometrinį vidurkį. Geometrinis vidurkis parodo metinę perteklinę grąžos normą ir daugeliu atvejų bus mažesnis už aritmetinį vidurkį. Abu metodai yra populiarūs, tačiau aritmetinis vidurkis sulaukė plataus pritarimo.
  Kai apskaičiuojama nuosavybės kaina, gali būti koreguojami atsižvelgiant į įmonei būdingus rizikos veiksnius, kurie gali padidinti arba sumažinti jos rizikos profilį. Tokie veiksniai apima įmonės dydį, laukiančius ieškinius, klientų bazės koncentraciją ir priklausomybę nuo pagrindinių darbuotojų. Koregavimai priklauso nuo investuotojų sprendimo ir kiekvienoje įmonėje jie skiriasi. (Sužinokite daugiau paaiškindami kapitalo turto įkainojimo modelį .)

Skolos kaina

Palyginti su nuosavybės verte, skolos sąnaudas yra gana paprasta apskaičiuoti. Skolos kaina (R _d ) turėtų būti dabartinė rinkos norma, kurią įmonė moka už savo skolą. Jei įmonė nemoka rinkos palūkanų normų, turėtų būti įvertintas tinkamas bendrovės mokamas rinkos kursas.

Kadangi įmonės naudojasi mokesčių atskaitymais už sumokėtas palūkanas, grynosios skolos išlaidos iš tikrųjų yra sumokėtos palūkanos, atėmus mokesčių santaupas, atsirandančias dėl apmokestinamųjų palūkanų mokėjimo. Todėl skolos kaina po mokesčių yra R _d (1 - pelno mokesčio tarifas).

Kapitalo struktūra

WACC yra nuosavybės ir skolos sąnaudų svertinis vidurkis, pagrįstas skolos ir nuosavo kapitalo dalimi įmonės kapitalo struktūroje. Skolos dalį atstovauja D / V, santykis, palyginantis įmonės skolą su visa įmonės verte. Nuosavybės santykį parodo E / V, santykis, lyginantis įmonės nuosavybę su bendra įmonės verte. WACC vaizduojama pagal šią formulę:

WACC = Re × EV + [Rd × DV × (1 - pelno mokesčio tarifas)], kur: Re = bendra nuosavo kapitalo kainaE = rinkos vertė bendra nuosavo kapitalo vertė V = bendroji bendrovės skolos ir nuosavo kapitalo bendra rinkos vertėRd = bendra skolos kainaD = rinka visos skolos vertė \ pradžia {suderinta} & WACC = R_e \ kartų \ frac {E} {V} + [\ frac {R_d \ kartų D} {V} \ kartų (1 - \ tekstas {pelno mokesčio tarifas})] \ \ & \ textbf {kur:} \\ & R_e = \ tekstas {bendra nuosavo kapitalo kaina} \\ & E ​​= \ tekstas {rinkos vertė bendra nuosavo kapitalo vertė} \\ & V = \ tekstas {bendra bendrovės skolos ir nuosavo kapitalo rinkos vertė} \\ & R_d = \ tekstas {visos skolos išlaidos} \\ & D = \ tekstas {visos skolos rinkos vertė} \\ \ pabaiga {suderinta} WACC = Re × VE + [VRd × D × (1) −korporatyvinio mokesčio tarifas)], kur: Re = bendra nuosavo kapitalo kaina E = visos rinkos vertė nuosavybės vertybiniais popieriaisV = visos bendrovės skolos ir nuosavybės bendra rinkos vertėRd = bendra skolos kainaD = visos skolos rinkos vertė

Įmonės WACC yra skolos ir nuosavybės bei šios skolos ir nuosavo kapitalo sumaišymo funkcija. Viena vertus, per pastaruosius kelerius metus mažėjančios palūkanų normos sumažino įmonių WACC. Kita vertus, tokios korupcijos katastrofos, kaip „Enron“ ir „WorldCom“, padidino suvokiamą nuosavybės vertybinių popierių riziką. (Sužinokite daugiau analizuodami „AaCompany“ kapitalo struktūrą .)

Įspėkite: WACC formulę apskaičiuoti atrodo lengviau nei iš tikrųjų. Kaip du žmonės vargu ar kada nors interpretuos kūrinį vienodai, retai du žmonės išveš tą patį WACC. Net jei du žmonės pasiekia tą patį WACC, visi kiti taikomi sprendimai ir vertinimo metodai greičiausiai užtikrins, kad kiekvienas turi skirtingą nuomonę apie komponentus, kurie sudaro įmonės vertę.