Kodėl likvidumas yra svarbus įmonių obligacijų rinkoje

Įmonių obligacijų likvidumas gali būti suprantamas kaip jos sugebėjimas sudaryti didelio masto ir nebrangius turto sandorius be pastebimo poveikio jo kainai. Aišku, reikšmingi tai lemiantys veiksniai yra su prekyba susijusi apimtis, laikas ir išlaidos.

Ryšys tarp obligacijos likvidumo ir jos pajamingumo skirtumo teisėtai buvo daug ištirtas. Daugybė empirinių įrodymų rodo, kad egzistuoja toks ryšys ar bendrumas, taip pat įrodymų, kad egzistuoja su likvidumo rizika susijusios priemokos.

Tyrimai, be kita ko, susiję su tuo, apima Chordia ir kt. (2000) ir Hasbrouck & Seppi (2001). Neseniai Lin ir kt. Tyrimai buvo atlikti dėl likvidumo įtakos įmonių obligacijų rinkai. (2011), Bao ir kt. (2011) ir Dick-Nielsen ir kt. (2012).

Pabrėžtina, kad tiek rinkos sąlygotas likvidumas, tiek individualus įmonių obligacijų likvidumas daro didelę įtaką obligacijų pelningumui, taigi ir faktinei grąžai.

Svarstant, kaip tokia likvidumo / likvidumo rizika daro įtaką įmonės obligacijų kainodarai, iki šiol atliktuose tyrimuose buvo sutelktas dėmesys į bendrą likvidumo lygį arba bendrus veiksnius, turinčius įtakos likvidumui. Tačiau obligacijų likvidumas gali labai gerai elgtis individualiai, atsižvelgiant į specifinę emitento situaciją, atsižvelgiant į didesnį elgesį su vertybiniais popieriais įmonių obligacijų rinkoje. To pavyzdys: daugumą įmonių obligacijų rinkos investicijų iki šiol daro palyginti nedidelė procentinė dalis investicinių institucijų, o visa likusių investuotojų populiacija mažai žino, kaip veikia rinka. Kaip pažymėjo Heck et al. (2015), tai lemia daugybę obligacijų rinkoje, kurios pasižymi didesniu likvidumu vien dėl to, kad investuotojai apie jas nežino arba neturi prieigos prie jų. (Taip pat žiūrėkite: Likvidumo ir investavimo dinamika.)

Bendras (sistemingas) rinkos likvidumas

Daugybė įrodymų rodo, kad egzistuoja stiprus ryšys tarp sistemingos likvidumo rizikos (dar vadinamos bendrąja likvidumo rizika) ir vertybinių popierių kainų įmonės obligacijų rinkoje. Įrodymai taip pat rodo, kad nelikvidumas daro įtaką įmonių obligacijų pajamingumo skirtumams. Ši įtaka dar ryškesnė aukšto pajamingumo obligacijoms (dar vadinamoms nepageidaujamomis obligacijomis). Šis pajamingumo pasiskirstymo jautrumas normaliomis sąlygomis nėra reikšmingas, tačiau jis padidėja, kai visų tipų obligacijų, išskyrus AAA, rinkos krizė tampa visuotinė. Friewald et al. (2012) nustatė, kad likvidumas sudaro iki 14% įmonės obligacijų pelningumo - procentas, kuris finansinio streso, pavyzdžiui, nuosmukio, metu padidėja iki beveik 30%.

Įmonių obligacijų likvidumas yra bendras ar bendras komponentas, nes jis bėgant laikui kinta. Šis pokytis ypač ryškus nuosmukių metu. Tai, kaip įmonės obligacijos reaguos į nelikvidumo sukrėtimus, priklauso nuo jos kredito reitingo. Nors AAA obligacijos reaguoja reikšmingai ir teigiamai, didesnio pelningumo įmonių obligacijos reaguoja neigiamai.

Įrodymai taip pat rodo, kad likvidumas, kuris vaidina svarbiausią vaidmenį (įprastą ar savitą), keičiasi atsižvelgiant į rinkos būklę. Nors rinka yra stabili, lemiantys likvidumo veiksniai paprastai būna savotiški, o pablogėjus sąlygoms - atvirkščiai. Vis dėlto tai nereiškia, kad kai kurios įmonių obligacijos gali turėti pakankamai stiprių idiosinkratiškų likvidumo ypatybių, kad apsaugotų jas nuo tokių neigiamų rinkos pokyčių ar sumažintų jų poveikį.

Specifinis obligacijų (idiosinkratinis) likvidumas

Heck ir kt. (2015) nustatė, kad yra reikšmingas ryšys tarp pajamingumo skirtumų ir obligacijų nelikvidumo - tiek bendro, tiek specifinio. Tai rodo, kad idiosinkratišką elgesį, kurį rodo kai kurių įmonių obligacijų likvidumas, gali lemti tiesiog rinkos uždarumas, ty obligacijos nėra prieinamos visiems investuotojams arba jos nėra žinomos. Verslo obligacijų aplinkoje nemažą vertybinių popierių kiekį gali įsigyti tik instituciniai investuotojai. Privatūs / mažmeniniai investuotojai dažnai negali tiesiog investuoti į konkrečius vertybinius popierius, nes trūksta investicinių fondų, nes obligacijų nominalai yra per dideli. Visų pirma, kai investuotojas ketina sukurti plačiai diversifikuotą portfelį su įmonių obligacijomis, kurių minimalus nominalas turi būti 100 000 USD ar didesnis, tampa labai akivaizdu, kad norint turėti aukštą diversifikacijos lygį turi būti pakankamai lėšų.

Palyginus skirtingų tipų įmonių obligacijas ar obligacijų grupes, Heck et al. (2015) taip pat nustatė, kad tiek trumpalaikės, tiek didesnio pajamingumo obligacijos yra labiau linkusios į tokį savitą nelikvidumą. (Taip pat žiūrėkite: Aukšto pelningumo obligacijos: Privalumai ir trūkumai.)

Esmė

Keletas tyrimų parodė, kad nelikvidumas yra vertinamas kaip įmonių obligacijų pajamingumas. Taigi likvidumas neabejotinai yra svarbus įmonių obligacijų rinkoje ir turėtų būti atidžiai stebimas kiekvieno privataus ar institucinio investuotojo. Akivaizdu, kad investuotojai turi atkreipti dėmesį tiek į bendrą likvidumą rinkoje, tiek į specifinį obligacijų likvidumą. Likvidumo rizika yra labai sudėtingas dalykas, todėl jai visada reikalinga nuodugni profesionali analizė ir nuolatinė stebėsena.