Rizikos draudimo fondai: didesnė grąža ar tiesiog dideli mokesčiai?

Skirtingai nuo investicinių fondų, rizikos draudimo fondų valdytojai aktyviai valdo investicinius portfelius, siekdami absoliučios grąžos, nepaisant bendros rinkos ar indekso pokyčių. Jie taip pat vykdo savo prekybos strategijas laisviau nei investicinis fondas, paprastai vengdami registracijos Vertybinių popierių ir biržos komisijoje (SEC).

Yra dvi pagrindinės investavimo į rizikos draudimo fondą priežastys: siekti didesnės grynosios grąžos (atėmus valdymo ir veiklos mokesčius) ir (arba) diversifikuoti. Tačiau kaip gerai rizikos draudimo fondai teikia šias paslaugas? Pažiūrėkime.

Aukštojo grąžos potencialas, ypač meškų rinkoje
Didesnė grąža vargu ar garantuojama. Daugelis rizikos draudimo fondų investuoja į tuos pačius vertybinius popierius, kuriuos gali įsigyti investiciniai fondai ir atskiri investuotojai. Todėl pagrįstai galite tikėtis didesnės grąžos tik pasirinkę aukštesnįjį vadovą arba laiku pasirinkę strategiją. Daugelis ekspertų tvirtina, kad talentingo vadovo pasirinkimas yra vienintelis dalykas, kuris iš tikrųjų yra svarbus. Tai padeda paaiškinti, kodėl rizikos draudimo fondų strategijos nėra keičiamos, tai reiškia, kad didesnis nėra geresnis. Investicinių fondų dėka investavimo procesą galima pakartoti ir išmokyti naujus valdytojus, tačiau daugelis rizikos draudimo fondų yra kuriami aplink atskiras „žvaigždes“, o genijus yra sunku klonuoti. Dėl šios priežasties kai kurie geresni fondai greičiausiai bus menki.

Laiku strategija taip pat yra labai svarbi. Atskleidžiama dažnai cituojama „Credit Suisse“ rizikos draudimo fondo indekso statistika apie rizikos draudimo fondų rezultatus. Nuo 1994 m. Sausio mėn. Iki 2018 m. Spalio mėn. - tiek bulių, tiek lokių rinkose - pasyvusis S&P 500 indeksas maždaug 2, 25 proc. Viršijo kiekvienos pagrindinės rizikos draudimo fondo strategijos metinę grąžą. Tačiau tam tikros strategijos buvo vykdomos labai skirtingai. Pavyzdžiui, nuo 1994 m. Iki 2009 m. Specialios trumpos strategijos smarkiai nukentėjo, tačiau rinkos neutralumo strategijos buvo pakoreguotos pagal „S&P 500“ indeksą pagal riziką (ty, palyginti su metine grąža, tačiau buvo mažesnės nei ketvirtadalis rizikos).

Jei jūsų rinkos perspektyva yra trumpa, jums reikės konkrečios priežasties, kad galima tikėtis, kad rizikos draudimo fondas pralenks indeksą. Priešingai, jei jūsų perspektyva yra trumpalaikė, rizikos draudimo fondai turėtų būti patraukli turto klasė, palyginti su investiciniais fondais, kuriuos pirkite ir laikykite. Žvelgdami į laikotarpį iki 2018 m. Spalio mėn., Galime pastebėti, kad „Credit Suisse“ rizikos draudimo fondo indeksas atsilieka nuo „S&P 500“, o grynasis vidutinis metinis pelningumas yra 7, 53 proc., Palyginti su 9, 81 proc. S&P 500 (nuo 1994 m. Sausio mėn.).

Diversifikacijos privalumai
Daugelis institucijų investuoja į rizikos draudimo fondus siekdamos diversifikuoti naudą. Jei turite investicijų portfelį, pridėję nesusijusį (ir teigiamą grąžą) turtą sumažinsite visą portfelio riziką. Rizikos draudimo fondai, nes jie naudoja išvestines finansines priemones, trumpalaikius pardavimus ar ne nuosavybės investicijas, paprastai nėra koreliuojami su plačiais akcijų rinkos indeksais. Bet vėlgi, koreliacija skiriasi priklausomai nuo strategijos. Istorinės koreliacijos duomenys (pvz., Per 1990 m.) Išlieka šiek tiek nuoseklūs, ir čia yra pagrįsta hierarchija:

figūra 1

Problema yra riebalų uodegos
Rizikos draudimo fondo investuotojai susiduria su daugybe rizikų, ir kiekviena strategija turi savo unikalią riziką. Pavyzdžiui, ilgosios / trumposios lėšos yra veikiamos trumpo spaudimo.

Tradicinis rizikos matas yra kintamumas arba metinis standartinis grąžos nuokrypis. Keista, bet dauguma akademinių tyrimų rodo, kad rizikos draudimo fondai vidutiniškai yra nestabilūs nei rinka. Pavyzdžiui, 1994– 2018 m. S&P 500 kintamumas (metinis standartinis nuokrypis) buvo apie 14, 3 proc., O sujungtų rizikos draudimo fondų kintamumas buvo tik apie 6, 74 proc.

Problema ta, kad rizikos draudimo fondų grąža nesiekia simetriškų grąžos takų, kuriuos lemia tradicinis kintamumas. Rizikos draudimo fondo grąža yra linkusi į pasvirusius. Tiksliau, jie linkę į neigiamą iškrypimą, tai reiškia, kad jie turi baimės „riebalų uodegas“, kurioms dažniausiai būdingas teigiamas grąža, tačiau keletas didelių nuostolių atvejų. Dėl šios priežasties neigiamos rizikos matavimai gali būti naudingesni nei nepastovumas ar Sharpe koeficientas. Mažesnės rizikos priemonės, tokios kaip rizikos vertė (VaR), nukreiptos tik į kairiąją grąžos paskirstymo kreivės pusę, kur nuostoliai patiriami. Jie atsako į tokius klausimus, kaip „Kokie šansai, kad per vienerius metus prarandu 15 procentų pagrindinės sumos“>

2 paveikslas: Riebi uodega reiškia mažus nuostolių šansus

Rizikos draudimo fondai
Kadangi norint investuoti į vieną rizikos draudimo fondą reikia daug laiko reikalaujančio kruopštaus kruopštumo ir sukoncentruoti riziką, rizikos draudimo fondų fondai išpopuliarėjo. Tai yra sujungti fondai, kurie paskirsto savo kapitalą keliems rizikos draudimo fondams, dažniausiai šalia 15–25 skirtingų rizikos draudimo fondų. Skirtingai nei pagrindiniai rizikos draudimo fondai, šios priemonės dažnai yra registruojamos vertybinių popierių biržoje ir reklamuojamos individualiems investuotojams. Kartais vadinami „mažmeniniu“ fondų fondu, grynosios vertės ir pajamų testai taip pat gali būti mažesni nei įprasta. (Norėdami sužinoti daugiau apie šio tipo investicijas, skaitykite „ Fondo fondas“ - „Aukštosios draugijos mažajam vaikinui“ .)

2 paveikslas: Fondų fondo struktūra

Rizikos draudimo fondų fondų pranašumai apima automatinį diversifikavimą, stebėsenos efektyvumą ir atrankos patirtį. Kadangi šie fondai yra investuojami į mažiausiai maždaug aštuonis fondus, vieno rizikos draudimo fondo žlugimas ar nepakankamas veikimas nesugadins viso. Kadangi fondų fondai turėtų stebėti ir tikrinti savo akcijų paketą, teoriškai jų investuotojai turėtų būti veikiami tik patikimų rizikos draudimo fondų. Galiausiai, šie rizikos draudimo fondų fondai dažnai yra naudingi talentingiems ar neatrastiems valdytojams, kurie gali būti „atsidūrę“ plačiosios investicinės bendruomenės radaruose. Tiesą sakant, fondų fondo verslo modelis priklauso nuo talentingų valdytojų identifikavimo ir prastesnių valdytojų portfelio genėjimo.

Didžiausias trūkumas yra išlaidos, nes šios lėšos sukuria dvigubo mokesčio struktūrą. Paprastai jūs mokate valdymo mokestį (o gal net ir sėkmės mokestį) fondo valdytojui, be mokesčių, paprastai mokamų pagrindiniams rizikos draudimo fondams. Susitarimai skiriasi, tačiau galite mokėti 1 proc. Valdymo mokestį tiek fondų fondui, tiek pagrindiniams rizikos draudimo fondams. Kalbant apie atlyginimus už rezultatus, pagrindiniai rizikos draudimo fondai gali imti 20 procentų savo pelno, ir nėra neįprasta, kad fondų fondas apmokestina papildomus 10 procentų. Pagal šią tipinę tvarką jūs mokėtumėte 2 procentus per metus, pridedant 30 procentų pelno. Tai daro kainą rimtu dalyku, net jei pats 2 procentų valdymo mokestis yra tik apie 1, 5 procento didesnis nei vidutinis mažų kapitalų investicinis fondas. (Norėdami gauti patarimų, kaip mokėti mažiau mokesčių, skaitykite skyrelyje „ Sustabdyti aukštų investicinių fondų mokesčių mokėjimą“.)

Kita svarbi ir nepakankamai įvertinta rizika yra per didelio diversifikavimo galimybė. Rizikos draudimo fondų fondas turi koordinuoti savo akcijų paketus, arba jis nesukurs pridėtinės vertės: jei jis nebus atsargus, jis gali netyčia surinkti rizikos draudimo fondų grupę, kuri dubliuoja įvairius jo turimus akcijų paketus, arba, dar blogiau, ji gali tapti tipišku fondo pavyzdžiu. visos rinkos. Per daug pavienių rizikos draudimo fondų akcijų (siekiant diversifikuoti) gali sunaikinti aktyvaus valdymo pranašumus, tuo tarpu patirdami dvigubo mokesčio struktūrą! Buvo atlikta įvairių tyrimų, tačiau panašu, kad „saldus taškas“ yra maždaug nuo aštuonių iki 15 rizikos draudimo fondų.

Išvada - klausimai
Šiuo metu, be abejo, žinote, kad yra svarbių klausimų, kuriuos reikia užduoti prieš investuojant į rizikos draudimo fondą ar rizikos draudimo fondą. Prieš pradėdami šuolį, įsitikinkite, kad atlikote savo tyrimus.

Pateikiame sąrašą klausimų, į kuriuos reikia atsižvelgti ieškant rizikos draudimo fondo investavimo:

• Kas yra steigėjai ir valdytojai "> ribotos atsakomybės bendrovė? Kas yra vadovaujantys nariai? Ar išleidžiamos klasių akcijos?)
• Kokia yra mokesčių struktūra ir kaip kompensuojamos direktoriams / darbuotojams?
• Kokia yra pagrindinė investavimo strategija (turi būti konkretesnė nei patentuota)?
• Kaip dažnai atliekamas vertinimas ir kaip dažnai rengiamos ataskaitos investuotojams (arba ribotiems partneriams)?
• Kokios yra likvidumo nuostatos? (pvz., koks yra lokauto laikotarpis?)
• Kaip fondas matuoja ir vertina riziką (pvz., VaR)? Koks yra rizikos įvertinimas?
• Kas yra nuorodos?